BVSC: Nợ vay có nguy cơ tăng cao, Đất Xanh lãi ròng năm 2018 tăng trưởng 54%
 |
Bộ Công Thương: Chuyển nhượng dự án Phú Thuận của Kim khí TP HCM cho Đất Xanh không vi phạm pháp luật |
Tài chính chuyển biến theo hướng kém khả quan hơn khi phải thu và nợ vay tăng
Theo Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt (BVSC), CTCP Tập đoàn Đất Xanh (Mã: DXG) công bố kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2018 với doanh thu đạt hơn 5.000 tỉ đồng, tăng 73% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ là 1.150 tỉ, tăng gần 54% và vượt 8% kế hoạch. Lãi cơ bản trên một cổ phiếu (EPS) 2018 đạt 3.253 đồng.
Mặc dù vậy, hoạt động phát triển dự án trong nửa sau 2018 lại gặp nhiều khó khăn liên quan đến pháp lý, làm cho kế hoạch mở bán bị trì hoãn. Trong năm, công ty đã chuyển nhượng dự án Sài Đồng, Hà Nội và nhận chuyện nhượng 1 dự án là Opal Boulevard, Bình Dương với quy mô 1.800 căn.
Tính đến 30/9/2018, khoản phải thu ngắn hạn là 5.789 tỉ đồng, tăng 2.349 tỉ so với đầu năm và chiếm 43% tổng tài sản. Trong đó, phải thu ngắn hạn khác bao gồm phải thu ký quỹ, ký cược, đầu tư…là 3.899 tỉ đồng, tăng 1.606 tỉ so với đầu năm. Phải thu khách hàng và trả trước người bán là 1.878 tỉ, tăng 885 tỉ.
Một số khoản thu lớn cụ thể khu dự án Bàu Tràm, Đà Nẵng (1.154 tỉ); dự án Imperial Plaza (341 tỉ, kéo dài và có thể nhận thanh toán bằng căn hộ); các khoản phải thu lớn liên quan đến CTCP Quốc Cường Gia Lai (742 tỉ)… Một số nguyên nhân có thể lý giải, đó là danh mục dự án đầu tư mở rộng, trong khi hoạt động quyết toán dự án cũ kéo dài là yếu tố chính làm do số dư phải thu gia tăng mạnh. Điều này kéo dài sẽ tiềm ẩn rủi ro về thanh khoản cũng như trích lập phải thu. Nhà đầu tư nên theo dõi thêm trong năm 2019.
Về vấn đề nợ vay, trong nửa sau 2018, công ty thực hiện nhiều đợt phát hành trái phiếu để huy động vốn. Mục đích phát hành trái phiếu để thanh toán khoản vay đến hạn trong 2018 với giá trị khoảng 1.700-2.000 tỉ. Tính đến 30/9, tổng nợ vay ngắn và dài hạn là 2.814 tỉ, tăng 285 tỉ so với đầu năm.
Số liệu nợ vay dự kiến cuối năm 2018 sẽ gia tăng nhanh hơn vì có một số khoản vay phát sinh trong quý IV/2018. Việc gia tăng nợ vay, trước mắt, chưa mang lại nhiều rủi ro khi tổng dư nợ/tổng tài sản là 20% nhưng gia tăng chi phí tài chính. Dự kiến, chi phí tài chính 2018 là 170 tỉ, tăng trưởng 169%. Năm 2019, công ty sẽ tiếp tục gia tăng nợ vay qua phát hành trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu doanh nghiệp. Do đó, đây là điểm mà nhà đầu tư cần tiếp tục lưu ý trong thời gian tới.
Lợi nhuận sau thuế 2019 dự báo tăng nhẹ 8-10%
Tổng sản phẩm giao dịch của Đất Xanh dự báo tăng 15-20% khi công ty đẩy mạnh các dự án ở tỉnh. Năm 2019, BVSC dự báo doanh thu mảng môi giới và thứ cấp đạt 3.274 tỉ, tăng trưởng 14%. Biên lợi nhuận gộp tương đương 2018 là 65%. Theo đó, lợi nhuận gộp từ mảng dịch vụ là 2.128 tỉ, tăng 14%.
Đất Xanh sẽ bàn giao Opal Garden và triển khai thêm 3 đến 4 dự án nhà phố, shophouse. Dự án Opal Garden và dự án Uông Bí, Quảng Ninh là hai dự án sẽ đóng góp trong nửa đầu năm 2019. Ngoài ra, công ty không có nhiều dự án sẵn sàng để ghi nhận trong năm nay. Về doanh thu cho nửa sau năm 2019, một dự án khoảng 20ha ở Vị Thanh, Hậu Giang có khả năng hoàn thành để ghi nhận.
Do đó, BVSC dự báo doanh thu mảng phát triển dự án là 1.433 tỉ đồng, giảm 10% yoy. Biên lợi nhuận gộp đạt 41%, tăng so với mức 35% của 2018 do biên lợi nhuận gộp của dự án đất nền cao hơn dự án căn hộ.
BVSC cho rằng thị trường bất động sản nói chung và hoạt động kinh doanh của Đất Xanh trong năm 2019 vẫn còn khó khăn. Doanh thu 2019 của công ty được ước tính khoảng 5.500 tỉ đồng, tăng trưởng 9%. Lợi nhuận sau thuế sau khi trừ lợi ích của cổ đông thiểu số là 1.236 tỉ đồng, tăng 8% với dự kiến thực hiện 2018 của công ty (1.150 tỉ). EPS 2019 đạt 3.535 đồng.
Kết quả kinh doanh quý I dự báo khả quan và việc phát hành trái phiếu chuyển đổi kì vọng hoàn tất đầu quý II/2019. Với kế hoạch bàn giao toàn bộ dự án Opal Garden cùng một phần doanh thu từ dự án Uông Bí, Quảng Ninh, BVSC kì vọng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ quý I có thể đạt 380–400 tỉ, tăng 20 – 25% so với cùng kì.
 |
| Diễn biến cổ phiếu DXG và VN-Index trong một năm qua. Nguồn: VNDirect |
