Lợi nhuận Dabaco sẽ phi theo cơn sốt giá heo?

Cơ cấu hoạt động kinh doanh của Dabaco. Nguồn: VNDirect Research.

Phụ thuộc vào thị trường thịt heo

Do các sản phẩm chăn nuôi, đặc biệt là mảng chăn nuôi heo thường chiếm tỉ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu của Dabaco, đơn cử năm 2018 nhóm sản phẩm này chiếm 49% tổng doanh thu, trong khi nhóm sản phẩm liên quan đến gia cầm chiếm 23%. Vì vậy, sự biến động của thị trường thịt heo tác động rất lớn đến hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty.

Trong năm 2017, giá thịt heo trung bình giảm 33% do nguồn cung dư thừa, khiến doanh thu của Dabaco giảm 6,4%. Mặc dù có sự hồi phục trong năm 2018, đến 9 tháng đầu năm 2019, giá thịt heo biến động mạnh trở lại do dịch tả lợn châu Phi khiến doanh thu của công ty tiếp tục giảm sút.

Chưa dừng lại ở đó, doanh thu thức ăn chăn nuôi của Dabaco cũng giảm 9,7%, với sự sụt giảm cả về sản lượng tiêu thụ (8,3%) và giá (1,5%). Trong năm 2018, thị trường thịt heo phục hồi giúp doanh thu thức ăn chăn nuôi tăng trưởng trở lại 12,4% nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 9,1%và giá bán trung bình tăng 3%.

Tuy nhiên, theo đánh giá của VNDirect, trong năm 2019 hiệu quả mảng này dự kiến cũng giảm trở lại do sự bùng phát dịch tả heo châu Phi khiến tổng nguồn cung heo của Việt Nam giảm 6%.

Giá lợn hơi tại Việt Nam biến động mạnh trong năm 2017 và 2019. Nguồn: Agromonitor, VNDirect Research.

Thực thế cho thấy, doanh thu Dabaco 9 tháng đầu năm 2019 đạt mức 5.323 tỉ đồng, tăng gần 5% so với cùng kì. Dù vậy, giá vốn tăng mạnh cùng áp lực chi phí lãi vay khiến lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 47 tỉ đồng, tương đương 1/5 so với kết quả 247 tỉ đồng cùng kì năm trước.

So với mục tiêu doanh thu 10.401 tỉ đồng và lãi sau thuế 356 tỉ đồng, sau 9 tháng đầu năm, Dabaco mới thực hiện được 51% kế hoạch doanh thu và vỏn vẹn 13% chỉ tiêu lợi nhuận cả năm.

Theo giải trình từ phía Dabaco, trong quí III/2019 ngành chăn nuôi bị ảnh hưởng của dịch tả heo châu Phi nên người dân chăn nuôi giảm đàn, theo đó sản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ và sản lượng con giống của các công ty con giảm.

Trong khi đó, doanh thu mảng chăn nuôi, đặc biệt chăn nuôi heo giảm mạnh làm cho kết quả kinh doanh giảm sút so với cùng kì năm trước.

Trước đó, ông Nguyễn Như So, Chủ tịch HĐQT công ty cũng phân trần về việc kinh doanh sụt giảm trong nửa đầu năm. Ông So cho biết, dịch tả heo tại Việt Nam xảy ra từ đầu năm nên ngành chăn nuôi cũng bị ảnh hưởng.

Cụ thể, giá bình quân trong nửa đầu năm ở thị trường phía nam khoảng 28.000 - 35.000 đồng/kg, trong khi ở phía bắc vào khoảng 38.000 - 42.000 đồng/kg, giá bán lúc đó chưa bù hết được cho giá thành khiến kinh doanh thua lỗ.

Theo đánh giá của ông So, những khó khăn đối với công ty đến từ chi phí sản xuất cao hơn tại thời điểm chưa có dịch, thị trường theo đó cũng không phản ánh được cung cầu mà chỉ thể hiện sự bán tháo của các hộ chăn nuôi.

Phục hồi mạnh mẽ vào năm 2020?

Trong báo cáo thị trường tháng 10/2019 của Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ (USDA), cơ quan này dự báo nguồn cung thịt heo của Trung Quốc có thể giảm thêm 25% vào năm 2020, sau khi đã giảm 14% vào năm 2019 do dịch tả heo châu Phi bùng phát. Do đó, giá thịt heo và các loại thịt thay thế như thịt gà và thịt bò sẽ tăng mạnh vào năm 2020.

