Lãi ròng của Minh Phú có thể tăng 22% lên 1.005 tỉ đồng trong 2019
Theo báo cáo phân tích về CTCP Tập đoàn Thủy sản Minh Phú (Mã: MPC) của CTCP Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) nhận định ngành tôm thế giới nói chung và Việt Nam nói riêng chưa thật sự thuận lợi trong năm 2019, nhưng sẽ không có biến động quá xấu.
Động lực tăng trưởng chính của Minh Phú trong tương lai không chỉ đến từ việc tăng công suất nhà máy, qua đó tăng trưởng về mặt sản lượng xuất khẩu, mà còn ở triển vọng giảm giá thành nguyên liệu đầu vào, qua đó cải thiện tích cực biên lợi nhuận gộp trong tương lai. Việc có cổ đông chiến lược nước ngoài vào có thể giúp cơ cấu tài chính của công ty trở nên cân bằng hơn, đồng thời các chiến lược đầu tư dài hạn cũng sẽ giảm thiểu ảnh hưởng từ tác động bên ngoài, nâng cao chất lượng doanh thu.
Theo đó, BVSC dự báo doanh thu 2019 của Minh Phú đạt 18.491 tỉ đồng, tăng 9,25% so với thực hiện 2018. Lãi sau thuế 1.005 tỉ đồng, tăng 22% tương đương EPS 6.609 đồng, chưa tính số lượng cổ phiếu phát hành thêm cho các cổ đông chiến lược.
Động lực tăng trưởng từ việc giảm giá thành đầu vào
BVSC cho biết, giá tôm nguyên liệu Việt Nam hiện vẫn còn cao hơn khoảng 15-20% so với các nước cạnh tranh như Ấn Độ, Indonesia… Để cạnh tranh trên thị trường, Minh phú buộc phải giữ giá bán tương ứng hoặc thấp hơn các đối thủ cạnh tranh, điều này khiến cho biên lợi nhuận gộp bị ảnh hưởng.
Trên thực tế, dù giá nguyên liệu giảm, thì sản lượng nuôi trồng tôm của Việt Nam vẫn tăng dần qua các năm, cho thấy ngành tôm Việt Nam vẫn trên đà phát triển, và thay đổi chú trọng về chất lượng cũng như công nghệ nuôi trồng hơn.
Vì giá tôm chỉ có thể tăng cao khi nguồn cung giảm đột ngột, BVSC cho rằng để tiếp tục đà tăng trưởng thì ngành tôm Việt Nam cần nâng cao khả năng cạnh tranh của mình qua việc giảm giá thành sản xuất, qua đó kích thích người dân nuôi tôm nhiều hơn. Công nghệ 234 của Minh Phú được kỳ vọng sẽ giảm thiểu tỷ lệ thiệt hại khi nuôi tôm, qua đó làm tăng nguồn cung tôm trong nước, giảm trực tiếp vào giá thành nguyên liệu, mang lại biên lợi nhuận gộp tốt hơn cho công ty trong thời gian tới.
Triển vọng từ nhà máy tôm tẩm bột và nâng công suất nhà máy cũ
Minh Phú hiện đang sở hữu 4 nhà máy chế biến ở Cà Mau và Hậu Giang với tổng công suất là 76.000 tấn/năm. Hiện tại các nhà máy này đang hoạt động với công suất tối đa và công ty đang có kế hoạch tăng công suất thêm 30.000 tấn/năm nữa hoàn thành vào giữa năm 2019, với tổng vốn đầu tư 250 tỷ đồng.
Theo BVSC, việc tăng công suất nhà máy sẽ giúp cho công ty đảm bảo năng lực chế biến, nhằm đáp nhu cầu của khách hàng, đồng thời thúc đẩy khả năng tăng trưởng trong những năm tới. Ngoài ra, chiến tranh thương mại Mỹ-Trung hiện tại đã đưa mức thuế nhập khẩu tôm tẩm bột của Trung Quốc vào Mỹ từ mức 0% lên 10% và sắp tới là 25% nếu không đạt được các thỏa thuận song phương.
