VDSC: Chính sách tiền tệ sẽ tiếp tục nới lỏng trong năm 2017
Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) vừa có báo cáo về thị trường chứng khoán và thanh khoản hệ thống ngân hàng, trong đó có đề cập tới mối quan hệ giữa chênh lệch trong tăng trưởng cung tiền và tín dụng với tăng trưởng của VNIndex.
VDSC nhìn nhận trong những giai đoạn chênh lệch trong tăng trưởng cung tiền và tín dụng mở rộng, VNIndex thường có xu hướng tăng theo và ngược lại, mỗi khi chênh lệch trong tăng trưởng cung tiền và tín dụng thu hẹp, VNIndex có dấu hiệu đảo chiều.
Theo tính toán của VDSC, khoảng 72% sự thay đổi của VNIndex là do thay đổi trong chênh lệch trong tăng trưởng cung tiền và tín dụng.
 |
VDSC cho biết, mục tiêu tăng trưởng cung tiền và tín dụng năm tới của Chính phủ hầu như không thay đổi so với năm trước. Tuy nhiên, mục tiêu tăng trưởng tín dụng đã được điều chỉnh thận trọng hơn về mức 18% thay vì là khoảng 18 - 20% như năm 2016.
Chưa rõ việc điều chỉnh này nhằm tăng tính khả thi cho mục tiêu hay mong muốn kiếm soát rủi ro tín dụng, tuy nhiên từ góc độ nhà điều hành, VDSC nhận định chính sách nới lỏng tiền tệ vẫn tiếp tục duy trì trong năm 2017.
Về rủi ro đối với định hướng điều hành chính sách tiền tệ trong năm nay, theo VDSC có hai nhân tố chính tác động, đó là rủi ro lạm phát và lộ trình nâng lãi suất của FED.
Về rủi ro lạm phát, VDSC nhìn nhận cung tiền M2 (tiền mặt, tiền gửi tại NHNN và tiền gửi tiết kiệm) và tín dụng đã tăng rất mạnh trong giai đoạn 2011 - 2016. Tỷ lệ M2/GDP đang ở mức cao kỷ lục 157,6%; trong khi tỷ lệ tín dụng/GDP cũng chạm mốc 123%.
So sánh với các nước trong khu vực, tỷ lệ M2/GDP của Việt Nam chỉ đứng sau Trung Quốc, tuy nhiên, quy mô tín dụng so với nền kinh tế thì đứng thứ 4 sau Trung Quốc, Thái Lan và Malaysia.
So với quá khứ, tốc độ tăng trưởng bình quân của M2 và tín dụng trong giai đoạn 2006 - 2011 gấp từ 1,5 - 2 lần tốc độ tăng trong giai đoạn 2011 - 2016. VDSC ví tiền bơm vào hệ thống ngân hàng được ví như một quả bom nổ chậm và NHNN phải tìm cách hút về, nếu không điều tiết hiệu quả, các bong bóng tài sản tất yếu sẽ xảy ra.
Căn cứ trên những quan sát trên, VDSC bảo lưu quan điểm rằng chưa có đủ các yếu tố để tạo ra sự thay đổi trong định hướng điều hành tiền tệ của NHNN.
Điều cần làm tiếp theo là theo dõi những nhân tố sẽ kích thích tạo ra sự thay đổi (lạm phát tăng cao hơn kỳ vọng hoặc FED đẩy nhanh tốc độ nâng lãi suất), tiếp đến là năng lực của NHNN trong điều tiết cung-cầu tiền tệ và khả năng hấp thu vốn của nền kinh tế.
Tóm lại, RongViet Research cho rằng NHNN vẫn sẽ tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng trong năm 2017 và sự dư thừa thanh khoản trong hệ thống sẽ thúc đẩy dòng tiền len lỏi đến kênh đầu tư chứng khoán.
