Từ 10 tỷ USD về 0: Tại sao một 'ông lớn' quỹ phòng hộ tiền điện tử sụp đổ và kéo theo một chuỗi domino đau khổ?

Theo CNBC, Three Arrows Capital (3AC), một trong những quỹ đầu cơ tiền điện tử lớn nhất thế giới quản lý khoảng 10 tỷ USD tài sản, đã phải tiến hành thủ tục phá sản khi thị trường tiền điện tử lao dốc. Chiến lược giao dịch rủi ro của quỹ là nguyên nhân xóa sạch tài sản khiến công ty không thể trả nợ cho người cho vay. 

Tuy nhiên, chuỗi đau đớn có thể chỉ mới bắt đầu. 3AC có một danh sách dài các đối tác, hoặc các công ty mà tiền của họ phụ thuộc vào khả năng tồn tại của hãng.

Khi thị trường tiền điện tử giảm hơn 1.000 tỷ USD kể từ tháng 4/2022, dẫn đầu bởi sự trượt giá của bitcoin và ethereum, các nhà đầu tư đặt cược tập trung vào các công ty như 3AC đang phải gánh chịu hậu quả.

Sàn giao dịch tiền điện tử Blockchain.com được báo cáo phải đối mặt với khoản vay 270 triệu USD dành cho 3AC. Trong khi đó, công ty môi giới tài sản kỹ thuật số Voyager Digital đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản sau khi 3AC không thể trả khoản vay khoảng 670 triệu USD. Các nhà cho vay tiền điện tử tại Mỹ là Genesis & BlockFi, với nền tảng phái sinh tiền điện tử BitMEX và sàn giao dịch tiền điện tử FTX, cũng phải đối mặt với mất mát của mình.

Nic Carter, một đối tác tại Castle Island Ventures, tập trung vào các khoản đầu tư blockchain, cho biết: “Tiền gửi đang bị thu hồi, các tiêu chuẩn bảo lãnh phát hành đang được thắt chặt, khả năng thanh toán đang được kiểm tra, vì vậy mọi người đang rút thanh khoản từ các nhà cho vay tiền điện tử”.

Chiến lược rủi ro gây ra "cái chết" của 3AC

Chiến lược của 3AC liên quan đến việc vay tiền từ khắp nơi trong ngành, sau đó quay vòng và đầu tư số vốn đó vào các dự án tiền điện tử khác, thường là các dự án tiền điện tử mới.

Công ty đã tồn tại được một thập kỷ, điều này đã giúp mang lại cho những người sáng lập Zhu Su và Kyle Davies một thước đo uy tín trong một ngành công nghiệp được đông đảo người mới quan tâm. Zhu cũng đồng tổ chức một podcast phổ biến về tiền điện tử.

Nik Bhatia, Giáo sư tài chính và kinh tế kinh doanh tại Đại học Nam California, cho biết: “3AC được cho là ông lớn trong ngành”.

Các tài liệu của tòa án được xem xét cho thấy các luật sư đại diện cho các chủ nợ của 3AC tuyên bố rằng Zhu và Davies vẫn chưa bắt đầu hợp tác với họ “theo bất kỳ cách có ý nghĩa nào”. Hồ sơ cũng cáo buộc rằng quá trình thanh lý chưa bắt đầu, có nghĩa là không có tiền mặt để trả lại cho những người cho vay của công ty.

Zhu và Davies đã không trả lời ngay lập tức các yêu cầu bình luận.

Truy tìm quân cờ domino rơi xuống

Sự sụp đổ của Three Arrows Capital (3AC) có thể bắt nguồn từ sự sụp đổ vào tháng 5/2022 của terraUSD (UST), vốn là một trong những dự án stablecoin được chốt bằng USD phổ biến nhất.

