Phố Wall đặt cược Chủ tịch Fed Warsh sẽ giải cứu thị trường trái phiếu đang chao đảo

Áp lực bán tháo trái phiếu sắp tăng mạnh?

Chi phí tài trợ cho các dự án phát triển AI đang trở thành một trong những thử thách lớn nhất với các thị trường tài chính.

Một phần áp lực này đã bắt đầu thể hiện qua đợt bán tháo trên thị trường trái phiếu kho bạc trị giá 31.500 tỷ USD. Trong tuần này, lợi suất kỳ hạn dài đã tăng lên các mức cao mới kể từ đầu nhiệm kỳ hai của Tổng thống Donald Trump.

Theo logic, áp lực bán tháo sẽ sớm gia tăng, do nguồn cung trái phiếu nói chung sắp tăng mạnh. Các ước tính sơ bộ cho thấy chỉ riêng trong tháng 9, Mỹ có thể phát hành khoảng 200 tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng đầu tư mới.

Ông Thomas Kikis, Giám đốc phụ trách thị trường Mỹ và châu Mỹ tại Standard Chartered, dự đoán khoảng thời gian từ đầu tuần sau cho đến Giáng sinh "sẽ vô cùng điên rồ”.

Theo ông, thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ phải cạnh tranh nguồn vốn với làn sóng trái phiếu doanh nghiệp sắp đổ bộ, cùng các thương vụ IPO đình đám. Cả OpenAI và Anthropic đều đang chuẩn bị lên sàn, với mục tiêu vốn hóa lên tới hàng nghìn tỷ USD.

Sau năm 2026, các khoản đầu tư tài sản cố định cho AI dự kiến đạt gần 1.100 tỷ USD vào năm 2027, với tiềm năng tăng trưởng kéo dài đến tận năm 2030. “Thị trường đang rất cần lòng tin và sự ổn định”, ông Kikis kết luận.

Bộ trưởng Bộ Tài chính Mỹ Scott Bessent đã có động thái nhằm trấn an thị trường trái phiếu, nhưng cho đến nay chúng chưa mang lại nhiều kết quả.

Thay vào đó, yếu tố mang lại sự an tâm lớn hơn là niềm tin của Phố Wall rằng Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh sẽ chèo lái thị trường một cách vững vàng, đặc biệt là sau bài phát biểu tại Jackson Hole.

Việc duy trì ổn định sẽ đóng vai trò then chốt khi các doanh nghiệp Mỹ bắt đầu ồ ạt huy động vốn trên thị trường trái phiếu.

Ông Jim Reid, Trưởng bộ phận nghiên cứu vĩ mô toàn cầu tại Deutsche Bank, viết trong lưu ý ngày 3/9: “Các dự báo của chúng tôi cho thấy nguồn cung trái phiếu [hạng đầu tư] ròng của Mỹ sẽ lập kỷ lục mới trong năm nay, vượt qua đợt mức đỉnh cũ trong giai đoạn đại dịch năm 2020”.

Nhìn từ góc độ tích cực, ông Reid viết rằng "dòng vốn mạnh [đổ vào các quỹ trái phiếu hạng đầu tư] vẫn tiếp tục hấp thụ lượng phát hành gia tăng”.

Điều đó có thể giúp chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục duy trì ở mức thấp theo tiêu chuẩn lịch sử như hiện nay.

Trái phiếu doanh nghiệp luôn có phần bù rủi ro so với trái phiếu kho bạc Mỹ nhằm bù đắp cho nhà đầu tư trước nguy cơ vỡ nợ.

Gần đây, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài dao động trong khoảng 4,75% - 5,25%. Trong khi đó, lợi suất của lô trái phiếu kỳ hạn 30 năm mới do Alphabet phát hành hồi tháng 8 ở mức gần 6,4%.

Trong dài hạn, AI sẽ vực dậy hay phá vỡ thị trường trái phiếu?

Trong những tuần gần đây, các nhà quan sát và nhà đầu tư trái phiếu nhận thấy nỗ lực thu hút vốn của các công ty công nghệ lớn đang “lấn át” thị trường trái phiếu kho bạc.

Chính phủ Mỹ có nhu cầu vay mượn lớn do thâm hụt ngân sách cao, nhưng những công ty công nghệ lớn nhất thế giới cũng đang cần hàng tỷ USD để tài trợ cuộc đua AI.

Tệ hơn nữa, những nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn - như Amazon, Alphabet, Meta Platforms, Microsoft và Oracle - “không thực sự quan tâm chi phí trả lãi là bao nhiêu”, theo lời của Bộ trưởng Bessent. Điều đó càng khiến cuộc cạnh tranh giành vốn của nhà đầu tư giữa trái phiếu kho bạc và trái phiếu doanh nghiệp thêm gay gắt.

Mặt khác, một số chuyên gia từng lập luận rằng AI sẽ giúp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, qua đó cải thiện nguồn thu thuế của chính phủ và giảm bớt gánh nặng nợ công.

Các nhà phân tích của Viện Đầu tư Wells Fargo dự đoán trong tương lai AI sẽ thúc đẩy tăng trưởng năng suất, qua đó "giúp bù đắp những lo ngại về tài khóa".

Tuy nhiên, phép thử lớn tiếp theo sẽ là liệu các nhà hoạch định chính sách có thể duy trì sự ổn định của thị trường trong những tuần tới hay không, khi nguồn cung từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp bắt đầu tăng mạnh.

Ông Kikis của Standard Chartered bình luận: “Hãy cùng chờ xem Bộ trưởng Bessent sẽ hành động ra sao trong vài tuần tới khi thị trường sôi động trở lại... Liệu có đủ dư địa cho cả hai loại tài sản [trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp] hay không? Tháng 9 và tháng 10 sẽ cho chúng ta câu trả lời".