Chứng khoán Mỹ khó có thể tiếp tục đi lên trong thời gian tới?

Dấu hiệu cảnh báo

Chứng khoán Mỹ liên tiếp phá kỷ lục trong những ngày gần đây. Lạm phát hạ nhiệt thúc đẩy các nhà đầu tư đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể cắt giảm lãi suất đến 6 lần trong năm nay.

Lãi suất đi xuống thường giúp giá cổ phiếu đi lên vì doanh nghiệp và người tiêu dùng có thể đi vay với chi phí thấp hơn, qua đó làm tăng lợi nhuận doanh nghiệp.

Trong phiên giao dịch ngày 19/1, chỉ số S&P 500 đã đạt mức đỉnh lịch sử mới, tiếp bước Dow Jones. Tuy nhiên, Wall Street Journal (WSJ) cho biết đà tăng của các chỉ số chứng khoán thực chất đã chững lại trong những tuần gần đây.

Chỉ số S&P hiện nay cao chưa quá 2% so với một tháng trước. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã nhích lên trong những ngày đầu năm sau khi giảm mạnh vào cuối năm 2023.

Diễn biến trên khiến một số nhà phân tích và nhà quản lý quỹ lên tiếng cảnh báo rằng đà tăng của thị trường có thể đang chững lại bởi Fed có thể sẽ không giảm lãi suất nhanh chóng như mong đợi của các nhà đầu tư lạc quan.

Ông Doug Fincher, nhà quản lý danh mục tại quỹ đầu cơ Ionic Capital Management, cho biết: “Nhận định chung của các nhà đầu tư là lạm phát đã được kiểm soát và nền kinh tế đang hướng đến một cuộc hạ cánh mềm. Dự đoán này rất có thể sẽ thành hiện thực, nhưng thị trường cũng đã phản ánh kịch bản này vào giá”.

Kể từ đầu năm đến hết phiên 19/1, chỉ số S&P 500 tăng 1,5%, nhưng các nhà phân tích nhìn thấy một số dấu hiệu đáng ngại đằng sau bước tiến này.

Công cụ FedWatch của CME Group cho thấy có hơn 50% khả năng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 3. Trong những ngày đầu năm, các nhà đầu tư từng kỳ vọng lãi suất tại Mỹ sẽ giảm còn 3,85% vào cuối năm 2024. Tuy nhiên, dự báo mới của họ là lãi suất sẽ lùi về quanh mức 4,1%.  

Các nhà đầu tư phải điều chỉnh kỳ vọng là vì dữ liệu liên tục cho thấy sức mạnh của nền kinh tế Mỹ có thể khiến lạm phát tăng trở lại. Lợi suất trái phiếu kho bạc nhảy vọt vào tuần trước sau khi Thống đốc Fed Christopher Waller tuyên bố ngân hàng trung ương Mỹ không cần “vội vàng” giảm lãi suất.

Lợi suất tiếp tục đi lên sau khi Mỹ công bố dữ liệu doanh số bán lẻ, số nhà được khởi công và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp cao hơn dự báo của các nhà kinh tế. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm kết tuần trước ở 4,145%, cao hơn đáng kể mức đầu năm là 3,86%.

Dựa theo các hợp đồng hoán đổi gắn với chỉ số giá tiêu dùng, các nhà đầu tư đang dự đoán rằng lạm phát trung bình trong 5 năm tới sẽ đạt 2,4%.

Chỉ số các cổ phiếu vốn hóa nhỏ Russell 2000 tăng 22% trong hai tháng cuối năm 2023 nhưng lại mất 4,1% trong tháng 1. Các cổ phiếu đầu cơ lao dốc nặng nề. Chỉ số Cổ phiếu Ngân hàng Khu vực KBW nhảy vọt 31% trong tháng 11 và 12/2023 nhưng lại quay đầu giảm 3% trong tháng 1.

Cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản và tiện ích còn giảm mạnh hơn. Hai nhóm cổ phiếu này cũng đi lên đáng kể trong giai đoạn cuối năm ngoái.

Nền kinh tế quá mạnh mẽ

Bà Nancy Davis, nhà sáng lập công ty quản lý tài sản Quadratic Capital Management, bình luận: “Nhiều nhà đầu tư cố đón đầu các đợt giảm lãi suất bằng cách mua tài sản tài chính dài hạn như trái phiếu và cổ phiếu công nghệ. Nhỡ Fed không giảm lãi suất nhanh hoặc mạnh như họ dự đoán thì sao? Những nhà đầu tư đó sẽ bị tổn thương”.

Mô hình GDPNow của Fed chi nhánh Atlanta cho thấy rất có thể nền kinh tế Mỹ đã tăng trưởng 2,4% trong quý IV/2023 (số liệu đã điều chỉnh cho lạm phát). Trong lịch sử, tốc độ tăng trưởng GDP phải thấp hơn nhiều thì lãi suất mới giảm 1,5 điểm % - như những gì các nhà đầu tư đặt cược hồi đầu năm.

Một số nhà đầu tư tin là dù mạnh mẽ, nền kinh tế vẫn có thể tạo động lực cho cổ phiếu. Song không phải ai cũng lạc quan như vậy. Một số người lo ngại áp lực lạm phát có thể nảy sinh từ những mối nguy mới, ví dụ như các cuộc tấn công của phiến quân Houthi tại Biển Đỏ và hạn hán ở kênh đào Panama.

Do các số liệu gần đây cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn hoạt động rất tốt, nhiều người lo ngại rằng Fed sẽ không giảm lãi suất quyết liệt như những gì các nhà đầu tư hy vọng vài tuần trước. Điều này sẽ đe dọa một trong những trụ cột quan trọng nhất của đà tăng giá cổ phiếu.

Ông Fincher, nhà quản lý danh mục của Ionic Capital Management, nhận xét: “Chỉ khi đoàn tàu kinh tế trật bánh thì chúng ta mới thấy Fed giảm lãi suất mạnh như kỳ vọng của các nhà đầu tư”.