VNDirect: Lãi suất hạ nhiệt giúp giảm bớt áp lực tới định giá thị trường

Theo báo cáo chiến lược của VNDirect Research, trong tháng 4, VN-Index giảm 2,2% so với đầu tháng giảm mạnh hơn so với hầu hết các thị trường khác trong khu vực Đông Nam Á ngoại trừ Thái Lan - chỉ số SET, với mức giảm 3,2% so với đầu tháng.

Điều này là do tâm lý lo ngại của nhà đầu tư về bức tranh kết quả kinh doanh quý I/2023 kém tích cực cũng như động thái bán ròng mạnh của khối ngoại.

Mặc dù vậy, VN-Index vẫn đạt hiệu suất cao nhất trong số các chỉ số ở khu vực Đông Nam Á với mức tăng 3,4% kể từ đầu năm 2023 do mức nền thấp (giảm sâu 32,8% trong năm 2022) và nhiều chính sách hỗ trợ được ban hành như giảm lãi suất, thúc đẩy đầu tư công,…

Trái ngược với mức giảm 3,4% trong tháng 3, ngành y tế ghi nhận mức tăng điểm mạnh nhất trong tháng 4 với mức tăng 6,8% kể từ đầu tháng nhờ hoạt động đấu thầu thuốc tích cực trở lại sau khi Nghị quyết 30 và Nghị định 07 được ban hành và hơn 10.000 giấy đăng ký thuốc được gia hạn.

Ngược lại, ngành nước & khí đốt giảm 7% kể từ đầu tháng ghi nhận hiệu suất đầu tư kém sắc trong tháng 4 chủ yếu là do GAS với mức giảm 8,6% kể từ đầu tháng có khả năng ghi nhận kết quả kinh doanh trong quý I kém khả quan do giá dầu giảm.  

Giá trị giao dịch bình quân toàn thị trường tăng 29,9% so với tháng trước lên 13.662 tỷ đồng/ngày giao dịch. Thanh khoản chứng kiến mức tăng theo tháng lần đầu tiên trong năm 2023 do dòng tiền của nhà đầu tư bắt đầu có dấu hiệu quay trở lại thị trường trong bối cảnh mặt bằng lãi suất hạ nhiệt và một loạt các chính sách tháo gỡ khó khăn cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp và thị trường bất động sản được ban hành trong thời gian vừa qua. 

Khối ngoại ghi nhận bán ròng 1.210 tỷ đồng trong tháng 4 (so với mua ròng 3.037 tỷ đồng trong tháng 2/2023) do các quỹ ETFs ngoại quay đầu bán ròng sau khi mua ròng mạnh trong tháng trước (VNM ETF hoàn tất nâng tỷ trọng Việt Nam từ 70% lên 100% vào cuối tháng 3/2023, Fubon ETF không hút được nhiều vốn mới như giai đoạn tháng trước.

Bên cạnh đó, dòng tiền rút khỏi các quỹ chủ động trong bối cảnh hiệu suất đầu tư của nhiều quỹ kém khả quan trong quý I và dòng tiền quay trở lại Mỹ trong bối cảnh khủng hoảng ngành ngân hàng hạ nhiệt và Fed dự kiến tiếp tục tăng lãi suất trong cuộc họp đầu tháng 5 tới.

Lũy kế từ đầu năm 2023, tổng giá trị mua ròng của khối ngoại đạt 5.759 tỷ đồng, bằng 20% tổng giá trị mua ròng trong năm 2022.  

Hiện tại, VN-Index đang giao dịch tại mức 0,7 lần P/E trung bình 5 năm và 0,7 lần P/B trung bình 5 năm. Tỷ suất thu nhập trên giá (E/P) của VN-Index trung bình trong tháng 3 ở khoảng 8,7% (chưa bao gồm tỷ suất cổ tức là 1,7%).

Khoảng cách giữa E/P và lãi suất tiền gửi ngân hàng kỳ hạn 12 tháng tiếp tục nới nhẹ trong tháng 4 khi lãi suất huy động duy trì đà giảm trong khi E/P gần như đi ngang.

Theo nhóm phân tích của VNDirect Research, mặc dù khoảng cách hiện tại giữa E/P và lãi suất huy động vẫn chưa thật sự hấp dẫn như giai đoạn tháng 10 - 11 năm ngoái để nhà đầu tư có thể giải ngân quyết liệt vào kênh chứng khoán, nhưng với kỳ vọng lãi suất huy động có thể sẽ tiếp tục giảm trong những tháng tới thì khoảng cách có thể tiếp tục nới rộng thêm và nhà đầu tư có thể cân nhắc nâng dần tỷ trọng cổ phiếu trong danh mục đầu tư.