VCSC: NT2 có thể giảm cổ tức còn 1.500 đồng/cp, lợi nhuận tiếp tục lao dốc

CTCP Chứng Khoán Bản Việt (VCSC) vừa có báo cáo nhận định về triển vọng kinh doanh năm 2021 của CTCP Nhiệt điện Dầu khí Nhơn Trạch 2 (Mã: NT2).

Dự báo lợi nhuận năm 2021 giảm 28% 

Theo báo cáo, VCSC kỳ vọng sản lượng điện thương phẩm của NT2 sẽ đạt 4,6 tỷ kWh, tăng 18% so với năm trước, do sự phục hồi kinh tế sau dịch COVID-19 và NT2 không cần thực hiện trung tu. 

Tuy nhiên, theo VCSC ước tính thì sản lượng hợp đồng của NT2 sẽ giảm 13% còn 3,2 tỷ kWh (theo kế hoạch huy động điện năm 2021 gần đây) và Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) sẽ huy động thêm điện từ các nhà máy thủy điện có chi phí thấp do lượng mưa được cải thiện.

Hai yếu tố này khiến VCSC dự báo lợi nhuận sau thuế của NT2 chỉ đạt 451 tỷ đồng trong năm nay, giảm 28% so với kết quả năm trước. 

Tuy nhiên, việc dự phóng lợi nhuận này dựa trên giả định giá khí trung bình đạt 6,7 USD/triệu BTU trong năm 2021, nhờ giá dầu phục hồi và đóng góp mới từ mỏ khí Sao Vàng Đại Nguyệt vốn có chi phí cao.

Trong tương lai, VCSC kỳ vọng NT2 sẽ có nguồn cung khí tốt khi trạm LNG Thị Vải đi vào hoạt động vào quý III/2022.

Giai đoạn 2023 - 2025, VCSC tăng dự báo lợi nhuận của NT2 thêm trung bình 8%, bên cạnh việc tăng giá PPA cố định thêm 10 đồng/kWh.

VCSC cũng giảm dự báo cổ tức tiền mặt năm 2021 của NT2 từ 2.000 đồng/cp còn 1.500 đồng/cp.

Sang năm 2022, 2023, VCSC dự báo tỷ lệ chia cổ tức của công ty lần lượt ở mức 2.500 đồng/cp và 3.000 đồng/cp, tương ứng lợi suất cổ tức trong khoảng 7% - 13%, so với trung vị lợi suất trượt của các công ty cùng ngành chỉ ở mức 2,5%.

Mức giảm PPA sơ bộ thấp hơn dự kiến là điều tích cực đối với NT2

Theo thảo luận mới nhất của VCSC với NT2, VCSC kỳ vọng EVN sẽ đồng ý với NT2 về việc áp dụng mức tỷ lệ hoàn vốn đầu tư (IRR) cao hơn, đạt 11,5% trong việc đánh giá lại hợp đồng mua bán điện (PPA) so với mức 11% trước đây. 

Do đó, VCSC điều chỉnh giảm giá PPA giả định còn khoảng 37 đồng/kWh trong giai đoạn 2021 - 2025 (IRR tương ứng bằng 11,5%) so với mức khoảng 47 đồng/kWh (IRR tương ứng bằng 11%) trước đây. 

NT2 đặt mục tiêu quá trình đánh giá lại PPA này sẽ được hoàn thành vào tháng 3/2021. Và VCSC cho rằng giá PPA mới này sẽ được áp dụng hồi tố từ ngày 1/1/2021.