Ông Đào Hồng Dương (VPBankS): Dòng tiền vẫn neo lại và lan tỏa dù VN-Index chưa bứt phá

Theo ông Dương, động lực cho thị trường tăng trưởng trong 2 - 3 tuần vừa rồi chủ yếu đến từ kết quả kinh doanh năm 2024 được công bố đầy đủ. Mức tăng trưởng lợi nhuận toàn sàn năm 2024 là 22%, tốt hơn so với nhận định, dự báo trước đó của các tổ chức.

Thứ hai, ngành ngân hàng đạt kỳ vọng, lợi nhuận sau thuế tăng 17% hơn so với cùng kỳ năm ngoái; tăng trưởng phi tài chính vượt kỳ vọng nhiều. Đây là những kết quả tương đối tích cực và đã thay đổi định giá của thị trường.

P/E của thị trường ở thời điểm chưa công bố kết quả kinh doanh năm 2024 rơi vào khoảng 13,4 lần. Nhưng sau khi công bố xong, EPS tăng lên và P/E được định giá lại, chỉ còn khoảng 12,6 lần. Khi đó, P/E của thị trường rơi vào vùng tương đối hấp dẫn.

Về cấu phần cổ phiếu thúc đẩy VN-Index, trước đây, có nhiều đợt sóng tăng từ 1.230 – 1.300 điểm chủ yếu do VN30. Những nhóm cổ phiếu vốn hóa cao, thanh khoản vừa phải có tác động lớn với chỉ số.

Tuy nhiên, trong đợt sóng lần này, đầu tiên cổ phiếu ngân hàng lên trước (tuần cuối tháng 1), sau đó đến những lĩnh vực, ngành nghề khác. Thời điểm hiện nay đã có một sự đan xen, dòng tiền chảy qua nhiều ngành nghề khác nhau và không bị rút khỏi thị trường.

“Theo thống kê, có khoảng 52 cổ phiếu ở trên toàn sàn đạt mức tăng trưởng cao hơn VN-Index. Yếu tố này cho thấy dòng tiền có thể tiếp tục ở lại và độ rộng thị trường sẽ cải thiện trong tương lai, ngay cả khi chỉ số chưa bứt phá”, ông Dương dự báo.

Về diễn biến VN-Index, Giám đốc phân tích Ngành và Cổ phiếu VPBankS không đặt kỳ vọng chỉ số đạt 1.400, 1.450 hay 1.500 điểm, dù có thể chỉ số sẽ vượt mọi dự báo nếu một số yếu tố thuận lợi.

Nhìn vào hiện trạng thị trường, về mặt kỹ thuật là tích cực khi 6 tuần liên tiếp giá tăng, khối lượng thanh khoản tăng, vượt qua ngưỡng kháng cự 1.300 điểm. Thị trường sẽ giao động trong khu vực kháng cự từ 1.280 đến 1.305 điểm, tương tự năm 2023 khi các sóng đều tạo đỉnh trong khu vực này.

Thị trường vẫn đang duy trì sức mạnh, được nhìn thấy qua các chỉ báo như RSI, MSI ở khoảng thời gian từ 14 đến 20 ngày. Hiện chưa có dấu hiệu nào của việc điều chỉnh, vẫn là trạng thái tích lũy sau đợt sóng tăng kéo dài 6 tuần vừa qua.

Thị trường hoàn toàn có thể kỳ vọng vào hai ngưỡng hỗ trợ. Vùng thứ nhất ở khoảng 1.280 đến 1.300 điểm, chính là ngưỡng kháng cự mà chỉ số đã vượt qua thành công trong 6 tuần vừa qua. Nếu thận trọng hơn nữa, nhà đầu tư có thể dùng đường MA200 và xác định kháng cự nằm ở khoảng 1.265 điểm.

Bàn về các ngành, ông Dương đã đưa nhận định đối với một số nhóm đang thu hút dòng tiền trên thị trường.

Dựa trên lợi nhuận sau thuế, ngân hàng đang có tỷ lệ E/P cao nhất và cao hơn VN-Index. E/P của ngành ngân hàng đang vào khoảng 10%/năm. Với định giá P/B khoảng 1,55 lần, theo ông Dương cổ phiếu ngân hàng vẫn đang rất hấp dẫn so với tiền gửi ngân hàng hay những tài sản đầu tư khác.

Ngành hàng gia dụng đang có E/P vào khoảng 7,7%/năm, P/E 13 lần, P/B 1,56 lần. Ngành du lịch giải trí đang có P/B tương đối cao nhưng E/P hiện tại đang lên đến 7%, có sự phục hồi EPS tích cực khi 3 quý liên tiếp phục hồi về lợi nhuận.