Nắm được cơ hội này, Minh Phú hiện lên kế hoạch xây dựng nhà máy tôm tẩm bột với công suất 40.000 tấn/năm tại Hậu Giang, với vốn đầu tư dự kiến là 1.800 tỉ đồng, biên lợi nhuận gộp của mảng tôm tẩm bột này được kỳ vọng trên mức 20%. Không chỉ ở Mỹ, mà các sản phẩm giá trị gia tăng vốn được tiêu thụ rất tốt ở các thị trường khác như EU, Nhật Bản, với biên lợi nhuận cao và ổn định.
BVSC nhận định việc tăng tỷ trọng mặt hàng giá trị gia tăng trong cơ cấu doanh thu sẽ nâng cao chất lượng thu nhập, và cải thiện biên lợi nhuận gộp của Minh Phú trong tương lai. Nhà máy hiện đang trong quá trình thiết kế, chưa xác định cụ thể thời gian triển khai. Các kế hoạch đầu tư xây dựng thêm nhà máy cũng như tăng công suất của Minh Phú vẫn chưa rõ ràng trong dài hạn do vẫn còn trong vòng đám phán với các đối tác chiến lược.
Tỷ lệ tài chính cao
Đến 31/12/2018, doanh nghiệp này có tổng nguồn vốn kinh doanh là 9105,8 tỉ đồng. Trong đó, các khoản nợ dài hạn và ngắn hạn chiếm phần lớn với 5367,9 tỉ đồng. Đặc biệt, chi phí lãi vay duy trì quanh mức trên dưới 200 tỉ đồng mỗi năm (Chi phí lãi vay năm 2018 ở mức 205 tỉ) cũng làm ảnh hưởng đến tình hình kinh doanh của doanh nghiệp, đặc biệt trong giai đoạn có biến động lãi suất, hoặc trong tình trạng khó khăn chung của ngành. Chi phí vốn lớn với thời gian thu hồi lâu dẫn đến việc phải phụ thuộc vào vốn vay ngân hàng là một trong những hạn chế của các công ty thủy sản trong nước.
Theo BVSC, về cơ bản, Minh Phú vẫn chưa gặp rủi ro thanh toán khi nợ ngắn hạn, chiếm 77% tổng nợ, vẫn đang ở mức rất thấp so với quy mô doanh thu, và thường được thanh toán sau mỗi chu kỳ kinh doanh. Dòng tiền dương cũng đồng thời được duy trì đều đặn hàng năm vẫn đảm bảo thanh toán cho chi phí lãi vay. Dư nợ ngân hàng của Minh Phú ở thời điểm 31/12/2018 hiện đang ở mức thấp nhất từ trước đến giờ, BVSC cho rằng tiền từ phát hành thêm cổ phiếu sẽ giúp bổ sung vốn lưu động, giảm nợ ngân hàng, duy trì tình hình tài chính lành mạnh cho công ty.
Mặt khác, BVSC cho rằng hiệu quả hoạt động kinh doanh của Minh Phú chưa ổn định qua các năm. Do đặc thù ngành nhiều biến động và chịu nhiều rủi ro tác động từ các yếu tố bên ngoài nên doanh thu và lợi nhuận của Minh Phú không có sự ổn định.
Mặc dù vậy, sản lượng và kim ngạch xuất khẩu tôm của công ty vẫn được duy trì và chiếm tỷ trọng cao nhất trong cơ cấu xuất khẩu tôm của Việt Nam. BVSC cho rằng, hoạt động kinh doanh của Minh Phú sẽ dần trở nên ổn định hơn, với các chiến lược phát triển dài hạn và tập trung vào các sản phẩm chất lượng cao, qua đó cải thiện biện lợi nhuận gộp của mình.
