Cổ phiếu MBG tăng 14 lần chỉ trong nửa năm, nhà đầu tư đang kì vọng điều gì?

Cổ phiếu MBG tăng hơn 14 lần trong 6 tháng, liên tục thiết lập đỉnh mới

Phiên giao dịch 14/11, cổ phiếu MBG của CTCP Tập đoàn MBG (MBG Group - Mã: MBG) tăng 5,69% lên 53.900 đồng/cp, ghi nhận phiên tăng giá thứ 5 liên tiếp và cũng đồng thời lập nên đỉnh mới.

Đáng chú ý, không chỉ bứt phá trong những phiên gần đây, cổ phiếu MBG đã miệt mài tăng giá kể từ tháng 4/2019 với mức tăng gấp 14 lần, đây cũng là cổ phiếu tăng giá mạnh nhất thị trường chứng khoán trong nửa năm trở lại đây.

Diễn biến cổ phiếu MBG trong một năm trở lại đây. Nguồn: VNDirect.

Lật lại lịch sử giao dịch, giai đoạn trước tháng 4/2019, cổ phiếu MBG dao động lình xình quanh mức giá 4.000 đồng/cp với thanh khoản thấp, chỉ khoảng 100.000 đơn vị mỗi phiên.

Tuy nhiên, kể từ tháng 4/2019 cổ phiếu này giao dịch tích cực hơn bước vào xu hướng tăng giá, dù thanh khoản chưa có dấu hiệu cải thiện, vẫn ở quanh mức 100.000 đơn vị mỗi phiên. Sau 3 tháng, cổ phiếu MBG đã ghi nhận mức tăng giá 88% lên 7.500 đồng/cp vào đầu tháng 8/2019, dù vậy đây cũng mới chỉ là giai đoạn bắt đầu.

Ngày 5/8/2019, công ty chính thức đổi tên từ CTCP Ðầu tư Phát triển Xây dựng và Thương mại Việt Nam thành CTCP Tập đoàn MBG. Cũng chính từ thời điểm này, cổ phiếu MBG bước vào giai đoạn bứt tốc với những nhịp tăng giá khủng, vượt qua đỉnh lịch sử 20.800 đồng/cp năm 2016 và liên tiếp thiết lập nên những đỉnh giá mới.

Chỉ trong vòng hơn 3 tháng giao dịch, cổ phiếu MBG tăng giá từ 7.500 đồng lên 53.900 đồng/cp, tương ứng mức tăng giá gấp hơn 7 lần. Đồng thời, thanh khoản cổ phiếu cũng tăng mạnh kể từ tháng 10/2019 với khối lượng giao dịch trung mỗi phiên trên 300.000 đơn vị, cao gấp 3 lần so với giai đoạn trước.

Tính trong thời gian 6 tháng kể từ khi bắt đầu tăng giá vào tháng 4/2019, cổ phiếu này tăng gấp 14 lần. Thậm chí, nếu so với mức đáy lịch sử 2.000 đồng/cp thiết lập hồi tháng 5/2018, cổ phiếu MBG đã tăng giá gấp gần 27 lần, mức tăng kỉ lục hiếm khi xuất hiện trên sàn chứng khoán.

Hoạt động kinh doanh cốt lõi không có điểm gì đột biến

MBG Group tiền thân là Công ty TNHH Xuất nhập khẩu và Thương mại Việt Nam được thành lập ngày 04/10/2007, hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực xây lắp, sản xuất công nghiệp và buôn bán vật liệu xây dựng, với thương hiệu sơn Maxxbau.

Công ty chuyển đổi hình thức sang CTCP vào năm 2009 với vốn điều lệ thực góp là 2 tỉ đồng. Đến ngày 26/11/2015, cổ phiếu của MBG Group chính thức được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) với mã MBG, giá tham chiếu trong ngày giao dịch đầu tiên 10.500 đồng/cp.

Điều đáng nói, kể từ khi lên sàn, MBG Group chứng kiến kết quả kinh doanh không mấy tích cực khi doanh thu vẫn tăng trưởng hàng năm nhưng lợi nhuận thu về lại trồi sụt ở mức vài tỉ đồng mỗi năm, cùng với đó biên lãi ròng cũng chưa khi nào vượt qua ngưỡng 5%.

Nguồn: ST tổng hợp từ BCTC.

Trong 9 tháng đầu năm 2019, MBG Group ghi nhận doanh thu thuần 349,6 tỉ đồng, tăng trưởng 5,2% so với cùng kì. Tuy nhiên, giá vốn hàng bán tăng mạnh hơn nhiều so với doanh thu khiến biên lợi nhuận sụt giảm, theo đó lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 6,6 tỉ đồng, giảm tới hơn 31% so với cùng kì.

Theo giải trình từ phía công ty, do chính sách lựa chọn khách hàng và các hợp đồng kí kết đảm bảo tiêu chí thu hồi vốn an toàn cao dẫn đến lợi nhuận giảm. Với kết quả trên, sau 9 tháng MBG Group mới thực hiện được 58% kế hoạch doanh thu và 40% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Như vậy, có thể thấy sự tăng giá của cổ phiếu MBG không đến từ nội tại hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, vậy điều gì đã khiến MBG từ một cổ phiếu "giá trà đá" có thể đạt được mức tăng đột biến như trên?

Kì vọng thu lợi nhuận đột biến từ việc thoái vốn khỏi công ty con?

