Đằng sau những tín hiệu chính sách chậm rãi của Fed là một nỗ lực có chủ đích cho thị trường

Fed phát tín hiệu từ từ

Bình luận của các quan chức Fed trong vài tuần qua cho thấy chủ đề siết chặt chính sách tiền tệ có thể sẽ được thảo luận tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tuần tới. Theo CNBC, Fed có thể bắt đầu giảm thu mua tài sản vào cuối năm nay hoặc đầu năm sau.

Ít nhất 5 quan chức đã công khai đề cập đến khả năng Fed sẽ thảo luận vấn đề siết chặt chính sách trong những tuần gần đây, bao gồm ông Patrick Harker - Chủ tịch Fed chi nhanh Philadelphia, ông Robert Kaplan - Chủ tịch Fed chi nhánh Dallas, ông Randal Quarles - Phó Chủ tịch Fed và bà Loretta Mester - Chủ tịch Fed chi nhánh Cleveland.

Hôm 4/6, Chủ tịch Mester cho hay: "Khi nền kinh tế tiếp tục khởi sắc, chúng tôi nhìn thấy điểm sáng trong dữ liệu và thấy Fed đang tiến gần hơn đến mục tiêu của mình... thì chúng tôi sẽ thảo luận về lập trường chính sách chung, bao gồm các chương trình thu mua tài sản và lãi suất".

Dù các cuộc thảo luận có thể diễn ra ngay trong cuộc họp tuần tới của FOMC, Fed sẽ phải mất vài tháng để đưa ra thông báo chính thức, có lẽ là đến cuối mùa hè hoặc đầu mùa thu năm nay. Sau đó, việc giảm quy mô kích thích tiền tệ sẽ bắt đầu từ cuối năm nay hoặc đầu năm tới.

Nếu quả thực Fed siết chặt chính sách thì với dòng thời gian mà CNBC vạch ra, ngân hàng trung ương Mỹ vẫn sẽ mua thêm hàng tỷ USD trái phiếu Kho bạc và các tài sản đảm bảo khác trước thềm năm 2022.

Tất cả phụ thuộc vào cách nền kinh tế lớn nhất thế giới phục hồi sau đại dịch. Trong ba tháng gần nhất, thị trường lao động Mỹ trung bình tạo thêm 541.000 việc làm/tháng. Tốc độ tăng trưởng việc làm cùng với sự sụt giảm của tỷ lệ thất nghiệp dường như phù hợp với kỳ vọng của Fed.

Trong khi đó, hầu hết quan chức Fed vẫn tin rằng lạm phát tăng trong thời gian qua chỉ mang tính tạm thời. Do đó, dù lạm phát có tiếp tục tăng cao thì Fed cũng không đẩy nhanh kế hoạch siết chặt chính sách, ít nhất là ở thời điểm hiện tại.

Giúp thị trường giữ một "cái đầu lạnh"

Mặc dù quyết định siết chặt chính sách là dựa trên dữ liệu kinh tế, các quan chức Fed vẫn sẽ thiết lập một lộ trình cụ thể cho lập trường mới như họ từng làm trong quá khứ.

Đằng sau việc giảm tốc độ thu mua tài sản là một nỗ lực có chủ ý của Fed để tránh cho lợi suất trái phiếu Kho bạc nhảy vọt như vào năm 2013, khi Chủ tịch Fed thời điểm đó là ông Ben Bernanke ám chỉ chương trình mua tài sản có thể dần kết thúc.

Trong nội bộ ngân hàng trung ương Mỹ, các quan chức lập luận rằng phản ứng bùng nổ của thị trường tài chính bắt nguồn từ việc nhà đầu tư không thể phân biệt rạch ròi giữa mốc thời gian mà Fed dự định tăng lãi suất và giảm mua tài sản.

Lần này, Fed đang tạo ra một đường băng đủ dài để siết chặt chính sách, nhấn mạnh rằng việc tăng lãi suất chỉ có thể diễn ra sau khi họ giảm tốc độ thu mua tài sản, CNBC nhận định.

Hồi cuối tháng 5, Phó Chủ tịch Randal Quarles nhấn mạnh: "FOMC sẽ bắt đầu thảo luận về kế hoạch điều chỉnh tốc độ mua tài sản tại các cuộc họp sắp tới, vấn đề này rất quan trọng. Tuy nhiên, thời điểm bàn về lãi suất quỹ liên bang thì vẫn còn rất xa".

Hiện tại, các thị trường thu nhập cố định dường như đang cho phép Fed từ từ điều chỉnh chính sách. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đang neo quanh mức 1,6% trong gần 4 tháng qua, còn lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm dao động ở mức 0,15%.

Rủi ro chính bây giờ là Fed, vốn đang cố gắng để thị trường bình tâm, có thể tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ lỏng lẻo, điều này có thể khiến lạm phát trở thành một vấn đề kéo dài chứ không còn mang tính tạm thời.