Nhận định thị trường chuyển biến tích cực, SGI Capital mua vào HPG, MWG, QNS

Nhìn về tổng thể, nhà quản lý quỹ thấy rủi ro hiện hữu từ khả năng Mỹ sẽ áp thuế hàng nhập khẩu Việt Nam đầu tháng 4. Tuy nhiên, sự chủ động và quyết liệt của Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước sẽ giảm bớt tác động tiêu cực ngắn hạn và củng cố xu hướng tích cực dài hạn.

Tại phân tích mới đây, SGI Capital nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam tháng 2 phản ứng tích cực với những hành động quyết liệt của Chính phủ trong việc thúc đẩy nền kinh tế.

Tín dụng và giải ngân đầu tư công chưa chuyển biến rõ nét, nhưng ưu tiên hạ lãi suất đang trực tiếp hỗ trợ tâm lý cho doanh nghiệp và nhà đầu tư trong bối cảnh thương mại toàn cầu đối mặt nguy cơ đứt gãy.

Các loại lãi suất như trái phiếu, OMO, interbank (thị trường liên ngân hàng) đều có xu hướng giảm so với thời điểm giữa tháng 2. Niềm tin trở lại đã giúp cải thiện thanh khoản của thị trường chứng khoán liên tục trong nhiều tuần qua và VN-Index đã vượt mốc tâm lý 1.300 điểm mặc dù nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục bán ròng.

Việc lợi tức trái phiếu Mỹ và USD index (DXY) giảm đang giúp Ngân hàng Nhà nước (SBV) có dư địa hỗ trợ thanh khoản interbank và kéo giảm các mặt bằng lãi suất.

Ngân hàng Nhà nước tiếp tục thể hiện sự chủ động khi nới lỏng hơn việc kiểm soát tỷ giá khi liên tục nâng tỷ giá trung tâm và trần giá bán, một mặt tránh phải bán dự trữ ngoại hối, mặt khác trung hòa ảnh hưởng thuế quan nếu Mỹ chính thức áp lên Việt Nam trong vài tuần tới.

Khi dư địa chính sách tiền tệ không lớn (lợi suất trái phiếu Chính phủ Việt Nam vẫn duy trì thấp hơn trái phiếu chính phủ Mỹ), chấp nhận đánh đổi tỷ giá để giữ lãi suất thấp và hỗ trợ kinh tế trước những cú sốc tiềm tàng từ bên ngoài vẫn đang là lựa chọn hợp lý.

Tuy vậy, thách thức lớn của hệ thống ngân hàng trong việc thúc đẩy tín dụng tiếp tục nằm ở tỷ lệ tín dụng/GDP đã rất cao và khả năng huy động hạn chế khi chính phủ kiểm soát chặt việc tăng lãi suất.

Theo dữ liệu của Fiinpro, kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường năm 2025 sẽ ở mức khoảng 4%, chủ yếu do nhóm ngân hàng thương mại cổ phần Nhà nước đặt kế hoạch kinh doanh ở mức thấp vì lo ngại áp lực của NIM.

SGI Capital cũng thấy rằng, tín dụng cho khối doanh nghiệp bất động sản tăng mạnh những năm gần đây cho thấy sự phụ thuộc vào thị trường bất động sản của hệ thống ngân hàng ngày càng tăng.

Điều này cũng tiềm ẩn rủi ro nếu giá bất động sản hình thành trong giai đoạn nới lỏng hiện tại tăng quá nhanh dẫn tới nợ xấu tăng sau đó.

Rủi ro này cần phải đặc biệt lưu ý nhất là khi giá nhà tại nhiều địa bàn lớn đã vượt xa thu nhập và khả năng chi trả của phần lớn người dân Việt Nam trong khi nguồn cung có xu hướng được tháo gỡ và tăng mạnh trong những năm tới.

Điểm sáng nhất tạo nên cân bằng vĩ mô tốt cũng như lực đẩy tăng trưởng tiềm năm cho Việt Nam nằm ở dư địa tài khóa.

Kỷ luật chi tiêu công chặt chẽ và tăng trưởng kinh tế tốt trong 10 năm qua đã giúp Việt Nam có được vị thế tài chính quốc gia thuộc top lành mạnh trên thế giới với tỷ lệ vay nợ và thâm hụt ngân sách thấp.

Dư địa này là nguồn lực rất quan trọng cho các chính sách tài khóa như đầu tư phát triển hạ tầng, giảm phí thuế cho người dân và doanh nghiệp, cải cách bộ máy nhằm tăng hiệu năng hoạt động của Chính phủ, tạo nền tảng cộng hưởng thúc đẩy kinh tế tư nhân vượt lên thành động lực chính cho tăng trưởng kinh tế.

Trong bối cảnh hiện nay, có những ngành và doanh nghiệp ở vị thế tận dụng rất tốt các chính sách hỗ trợ trong khi ít chịu tác động từ mức thuế quan mới của Mỹ (ví dụ thuế nhập khẩu với thép đã được Mỹ công bố giữ nguyên mức cũ với Việt Nam và tăng mạnh với các nhà nhập khẩu chính khác, trong khi thuế nhập khẩu HRC lên thép Trung Quốc đã tạo hàng rào bảo vệ tốt cho doanh nghiệp sản xuất HRC nội địa cạnh tranh).

Đồng thời, những doanh nghiệp tập trung vào khai thác các thị trường nội địa cũng sẽ có những thuận lợi khi Chính phủ quyết tâm thúc đẩy tăng trưởng cao trong nhiều năm tới.

Về phần The Ballad Fund (do SGI Capital quản lý), lần đầu tiên trong nhiều tháng quỹ đã hạ tỷ trọng tiền mặt đáng kể. Cụ thể, tỷ trọng tiền mặt tại cuối tháng 2 là 45,2%, thấp hơn hẳn so với 69,4% cuối tháng 1.

Số lượng cổ phiếu tăng từ 7 lên 10 mã, với sự bổ sung của Tập đoàn Hòa Phát (Mã: HPG), Đầu tư Thế Giới Di Động (Mã: MWG) và Đường Quảng Ngãi (Mã: QNS). Trong đó, HPG được mua 450.000 đơn vị, đồng thời chiếm vị trí dẫn đầu tỷ trọng danh mục, với gần 17%.