Fed gặp thêm vật cản: Bóng ma ‘lạm phát đình trệ’ sẽ trở lại vào năm 2026

Một nhà kinh tế nổi tiếng trên Phố Wall đang một lần nữa gióng lên hồi chuông cảnh báo về lạm phát đình trệ (hay đình lạm). Người đó chính là ông Torsten Sløk, nhà kinh tế trưởng của Apollo Global Management.

Trong một lưu ý vào đầu tuần này, ông Sløk viết đình lạm vẫn là một trong những rủi ro lớn nhất mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phải đối mặt trong năm 2026, ngay cả khi các nhà đầu tư thở phào nhẹ nhõm với số liệu lạm phát tháng 11.

Vị chuyên gia cảnh báo rủi ro đó đang đe doạ động lực quan trọng cho đợt tăng giá hiện tại của thị trường chứng khoán Mỹ: triển vọng Fed cắt giảm lãi suất nhiều lần hơn trong năm mới.

“Tôi vẫn nghĩ lạm phát đình trệ là một rủi ro vì chúng ta vẫn sẽ đối mặt với một số trở ngại trong tương lai, đặc biệt là nếu làn sóng AI không tạo ra kết quả như kỳ vọng”, ông Sløk nhấn mạnh.

“Trong bối cảnh lạm phát vẫn rất dai dẳng và có nguy cơ tăng lên trong 6 tháng tới, vấn đề then chốt đối với Fed là liệu họ có thể cắt giảm lãi suất trong môi trường như vậy hay không”, ông viết thêm.

Trong mắt các chuyên gia, lạm phát đình trệ là một trong những kịch bản tồi tệ nhất đối với nền kinh tế Mỹ. Trong kịch bản đó, nền kinh tế sẽ tăng trưởng chậm chạp trong lúc lạm phát vẫn ở mức cao.

Đây là một sự kết hợp khó nhằn đối với các nhà hoạch định chính sách, vì lạm phát cao thường ngăn cản ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Hiện tại, nền kinh tế Mỹ có vẻ đang đi theo hướng ngược lại. Theo Fed chi nhánh Atlanta, GDP quý III dự kiến sẽ tăng trưởng 3,5%. Báo cáo chỉ số giá tiêu dùng mới nhất cho thấy lạm phát đã giảm xuống còn 2,7% vào tháng 11.

Tuy nhiên, ông Sløk cho rằng nền kinh tế Mỹ dễ bị tổn thương trước rủi ro lạm phát đình trệ. Vị chuyên gia lưu ý các công ty AI có thể sẽ bắt đầu giảm chi tiêu cho công nghệ này, hoặc hàng tỷ USD vốn đầu tư vào AI sẽ không mang lại lợi nhuận như các nhà đầu tư kỳ vọng.

Trong khi đó, chỉ số giá dịch vụ của Viện Quản lý Cung ứng Mỹ (ISM) - một chỉ báo giúp dự đoán hướng đi của lạm phát trong tương lai - đã chạm mức 65,4% trong tháng 11. Điều đó cho thấy giá cả vẫn đang tăng.

Ông Sløk nhận thấy các nhà hoạch định chính sách dường như cũng đang lo ngại về tình trạng lạm phát đình trệ. Bằng chứng là quan điểm của các thành viên trong ủy ban hoạch định chính sách của Fed.

Một phe lo ngại rằng lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp có nguy cơ tăng lên, phe còn lại cho rằng rủi ro đang giảm bớt. Theo nhà kinh tế trưởng của Apollo Global Management, phe đầu tiên đang đông hơn phe thứ hai.

“Nói cách khác, Fed đang tiếp tục nghĩ đến kịch bản lạm phát đình trệ và lo ngại rằng trong năm 2026, nền kinh tế có thể chứng kiến lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp cùng tăng cao”, ông viết.

“Tóm lại, trong 6 tháng tới, và đặc biệt là khi đến tháng 4, chúng ta sẽ bắt đầu cảm nhận rõ hơn rủi ro lạm phát sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao”, vị chuyên gia chia sẻ sau đó với hãng tin CNBC.

Triển vọng cắt giảm lãi suất vào đầu năm mới đang khá ảm đạm. Xác suất Fed hạ lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 1 đã tăng lên sau báo cáo lạm phát tháng 11, nhưng nhìn chung các nhà đầu tư vẫn kỳ vọng đợt giảm vào tháng 3 hơn, theo công cụ FedWatch của CME Group..