SGI Capital: Thị trường điều chỉnh sẽ mang lại cơ hội tích lũy cổ phiếu của những doanh nghiệp tốt đã và đang đi qua đáy khó khăn

Trong báo cáo cập nhật gần đây, SGI Capital nhận định thị trường chứng khoán toàn cầu tháng 6 diễn biến trái chiều với S&P 500 của Mỹ tăng 6,47%, Châu Âu Stoxx 50 tăng 4,29%, VN-Index tăng 4,19% trong khi chứng khoán Thái Lan giảm về điểm thấp của 52 tuần (tính từ đầu năm giảm hơn 9%), Kospi (Hàn Quốc) giảm 0,5%, và Shanghai Composite của Trung Quốc giảm 0,08%.

Lạm phát Mỹ tiếp tục hạ nhiệt về mức 4%. Chỉ số tiêu dùng cá nhân PCE (chỉ báo về sức mạnh cầu tiêu dùng) hạ về 3,8% - thấp nhất kể từ tháng 4/2021. Điều này cho thấy lạm phát đang hạ nhiệt giúp giảm bớt sức ép nâng lãi suất trong những tháng còn lại của 2023.

Ngược lại, thị trường việc làm mạnh mẽ và quyết tâm của Fed hạ lạm phát về vùng 2% khiến xác suất rất cao Fed rate sẽ được nâng 0,25% vào kỳ họp cuối tháng 7. Kinh tế Mỹ đang mạnh hơn phần còn lại của thế giới cũng khiến USD mạnh lên, có thể ảnh hưởng tiêu cực tới dòng vốn vào các quốc gia mới nổi và một lần nữa gây áp lực lên tỷ giá.

Sự suy giảm nhu cầu của thế giới khiến cho các quốc gia mới nổi phụ thuộc xuất khẩu phải tìm cách thúc đẩy kinh tế nội địa thông qua chính sách tiền tệ. Goldman Sachs dự báo ngân hàng trung ương các quốc gia mới nổi sẽ hạ lãi suất trong nửa cuối năm 2023. Trung Quốc và Việt Nam đều đã chủ động sớm hơn.

Thị trường chứng khoán của các thị trường mới nổi cũng đang phản ứng trái chiều: nhóm 1 gồm Pakistan, Malaysia, Phillipine, và Thái Lan đều giảm từ đầu năm, trong khi nhóm 2 gồm Indonesia, Ấn Độ, và Việt Nam có được tăng trưởng tốt. Điểm khác biệt giữa hai nhóm này chính là vai trò chủ động của NHTW. Các quốc gia nhóm 1 đều đang trong pha nâng lãi suất trong khi nhóm 2 đều đã dừng tăng và thậm chí giảm mạnh lãi suất như Việt Nam.

Đối với thị trường Việt Nam, các nhà phân tích lưu ý Chính phủ Việt Nam và NHNN tiếp tục quyết liệt tháo gỡ khó khăn của thị trường bất động sản, kích thích tiêu dùng, và hỗ trợ doanh nghiệp.

"Nhờ VND ổn định và lạm phát hạ trong nửa năm qua, Ngân hàng Nhà nước đã có dư địa để hạ mạnh lãi suất và tăng thanh khoản cho hệ thống ngân hàng. Các lãi suất chủ chốt gồm lãi tiền gửi tiết kiệm, trái phiếu chính phủ và lãi suất liên ngân hàng đều giảm mạnh về mặt bằng cuối quý II/2022. Nếu VND không mất giá trên 3% so với đầu năm, chúng tôi tin rằng SBV sẽ tiếp tục ưu tiên hạ lãi suất".

Tuy nhiên, áp lực tỷ giá đang tăng trở lại. Chênh lệch lãi suất ngắn hạn của USD và VND ở mức cao nhất lịch sử và VND đang thuộc nhóm các đồng tiền mạnh nhất khu vực. Tính từ thời điểm Fed bắt đầu nâng lãi suất 3/2022, VND chỉ mất giá 3% trong khi JPY -25%, CNY -15%, KWD, TWD, THB mất giá quanh 10%. Điều này ít nhiều ảnh hưởng tới sức cạnh tranh và triển vọng xuất khẩu của hàng Việt Nam cũng như gây lo ngại cho dòng vốn FII vốn nhạy cảm với rủi ro mất giá của đồng tiền.

Về cung cầu ngoại tệ, mặt tích cực so với 2022 là cán cân tổng thể nửa đầu năm đang thặng dư tốt từ cả thương mại, kiều hối, FII và FDI. Nhưng huy động USD giảm mạnh (-9,81%) và cho vay USD tăng vọt (13,68%) trong hệ thống ngân hàng trong 6 tháng đầu năm cũng tiềm ẩn rủi ro mất cân đối cung cầu ngoại tệ khi xu hướng này đảo chiều với điều kiện kích hoạt là USD index tăng mạnh trở lại. Trong tình huống này, SBV sẽ phải lựa chọn ưu tiên giữa duy trì lãi suất thấp và bán can thiệp để ổn định tỷ giá hoặc nâng lãi suất ngắn hạn để bảo vệ sức hấp dẫn của VND và duy trì dự trữ ngoại hối.

Đối với thị trường chứng khoán, SGI Capital nhận định tâm điểm trong 3 tháng qua là lãi suất hạ đã giúp gia tăng dòng tiền mới vào thị trường chứng khoán. Lãi suất điều hành sau khi hạ mạnh (top đầu thế giới), sẽ không còn nhiều dư địa giảm cho tới khi Fed dừng tăng lãi suất.

Tuy nhiên, ảnh hưởng của nới lỏng tiền tệ vẫn sẽ thể hiện qua lãi suất huy động và cho vay tiếp tục giảm, qua đó tác động tích cực lên thị trường tài chính và kinh tế thực.

"Chúng tôi tin tưởng nền kinh tế Việt Nam đang dần đi qua giai đoạn khó khăn nhất và bước vào giai đoạn phục hồi. Điều này đang và sẽ thể hiện qua kết quả kinh doanh trong quý II và nửa cuối năm".

Ở những diễn biến cụ thể, thị trường đã nhìn trước sự phục hồi ở nhiều ngành khi đẩy định giá trung bình tiến về vùng trung vị và ngành đi trước là chứng khoán, bất động sản và một số nhóm cổ phiếu đầu cơ đã lên vùng định giá không rẻ và tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh. Mặt bằng lãi suất toàn cầu vẫn tăng và tỷ giá trong nước chịu áp lực cũng là những cơn gió ngược lên nhóm cổ phiếu đã tăng nóng 6 tháng qua.

Tuy vậy, những nhịp điều chỉnh của thị trường từ giai đoạn này sẽ mang lại cơ hội tích lũy cổ phiếu của những doanh nghiệp tốt đã và đang đi qua đáy khó khăn. Tăng trưởng kinh tế năm nay rất khó đạt chỉ tiêu kế hoạch mà Quốc hội giao. Những khó khăn với thị trường bất động sản và mất mát trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp vẫn là rất lớn và hiện hữu.

Nhưng các chính sách hỗ trợ và nền lãi suất giảm xuống mức thấp dưới chính sách tiền tệ nới lỏng sẽ là hỗ trợ quan trọng nhất cho thị trường tài chính và doanh nghiệp dần phục hồi. Từ đó, thị trường có thể chống chịu tốt hơn với ảnh hưởng tiêu cực từ cả trong và ngoài nước để duy trì sự phân hóa tích cực trong thời gian tới.