Tại Việt Nam, giá thịt heo do phải đối mặt với áp lực bùng phát dịch tả lợn châu Phi và nhu cầu nhập khẩu của Trung Quốc đã tăng lên mức kỉ lục 75.000 đồng/kg thịt heo hơi vào cuối tháng 11/2019, tăng 68% so với mức trung bình 2018 và 159% so với mức thấp nhất hồi tháng 5/2019.

Theo ước tính của VNDirect Research, giá thịt heo hơi trung bình trong năm 2020 sẽ ở mức 56.000 đồng/kg, tăng 37% so với mức trung bình năm 2019. Trong khi, giá heo giống, gà giống và trứng dự kiến sẽ tăng lần lượt 15%, 6% và 5% dưới áp lực của giá heo hơi gia tăng.

Trong năm 2020, công ty chứng khoán này kì vọng sản lượng tiêu thụ thịt heo của Dabaco sẽ tăng 14,1% lên 40.363 tấn vì nhu cầu thịt heo sạch gia tăng tại Việt Nam, cùng với đó thị phần thịt heo của Dabaco vào năm 2020 sẽ tăng lên 1,7%.

Trong quí IV/2019, việc xây dựng trung tâm gà giống Bình Phước hoàn thành được kì vọng sẽ tăng gấp đôi công suất gà giống hàng năm của Dabaco từ 38 triệu con lên 75 triệu con.

Bộ phận nghiên cứu VNDirect ước tính sản lượng tiêu thụ gà giống năm 2020 tăng 20% do nhu cầu cao hơn đối với thịt gia cầm, đồng thời sản lượng tiêu thụ trứng gà và heo giống của Dabaco dự kiến sẽ tăng lần lượt 10% và 15% trong năm 2020.

Song song với tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận ròng của Dabaco năm 2020 cũng kì vọng sẽ tăng mạnh nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện.

Theo VNDirect Research, dù giá thịt heo có thể tăng cao vào năm 2020, giá thức ăn chăn nuôi vẫn sẽ không thay đổi từ năm 2019 do qui mô của đàn heo cả nước giảm xuống. Vì vậy, chi phí chăn nuôi heo dự báo chỉ tăng nhẹ so với năm 2019, dẫn đến dự phóng biên lợi nhuận gộp của Dabaco tăng thêm 5,4 điểm % lên 18,3%.

Theo đó, biên lợi nhuận ròng năm 2020 cũng tăng thêm 4,1 điểm % lên 7,1%, kéo theo lợi nhuận ròng có thể tăng trưởng tới 198,4% so với năm 2019, lên mức 616 tỉ đồng.

Cùng với mảng chăn nuôi, mảng kinh doanh mới của Dabaco là dầu thực vật cũng được dự báo là động lực thứ hai giúp doanh nghiệp này tăng trưởng trong năm 2020, chiếm 33% mức tăng trưởng chung.

Dabaco đã khánh thành nhà máy ép dầu đậu nành với công suất 45 triệu lít dầu đậu nành và 220.000 tấn khô đậu nành vào tháng 5/2018, dự kiến sẽ bắt đầu sản xuất thương mại dưới thương hiệu COBA vào cuối năm 2019.

Nhà máy lọc dầu này sẽ giúp công ty tận dụng tối đa chuỗi sản phẩm của mình vì đậu nành và khô đậu nành là nguyên liệu đầu vào chính của mảng thức ăn chăn nuôi. VNDirect Research ước tính, nhà máy sản xuất dầu thực vật của Dabaco sẽ đạt 5 triệu lít vào năm 2019 và tăng lên 36 triệu lít vào năm 2020, bổ sung 650 tỉ đồng vào tổng doanh thu.

Theo dự báo của VNDirect Research, lợi nhuận ròng cả năm 2019 của Dabaco là 207 tỉ đồng. Như vậy, với 47 tỉ thực hiện trong 9 tháng, lợi nhuận ròng trong quí cuối năm của Dabaco được dự báo sẽ phục hồi mạnh lên mức 160 tỉ đồng, tăng hơn 40% so với cùng kì năm 2018.

Cùng với sự phục hồi của giá thịt heo, VNDirect Research cũng lạc quan dự báo lợi nhuận ròng trong năm 2020 của Dabaco lên đến 616 tỉ đồng, cao nhất lịch sử hoạt động của công ty.