Ngành tài nguyên cơ bản, với lĩnh vực thép năm đang có triển vọng rất tốt sau những biến động trong thời gian gần đây, đặc biệt lộ trình áp thuế chống bán phá giá. Ngoài ra, nhóm hóa chất đã phản ánh hết những khó khăn trong năm 2024, lợi nhuận đã tạo đáy và sang năm 2025, lợi nhuận ngành này có thể tăng trưởng trở lại theo tính chu kỳ của giá cả hàng hóa.

Ngành thực phẩm và đồ uống vẫn có một số cơ hội. Sabeco (Mã; SAB) hay Vinamilk (Mã: VNM) là những doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng vừa phải. Nhưng sẽ có những cổ phiếu có câu chuyện khác, liên quan đến câu chuyện khoảng sản, chẳng hạn như Masan Group (MSN).

Sự phục hồi của ngành bán lẻ, hàng tiêu dùng, đã giúp lợi nhuận và EBITDA của MCH tăng trưởng hai con số trong năm 2024. Ngoài ra, Masan High-Tech Materials (Mã: MSR) đang có những lợi thế nhất định với tồn kho đồng lớn, khoảng 10.000 tấn và giá đồng đang biến động tích cực, có thỏa thuận để bán ra.

Ngành bán lẻ đang có định giá phản ánh sự phục hồi của năm 2024. Nhưng triển vọng phục hồi vào năm 2025 vẫn sẽ tiếp tục. Đặc biệt trên những ngành bán lẻ có hoạt động ngoài ICT và CE sẽ có sự phục hồi về mặt tăng trưởng lợi nhuận tốt hơn. Ông cũng lưu ý nhà đầu tư không nên bỏ qua ngành chứng khoán không trong năm 2025.

Ngành bất động sản đang có yếu tố tích cực là định giá thấp. Với P/E khoảng 6,4 lần, P/B khoảng 1,23 lần, và cao hơn một chút nếu loại trừ nhóm Vingroup.

Theo ông Dương, tồn kho của doanh nghiệp bất động sản niêm yết đã tăng 3 năm nay. Đến hiện tại, tồn kho vào khoảng 511.000 tỷ đồng ở các doanh nghiệp trên. Nếu loại trừ nhóm Vingroup, con số sẽ là hơn 470.000 tỷ đồng.

Tình trạng này gồm cả yếu tố tích cực cũng như tiêu cực. Về mặt nguyên lý, hàng tồn kho là những sản phẩm rất gần với giai đoạn chào bán ra thị trường, phản ánh rằng các dự án của doanh nghiệp bất động sản đã hình thành và sẵn sàng đưa ra thị trường. Sau khi giải quyết được vướng mắt thì những bất động sản này sẽ nhanh chóng được đưa ra thị trường, biến thành doanh thu, lợi nhuận cho công ty.

Ở chiều ngược lại, hàng tồn kho tăng 3 năm liên tiếp, cho thấy khả năng hấp thụ của thị trường chưa bằng vòng quay, vòng gia tăng của hàng tồn kho doanh nghiệp. Ngoài ra, nhà đầu tư cần lưu ý rằng trong hàng tồn kho này có một phần tỷ trọng là vốn hóa lãi vay, tức là các khoản vay dài hạn được vốn hóa trong chính tồn kho dự án. Do sự phục hồi chậm của khả năng hấp thụ, có thể kết quả kinh doanh của doanh nghiệp bất động sản sẽ phân hóa trong năm 2025 – 2026.

Đối với bất động sản khu công nghiệp, nhà phân tích cho rằng đây là ngành sẽ hưởng lợi từ hai xu thế lớn. Thứ nhất là xu thế dịch chuyển các tập đoàn lớn ra khỏi Trung Quốc, và một trong những điểm đến là Việt Nam.

Xu thế này đang được đẩy mạnh trong chính sách của Trump 2.0. Yếu tố trên làm cho biến động giá của cổ phiếu bất động sản khu công nghiệp có xu hướng tiếp tục tăng, rất tích cực với doanh nghiệp có quỹ đất lớn. Vì vậy, nhà đầu tư được khuyến nghị lưu ý chọn những cổ phiếu có sẵn quỹ đất lớn.

Thứ hai, yếu tố dịch chuyển về tính chất của khu công nghiệp sẽ khiến yêu cầu về môi trường, mặt sàn công nghiệp cho công nghệ cao tăng dần, từ đó đẩy mặt bằng giá lên cao. Do đó, những doanh nghiệp có quỹ đất phục vụ cho mục tiêu này sẽ hưởng lợi nhiều hơn.