Đầu cơ hình cánh bướm bằng mua quyền chọn mua (Long Call Butterfly) là gì?

Đầu cơ hình cánh bướm bằng mua quyền chọn mua

Khái niệm

Đầu cơ hình cánh bướm bằng mua quyền chọn mua trong tiếng Anh là Long Call Butterfly.

Đầu cơ hình cánh bướm bằng mua quyền chọn mua liên quan đến các vị thế quyền chọn với 3 mức giá thực hiện khác nhau.

Mua 1 quyền chọn mua với giá thực hiện X1 tương đối thấp

Mua 1 quyền chọn mua với giá thực hiện X3 tương đối cao

Bán 2 quyền chọn mua với giá thực hiện X2 (với giá thực hiện trung bình)

Chiến lược này thực hiện khi nhà đầu tư nghĩ rằng giá tài sản cơ sở ổn định hoặc biến động nhỏ. Đây là chiến lược giới hạn lỗ và lãi của nhà đầu tư. Tất cả đều có cùng một thời gian đáo hạn và một tài sản cơ sở.

Nội dung về chiến lược đầu cơ hình cánh bướm bằng mua quyền chọn mua

Phân tích hình 1: mua 1 quyền chọn mua X1 và bán 1 quyền chọn mua X2 (Bull Call Spread)

Ta có:

X1, X2: Lần lượt là giá thực hiện của các giao dịch mua quyền chọn mua và bán quyền chọn mua.

F1, F2: lần lượt là phí quyền chọn của các giao dịch mua quyền chọn mua và bán quyền chọn mua.

St: Tỉ giá thực hiện hợp đồng quyền chọn.

+ St <= X1: Cả hai quyền chọn đều không thực hiện. 

Lợi nhuận: - F1 + F2

+ X1 < St < X2: Quyền chọn mua với giá thực hiện X2 không được thực hiện. 

Lợi nhuận: St - X1 - F1 + F2

+ St >= X2: Cả hai quyền chọn đều được thực hiện. 

Lợi nhuận: St - X1 - F1 + F2 - (St - X2) = - X1 - F1 + F2 + X2.

Phân tích hình 2: Bán 1 quyền chọn mua X2 và mua 1 quyền chọn mua X3 (Bear Call Spread)

Ta có:

X1, X2: Lần lượt là giá thực hiện của các giao dịch mua quyền chọn mua và bán quyền chọn mua.

F1, F2: Lần lượt là phí quyền chọn của các giao dịch mua quyền chọn mua và bán quyền chọn mua.

St: Tỉ giá thực hiện hợp đồng quyền chọn.

+ St <= X2: Cả hai quyền chọn đều không được thực hiện.

Lợi nhuận: - F3 + F2

+ X2 < St < X3: Quyền chọn mua X2 được thực hiện.

Lợi nhuận: - (St - X2) - F3 + F2

+ St >= X3: Cả hai quyền chọn đều được thực hiện.

Lợi nhuận: (St - X3 - F3) + F2 - (St - X2) = - X3 - F3 + F2 + X2.

Tổng hợp hai chiến lược ở hai hình trên ta có hình dưới đây (chiến lược long call butterfly):

Với: Tổng lợi nhuận = Lợi nhuận (1) + Lợi nhuận (2)

+ St < X1 mà X1 < X2 => St < X2:

Lợi nhuận = F2 - F1 + F2 + F3 = 2F2 - (F1 + F3) = Chênh lệch phí quyền chọn ròng

Với chênh lệch phí quyền chọn ròng là: | 2F2 - (F1 + F3) |

+ St >= X3

Lợi nhuận = - X1 - F1 + F2 + X2 - X3 - F3 + F2 + F2 = F2 - F1 + F2 - F3 = 2F2 - (F1 + F3) = Chênh lệch phí quyền chọn ròng

Lỗ tối đa của chiến lược này là chênh lệch phí quyền chọn ròng.

Lỗ tối đa xảy ra khi giá của tài sản cơ sở nhỏ hơn hoặc bằng giá thực hiện của của quyền chọn mua với giá thấp mà nhà đầu tư đã mua hoặc khi giá của tài sản cơ sở lớn hơn hoặc bằng giá thực hiện của quyền chọn cao mà nhà đầu tư đã mua.

+ X1 < St <= X2:

Lợi nhuận = St - X1 - F1 + F2 - F3 + F2 = 2F2 - (F1 + F3) + St - X1

Suy ra lợi nhuận đạt giá trị lớn nhất khi St max = X2 

=> Lợi nhuận lớn nhất = 2F2 - (F1 + F3) + X2 - X1

+ X2 < St <= X3:

Lợi nhuận = - X1 - F1 + F2 + X2 - (St - X2 ) - F3 + F2 = 2F2 - (F1 + F3) + 2X2 - X1 - St

Suy ra lợi nhuận đạt giá trị lớn nhất khi St min = X2

=> Lợi nhuận lớn nhất = 2F2 - (F1 + F3) + X2 - X1

Lợi nhuận tối đa = giá thực hiện quyền chọn mua (giá thực hiện trung bình) nhà đầu tư đã mua - giá thực hiện của quyền chọn mua (giá thực hiện thấp) đã bán - chênh lệch phí quyền chọn ròng.

Lợi nhuận đạt được khi giá tài sản cơ sở = giá thực hiện của quyền chọn mua nhà đầu tư đã bán.

Điểm hòa vốn khi lợi nhuận bằng 0

2F2 - (F1 + F3 ) + St - X1 = 0 => St = [(F1 + F3 ) - 2F2] + X1

2F2 - (F1 + F3 ) + 2X2 - X1 - St = 0 => St = - [(F1 + F3) - 2F2) + X3

Vậy:

Điểm hòa vốn thấp = giá thực hiện quyền chọn mua có giá thực hiện thấp + chênh lệch chi phí quyền chọn ròng

Điểm hòa vốn cao = giá thực hiện quyền chọn mua có giá thực hiện cao - chênh lệch chi phí quyền chọn ròng.

(Tài liệu tham khảo: Tài liệu môn Thanh toán Quốc tế, Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh; investopedia.com)