Chứng khoán Thái Lan hụt hơi, Việt Nam nổi lên trong cuộc đua thị trường Đông Nam Á

Trong nhiều năm trước đây, thị trường chứng khoán Thái Lan thường được xem là một trong những trung tâm lớn của Đông Nam Á, với quy mô vốn hóa và mức độ phát triển cao hơn phần lớn các thị trường trong khu vực. Tuy nhiên, những diễn biến gần đây cho thấy bức tranh đang dần thay đổi khi Việt Nam nổi lên như một điểm sáng mới, thu hút sự chú ý ngày càng lớn từ giới đầu tư khu vực.

Trao đổi với chúng tôi gần đây, một số nhà quản lý quỹ tại Thái Lan cho rằng dòng tiền đầu tư trong khu vực đang bắt đầu nhìn Việt Nam khác trước. Theo họ, trong khi thị trường Thái Lan thiếu động lực tăng trưởng mới, Việt Nam lại nổi lên với câu chuyện rõ ràng hơn về tăng trưởng kinh tế, đầu tư hạ tầng và cải cách thị trường vốn.

Hai thị trường đi ngược chiều

Diễn biến của hai thị trường trong năm 2025 là minh họa rõ nét cho sự khác biệt này. VN-Index khép lại năm ở vùng quanh 1.780 điểm, tăng 41% so với cuối năm trước, trở thành một trong những chỉ số có hiệu suất nổi bật không chỉ khu vực Đông Nam Á mà cả trên toàn thế giới. Ngược lại, chỉ số SET của Thái Lan giảm khoảng 10% trong cùng giai đoạn, xuống quanh 1.260 điểm.

Sự chênh lệch hiệu suất này diễn ra trong bối cảnh nhiều thị trường khu vực cùng chịu ảnh hưởng từ biến động kinh tế toàn cầu và sự dịch chuyển của dòng vốn quốc tế. Điều đó khiến khoảng cách giữa hai thị trường trở nên đáng chú ý hơn đối với giới đầu tư khu vực.

Ở góc độ vĩ mô, Việt Nam duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế cao hơn đáng kể so với Thái Lan. Trong khi tăng trưởng GDP của Việt Nam năm 2025 đạt trên 8%, kinh tế Thái Lan chỉ tăng quanh mức 2%. Khoảng cách này phần nào phản ánh khác biệt về động lực tăng trưởng, từ tiêu dùng nội địa, đầu tư công cho đến sức hấp dẫn của môi trường kinh doanh.

Thị trường Thái Lan thiếu động lực tăng trưởng

Sự suy yếu của thị trường chứng khoán Thái Lan phần nào phản ánh những thách thức của nền kinh tế nước này. Trong vài năm gần đây, tăng trưởng kinh tế của Thái Lan liên tục ở mức thấp so với nhiều quốc gia ASEAN, trong khi tiêu dùng nội địa và đầu tư tư nhân phục hồi chậm.

Bên cạnh đó, những biến động chính trị cũng góp phần làm gia tăng tâm lý thận trọng của nhà đầu tư. Dòng vốn ngoại vì vậy có xu hướng rút khỏi thị trường, khiến thanh khoản và tâm lý giao dịch chịu áp lực.

Một số nhà quản lý quỹ trong khu vực cũng cho rằng thị trường Thái Lan đang thiếu những câu chuyện tăng trưởng mới có thể thu hút dòng tiền. Trong bối cảnh đó, nhiều nhóm cổ phiếu lớn trên thị trường không còn duy trì được vai trò dẫn dắt như trước, khiến chỉ số SET gặp khó trong việc hình thành xu hướng tăng bền vững.

Việt Nam thu hút sự chú ý của dòng vốn khu vực

Trái ngược với bức tranh này, thị trường chứng khoán Việt Nam lại ghi nhận nhiều yếu tố hỗ trợ trong thời gian qua. Bên cạnh nền tảng tăng trưởng kinh tế cao, các chương trình đầu tư công quy mô lớn và quá trình cải cách thể chế đang tạo thêm kỳ vọng đối với triển vọng dài hạn của doanh nghiệp niêm yết.

Theo Dragon Capital phân tích tại một số báo cáo, thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua một năm nhiều biến động, từ những thay đổi trong môi trường thương mại toàn cầu cho đến áp lực bán ròng kéo dài của nhà đầu tư nước ngoài. Tuy nhiên, VN-Index vẫn duy trì mức tăng trưởng thuộc nhóm cao trong khu vực.

Động lực chính của thị trường không đến từ dòng vốn ngoại mà từ niềm tin của nhà đầu tư trong nước. Trong khi khối ngoại bán ròng hàng tỷ USD do những lo ngại liên quan đến tỷ giá và chi phí cơ hội toàn cầu, dòng tiền nội địa đã hấp thụ phần lớn lực bán này và trở thành lực đẩy chính giúp thị trường duy trì xu hướng đi lên.

Trong thư gửi nhà đầu tư, ông Petri Deryng, nhà điều hành PYN Elite Fund, cho rằng diễn biến của VN-Index trong năm qua cũng cho thấy rủi ro khi đánh giá thị trường chỉ thông qua chỉ số. Theo ông, đà tăng của chỉ số chịu ảnh hưởng đáng kể từ một số cổ phiếu vốn hóa lớn thuộc hệ sinh thái Vingroup, khiến mức tăng của VN-Index chưa phản ánh đầy đủ hiệu suất của phần lớn cổ phiếu trên thị trường.

Dù vậy, PYN Elite vẫn duy trì góc nhìn tích cực đối với triển vọng dài hạn của thị trường Việt Nam. Quỹ đã nâng mục tiêu VN-Index lên 3.200 điểm đến 2028. Mục tiêu này được xây dựng trên giả định lợi nhuận doanh nghiệp có thể tăng trưởng bình quân khoảng 18–20% mỗi năm, với triển vọng đạt được trong vòng vài năm tới.

Theo đánh giá của quỹ Phần Lan, động lực tăng trưởng của Việt Nam không chỉ đến từ các yếu tố kinh tế, mà còn từ những thay đổi trong định hướng phát triển và cải cách thể chế. Việc đẩy mạnh đầu tư công, triển khai các dự án hạ tầng quy mô lớn cùng dư địa tài khóa vẫn còn tương đối rộng được kỳ vọng sẽ tạo hiệu ứng lan tỏa sang khu vực tư nhân và hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết.

Bước sang năm 2026, câu hỏi đặt ra không chỉ là liệu thị trường Việt Nam có tiếp tục duy trì đà tăng trưởng hay không, mà còn là thời điểm dòng vốn quốc tế quay trở lại khi các cải cách thị trường vốn dần hoàn thiện. Việc FTSE Russell nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi thứ cấp từ năm 2026 được xem là một bước tiến quan trọng trong tiến trình này.

Thái Lan là thị trường chứng khoán phát triển hơn Việt Nam trong khu vực. Tuy nhiên, những diễn biến gần đây cho thấy dòng vốn đầu tư có thể đang dần dịch chuyển sang những nền kinh tế có câu chuyện tăng trưởng rõ ràng hơn.

Trong khi thị trường Thái Lan vẫn đối mặt với nhiều thách thức về kinh tế và chính trị, Việt Nam lại thu hút sự chú ý nhờ tăng trưởng kinh tế cao, cải cách thị trường vốn và kỳ vọng nâng hạng. Điều đó khiến nhiều nhà đầu tư khu vực bắt đầu nhìn Việt Nam như một điểm đến nổi bật trong chu kỳ mới của thị trường Đông Nam Á.