Đầu cơ hình cánh bướm bằng bán quyền chọn bán (Short Put Butterfly) là gì?

Đầu cơ hình cánh bướm bằng bán quyền chọn bán (Short Put Butterfly)

Khái niệm

Đầu cơ hình cánh bướm bằng bán quyền chọn bán trong tiếng Anh là Short Put Butterfly.

Đầu cơ hình cánh bướm bằng bán quyền chọn bán liên quan đến các vị thế quyền chọn với 3 mức giá thực hiện khác nhau:

Bán 1 quyền chọn bán giá thấp X1

Mua 2 quyền chọn bán giá trung bình X2

Bán 1 quyền chọn bán giá cao X3

Tất cả đều có cùng thời gian đáo hạn và một tài sản cơ sở.

Gọi F là phí quyền chọn, ta có F1 là phí quyền chọn bán giá thấp, F2 là phí quyền chọn bán giá trung bình, F3 là phí quyền chọn bán giá cao. 

Nếu F1 + F3 <= F2 thì giao dịch luôn ở trạng thái lỗ. Bỏ ra một khoản phí dương là 2F2 - (F1 + F3) mà luôn bị lỗ thì không nhà đầu tư nào thực hiện chiến lược này. Vì vậy, điều kiện của chiến lược là F1 + F3 >= 2F2

Chiến lược đầu cơ hình cánh bướm bằng bán quyền chọn bán ngược với chiến lược đầu cơ hình cánh bướm bằng bán quyền chọn mua (Long Put Butterfly). Chiến lược này được thực hiện khi nhà đầu tư nghĩ rằng giá tài sản cơ sở sẽ biến động tăng hoặc giảm nhiều trong tương lai. Đây cũng là chiến lược giới hạn mức lãi và lỗ của nhà đầu tư.

Nội dung về chiến lược đầu cơ hình cánh bướm bằng bán quyền chọn bán

Phân tích tương tự như chiến lược Long Put Butterfly ta được hình dưới đây:

+ St <= X1

Lợi nhuận = (F1 - F2) + (X2 - X1) + (F3 - F2) - (X3 - X2) 

= (F1 + F3 - 2F2) + 2X2 - X1 - X3 

= (F1 + F3 - 2F2) = chênh lệch trong phí quyền chọn

Với chênh lệch phí quyền chọn ròng là: | F1 + F3 - 2F2 |

+ St > X3

Lợi nhuận = F1 - F2 + F3 - F2 = F1 + F3 - 2F2 = chênh lệch trong phí quyền chọn

Lợi nhuận tối đa = phí quyền chọn ròng

Lợi nhuận tối đa đạt được khi giá tài sản cơ sở nhỏ hơn hoặc bằng giá bán quyền chọn bán với giá thực hiện thấp hoặc lớn hơn hoặc bằng giá bán quyền chọn bán với giá thực hiện cao nhất

+ X1 < St <= X2

Lợi nhuận = (F2 - F1) + (X2 - St) + (F3 - F2) - (X3 - X2) = F1 + F3 - 2F2 + 2X2 - X3 - St

Lợi nhuận đạt giá trị nhỏ nhất khi St max = X2

Lợi nhuận đạt giá trị nhỏ nhất = (F1 + F3 - 2F2) - (X3 - X2)

+ X2 <= St < X3

Lợi nhuận = (F1 - F2) + (F3 - F2) - (X3 - St) = (F1 + F3 - 2F2) - X3 + St 

Lợi nhuận đạt giá trị nhỏ nhất khi St min = X2

<=> Lợi nhuận min = (F1 + F3 - 2F2) - (X3 - X2)

+ Lỗ giới hạn = chênh lệch phí quyền chọn ròng – chênh lệch giá thực hiện quyền chọn bán có giá thực hiện cao nhất mà nhà đầu tư đã bán và giá thực hiện quyền chọn bán với giá thực hiện trung bình mà nhà đầu tư đã mua.

+ Lỗ tối đa khi giá của tài sản cơ sở = giá thực hiện của quyền chọn bán mà nhà đầu tư đã mua

Điểm hòa vốn

+ F1 + F3 - 2F2 + 2X2 - X3 - St = 0

<=> St = - 2F2 + (F1 + F3) + X1

<=> F1 + F3 - 2F2 - X3 + St = 0

+ St = X3 + 2F2 - (F1 + F3)

Điểm hòa vốn dưới = giá thực hiện của quyền chọn bán với giá thực hiện thấp nhất mà nhà đầu tư đã bán + chênh lệch phí quyền chọn ròng.

Điểm hòa vốn trên = giá thực hiện của quyền chọn bán có giá thực hiện cao nhất mà nhà đầu tư đã bán - chênh lệch phí quyền chọn ròng.

(Tài liệu tham khảo: Tài liệu môn Thanh toán Quốc tế, Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh; investopedia.com)

Diễn đàn Đầu tư Việt Nam 2027 (Vietnam Investment Forum 2027)

Thời gian: Ngày 12/11/2026
Địa điểm: Shilla Monogram Hanoi Westlake, số 6 Hoàng Minh Thảo, Tây Hồ Tây, Hà Nội

Là sự kiện thường niên quy tụ các chuyên gia đầu ngành, Diễn đàn Đầu tư Việt Nam 2027 mang đến những góc nhìn chuyên sâu về triển vọng đầu tư và cơ hội trên thị trường năm 2027.

Trong khuôn khổ sự kiện, Ban tổ chức sẽ công bố Best Retail Brokers 2026 - Bảng xếp hạng công ty chứng khoán có dịch vụ bán lẻ tốt nhất thị trường Việt Nam.

Cùng cộng đồng đầu tư đón đầu xu hướng, cập nhật góc nhìn chuyên gia và khám phá cơ hội đầu tư năm 2027.

Bạn cũng sẽ có cơ hội nhận vé mời đặc biệt của BTC khi tham gia khảo sát về triển vọng kinh tế, thị trường tài chính và chiến lược phân bổ tài sản trong năm 2027.

Mua vé theo nhóm
giảm đến 30% Dự báo của bạn về
triển vọng kinh tế 2027
(Để có cơ hội nhận vé miễn phí)