Mới đây, HĐQT của MBG Group đã có quyết định chào bán 3 triệu cổ phần tại CTCP Công nghiệp Miền Trung với mức giá chào bán thấp nhất là 11.000 đồng/cổ phần. Sau khi hoàn tất, MBG Group còn sở hữu 5 triệu cổ phần tại Công nghiệp Miền Trung, tương ứng 45,55% vốn điều lệ. Thời gian hoàn thành dự kiến trong quí IV/2019.

Đáng chú ý, MBG Group mới thành lập công ty con này vào ngày 21/9/2018 với giá trị góp vốn 80 tỉ đồng, tương đương 66,67% vốn điều lệ. Hiện, Công nghiệp Miền Trung vẫn chưa mang lại doanh thu cho công ty.

Như vậy, nếu việc thoái vốn tại Công nghiệp Miền Trung diễn ra thành công, MBG Group sẽ giảm tỉ lệ sở hữu tại công ty con này xuống dưới 50%, theo đó Công nghiệp Miền Trung sẽ trở thành công ty liên kết của MBG Group.

Danh sách các đơn vị thành viên của MBG Group. Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2018.

Tạm tính theo mức giá chào bán tối thiểu là 11.000 đồng/cp, MBG Group sẽ thu về thấp nhất 33 tỉ đồng. Trừ đi giá trị gốc phần đầu tư tương ứng là 30 tỉ đồng, MBG Group có thể ghi nhận lợi nhuận tài chính tối thiểu 3 tỉ đồng.

Khoản lợi nhuận này tương đương tỉ lệ 61,2% so với lợi nhuận trước thuế quí III/2019 và 36,6% so với lợi nhuận trước thuế 9 tháng đầu năm. Theo đó, việc thoái vốn tại Công nghiệp Miền Trung sẽ ảnh hưởng đáng kể đến kết quả kinh doanh quí IV cũng như kết quả cả năm 2019 của công ty.

Dù vậy, nếu so sánh với lợi nhuận sau thuế 14,3 tỉ đồng năm 2018, khoản lãi từ việc thoái vốn tại công ty con của MBG Group cũng không phải quá lớn nên cũng chưa tương xứng để khiến giá cổ phiếu MBG tăng mạnh.

Sự trùng hợp và thời điểm đưa vào giao dịch 20 triệu cổ phiếu phát hành riêng lẻ năm 2018

Tháng 11/2018, MBG Group phát hành riêng lẻ thành công 20 triệu cổ phiếu cho đối tác chiến lược để tăng vốn điều lệ hơn gấp đôi lên mức 418 tỉ đồng. 

Giá phát hành là 10.000 đồng/cp trong khi thị giá cổ phiếu MBG thời điểm đó chỉ ở quanh mức 4.000 đồng/cp, tức nhà đầu tư phải bỏ ra số tiền cao gấp 2,5 lần so với mua cổ phiếu trên thị trường. Đồng thời, số cổ phiếu phát hành thêm bị hạn chế chuyển nhượng trong vòng một năm.

Điều đáng nói, "đối tác chiến lược" ở đây lại là 14 nhà đầu tư cá nhân với tỉ lệ sở hữu của mỗi người sau đợt phát hành đều ở dưới mức 5%, tức chưa trở thành cổ đông lớn và dĩ nhiên không phải chịu các nghĩa vụ công bố thông tin nếu có giao dịch.

Tỉ lệ sở hữu của các nhà đầu tư trong đợt phát hành riêng lẻ vào tháng 11/2018. Nguồn: MBG Group.

Một chi tiết đáng lưu ý khác, số liệu trên báo cáo tài chính đã kiểm toán năm 2018 cũng đặt ra nhiều dấu hỏi về đợt phát hành trên.

Cụ thể, theo phương án sử dụng vốn với số tiền 200 tỉ đồng huy động từ đợt phát hành, MBG Group sẽ sử dụng 100 tỉ đồng mua nguyên liệu vật liệu sản xuất thiết bị chiếu sáng; 70 tỉ đồng mua vật tư, hàng hóa thương mại và 30 tỉ đồng mua tài sản, máy móc thiết bị sản xuất.

Như vậy, trên bảng cân đối kế toán, đối ứng với giá trị 200 tỉ đồng tăng thêm từ vốn chủ sở hữu phải là sự tăng thêm tương ứng của các khoản mục hàng tồn kho và tài sản cố định. 

Tuy nhiên, trên thực tế lại là sự tăng lên của các khoản phải thu ngắn hạn, đáng chú ý là 64,5 tỉ đồng cho các cá nhân là cổ đông công ty mẹ vay và 55 tỉ đồng phải thu ngắn hạn khác.

Thay đổi các khoản phải thu ngắn hạn trên BCTC của MBG Group. Nguồn: BCTC năm 2018 đã kiểm toán.

Đến thời điểm hiện tại, thời gian một năm hạn chế chuyển nhượng đối với số phiếu phát hành trên đã hết, nếu những nhà đầu tư mua cổ phiếu riêng lẻ bán ra tại thời điểm này, mức lãi thu về cao gấp hơn hơn 5 lần so với số tiền bỏ ra ban đầu, tương đương số tiền 200 tỉ đồng ban đầu hiện đã có giá trị hơn 1.000 tỉ đồng.

Như vậy, từ những phân tích trên cho thấy sự tăng giá của cổ phiếu MBG không gắn liền với tín hiệu kinh doanh khả quan của công ty, trong khi đó những dấu hỏi về đợt phát hành riêng lẻ của MBG Group cùng đợt tăng giá bất thường của cổ phiếu này sẽ là một vấn đề đáng để nhà đầu tư lưu tâm.