SSI: Dư địa tăng của VN-Index dần thu hẹp, nhóm midcap định giá rẻ có thể hút tiền

Theo báo cáo chiến lược thị trường tháng 5 của Chứng khoán SSI, sau nhịp điều chỉnh mạnh trong tháng 3, thị trường chứng khoán Việt Nam đã dần ổn định và ghi nhận sự phục hồi rõ rệt trong tháng 4.

Đà hồi phục này được hỗ trợ bởi việc môi trường rủi ro toàn cầu cải thiện, thông tin từ FTSE Russell về lộ trình nâng hạng thị trường, kết quả kinh doanh quý I khả quan cùng với định hướng chính sách trong nước theo hướng hỗ trợ.

Trong bối cảnh chi phí đầu vào gia tăng do giá dầu ở mức cao, Chính phủ vẫn duy trì định hướng phối hợp giữa chính sách tài khóa mở rộng và điều hành tiền tệ linh hoạt nhằm kiểm soát lạm phát quanh ngưỡng 4,5%. Đây được xem là nền tảng cho giai đoạn tăng trưởng trong giai đoạn 2027–2030.

Trong tháng 4, thị trường ghi nhận diễn biến tích cực khi chỉ số “lội ngược dòng” sau mức giảm 11% của tháng 3. Cụ thể, VN-Index có 4 tuần tăng liên tiếp, qua đó tăng 10,7% trong cả tháng – mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 8/2025, tạo nền tảng khởi đầu thuận lợi cho quý II/2026.

Bước sang tháng 5, định giá thị trường và triển vọng lợi nhuận là những yếu tố đáng chú ý. Tính đến cuối tháng 4/2026, VN-Index đang giao dịch tại mức P/E dự phóng khoảng 13,2 lần, tiệm cận mức trung bình 10 năm là 14 lần.

Nếu loại trừ các cổ phiếu thuộc Vingroup như VIC, VHM, VRE, mức định giá giảm xuống còn khoảng 10,3 lần. Sau giai đoạn tháng 4 với nhiều thông tin hỗ trợ, tháng 5 thường được xem là giai đoạn ít thông tin hơn đối với thị trường.

Ở khía cạnh dòng tiền, dư nợ cho vay ký quỹ tiếp tục tăng. Ước tính đến cuối tháng 3/2026, tổng dư nợ margin đạt khoảng 424.000 tỷ đồng, tăng 3% so với quý trước và khoảng 50% so với cùng kỳ. Mức tăng này tương đương khoảng 35% giá trị bán ròng của khối ngoại trong cùng giai đoạn.

Dù tăng mạnh, tỷ lệ dư nợ margin trên vốn chủ sở hữu của các công ty chứng khoán vẫn được duy trì ở mức kiểm soát, khoảng 102%, nhờ quá trình tăng vốn trong năm 2025 và lợi nhuận giữ lại cao hơn. Tuy nhiên, nếu so với giá trị vốn hóa free-float (phần cổ phiếu tự do chuyển nhượng) trên HOSE, tỷ lệ này đã tăng lên 13,4%, cao hơn so với cuối năm 2025 (12,2%) và cuối năm 2024 (10,8%).

Về triển vọng lợi nhuận, tăng trưởng có thể chững lại trong các quý tới do ảnh hưởng từ giá nhiên liệu và chi phí vốn duy trì ở mức cao, cùng với nền so sánh cao của giai đoạn quý II–III/2025. Khi đó, lợi nhuận toàn thị trường từng tăng mạnh hơn 30% so với cùng kỳ, trong khi mức tăng của quý I/2025 là khoảng 21%.

Tổng hợp các yếu tố trên cho thấy dư địa tăng của thị trường có thể bị thu hẹp, đồng thời mức độ biến động có xu hướng gia tăng trong tháng tới. Tuy nhiên, trong trường hợp xuất hiện các nhịp điều chỉnh mạnh, đây có thể là cơ hội để nhà đầu tư dài hạn tích lũy cổ phiếu ở mức định giá hấp dẫn hơn.

Trong bối cảnh thanh khoản thường suy giảm trong tháng 5, dòng tiền nhiều khả năng sẽ ưu tiên nhóm cổ phiếu vốn hóa trung bình (midcap) có nền tảng lợi nhuận tích cực và mức định giá phù hợp.