Sự ổn định của UST dựa trên một bộ mã phức tạp với rất ít tiền mặt làm bảo chứng, bất chấp lời hứa rằng nó sẽ giữ nguyên giá trị bất kể thị trường tiền điện tử có biến động ra sao. Các nhà đầu tư đã được khuyến khích tham gia một nền tảng cho vay có tên là Anchor, với lợi suất hàng năm 20% trên lượng UST nắm giữ của họ, một tỷ lệ mà nhiều nhà phân tích cho là không bền vững.

Alkesh Shah, chiến lược gia tài sản kỹ thuật số và tiền điện tử toàn cầu tại Bank of America, cho biết: “Việc điều chỉnh tài sản rủi ro cùng với thanh khoản kém hơn đã làm lộ ra các dự án hứa hẹn lợi suất cao mà không bền vững, dẫn đến sự sụp đổ của chúng, chẳng hạn như UST".

Việc bán tháo hoảng loạn liên quan đến sự sụp đổ của UST và token Luna, khiến các nhà đầu tư mất 60 tỷ USD.

Bhatia thuộc USC, người đã xuất bản cuốn sách về tiền tệ kỹ thuật số có tựa đề “Layered Money”, đã mô tả sự sụp đổ của thị trường tiền ảo như một chuỗi domino, khi quân cờ đầu tiên rơi xuống sẽ dẫn đến "một chuỗi đổ sụp kéo dài, ác mộng."

3AC nói với Wall Street Journal rằng họ đã đầu tư 200 triệu USD vào Luna. Tuy nhiên, các báo cáo khác trong ngành cho biết khoản đầu tư của quỹ là khoảng 560 triệu USD. Mặc dù vậy ngay cả khi lỗ, các nhà đầu tư cũng sẽ không còn gì khi dự án stablecoin thất bại.

Cú sập của UST đã làm rung chuyển niềm tin trong lĩnh vực này và đẩy nhanh đà trượt giá của thị trường tiền điện tử.

Những người cho 3AC vay đã yêu cầu hoàn lại tiền khi thực hiện call margin nhưng tiền không còn ở đó. Nhiều đối tác của công ty không thể đáp ứng nhu cầu từ các nhà đầu tư, bao gồm cả các kênh bán lẻ đã được hứa hẹn lợi nhuận hàng năm là 20%.

Ông Bhatia nói: “Họ không những không phòng ngừa rủi ro mà còn làm bốc hơi hàng tỷ USD trong quỹ của các chủ nợ”.

Trong một lá thư gửi các cổ đông tuần trước, Peter Smith, Giám đốc điều hành của Blockchain.com, khẳng định rằng sàn giao dịch vẫn có thanh khoản và khách hàng sẽ không bị ảnh hưởng. Nhưng sàn Voyager cũng đã nói điều tương tự vài ngày trước khi nộp đơn phá sản. 

Theo ông Bhatia, vòng xoáy này tác động vào tất cả người chơi trên thị trường khiến thanh khoản giảm sút. Tiền điện tử đi kèm với rất ít biện pháp bảo vệ người tiêu dùng đến nỗi các nhà đầu tư bán lẻ không biết họ sẽ sở hữu những gì, nếu có.

Khách hàng của Voyager Digital gần đây đã nhận được một email cho biết rằng sẽ mất một thời gian nữa trước khi họ có thể truy cập tiền điện tử được giữ trong tài khoản của mình. Giám đốc điều hành Stephen Ehrlich cho biết trên Twitter rằng sau khi công ty trải qua thủ tục phá sản, những khách hàng có tiền điện tử trong tài khoản của họ sẽ có khả năng nhận lại được một "rổ" tài sản.

Nó có thể bao gồm sự kết hợp của tiền điện tử mà họ nắm giữ, cổ phần phổ thông trong Voyager được tổ chức lại, mã thông báo Voyager và bất kỳ khoản tiền nào họ có thể nhận được từ 3AC. Các nhà đầu tư của Voyager nói rằng họ không thấy có nhiều lý do lạc quan cho việc này