Mirae Asset: Nhóm VN30 và VNFinLead có định giá hấp dẫn hơn midcap, EPS ngành tài chính tăng 28% trong năm 2022

Kể từ tháng 11/2021, VN-Index giao dịch giằng co quanh ngưỡng P/E trung bình 10 năm cộng 1 độ lệch chuẩn (SD). Dù vậy, CTCP Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam vẫn cho rằng mức định giá hiện tại vẫn chưa quá cao so với lịch sử.

Nhóm vốn hóa lớn (VN30-Index) và nhóm ngành tài chính (VNFinLead) có định giá tương đối hấp dẫn hơn nhóm vốn hóa vừa (VN70-Index). Theo thống kê kỳ vọng tăng trưởng EPS năm 2022, nhóm VN30 và VNFinlead được kỳ vọng có mức tăng trưởng giảm tốc trong khi đó nhóm VN70 được kỳ vọng giữ được đà tăng trưởng.

Nhờ kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng cao trong năm 2022 (trên 55%, cao hơn mức tăng trưởng 54% so với cùng kỳ năm 2021), nhóm các cổ phiếu vốn hóa vừa (VN70) được định giá tương đối cao hơn thị trường chung (mặc dù độ biến động tương đối lớn hơn).

Tuy nhiên, Mirae Asset giữ quan điểm thận trọng hơn đối với dự phóng tăng trưởng của nhóm vốn hóa vừa, với mức dự báo tăng trưởng năm 2022 khoảng 31%, một phần do mức nền so sánh năm 2021 vốn đã khá cao.

Đội ngũ chuyên gia đánh giá tiềm năng tăng trưởng cho nhóm ngành tài chính (ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm) năm 2022 cao hơn thị trường chung, ở mức 28% so với kỳ vọng của thị trường tổng hợp từ Bloomberg là 25%, chủ yếu đến từ nhóm ngân hàng.

Lợi nhuận năm 2022 của ngân hàng được hỗ trợ bởi (i) kỳ vọng tăng trưởng tín dụng sẽ tiếp tục tăng tốc trong năm 2022, ở mức 13% so với cùng kỳ để tài trợ cho nền kinh tế phục hồi; (ii) nhiều ngân hàng cải thiện tỷ lệ CASA trong năm 2021, tạo cơ sở cho việc duy trì NIM trong năm 2022; (iii) rủi ro nợ xấu có thể gia tăng, tuy nhiên chi phí tín dụng sẽ được giảm bớt phần nào do nhiều ngân hàng đã ưu tiên trích lập dự phòng trong năm trước và (iv) triển vọng thu nhập ngoài lãi lạc quan.

Tổng hợp các dự báo tăng trưởng năm 2022 trên thị trường của Bloomberg tiếp tục cho thấy sự lạc quan, với mức dự phóng EPS năm 2022 của VN-Index được nâng thêm 1,5% so với kỳ vọng cuối tháng trước, cao hơn dự báo của Mirae Asset 1,4%.

Mặc dù bối cảnh kinh tế chung phục hồi tích cực trong quý 1, Mirae Asset vẫn giữ nguyên mức dự phóng tăng trưởng EPS năm 2022 của VN-Index 22% so với mức tăng 35,6% trong năm 2021.

Phân tách mức kỳ vọng tăng trưởng EPS 2022 của VN-Index theo ngành, những nhóm ngành duy trì đà tăng trưởng, có mức kỳ vọng tăng trưởng vượt trội hơn thị trường chung gồm bán lẻ, may mặc và trang sức, ngân hàng, bbất động sản, xây dựng cơ bản, tiện ích, phần mềm và dịch vụ, y tế.

Trong khi đó, nhóm ngành phục hồi mạnh từ mức nền thấp của năm 2020 nhưng vẫn dưới ngưỡng trước đại dịch gồm vận tải (chủ yếu là hàng không) và dịch vụ tiêu dùng (bao gồm dịch vụ hàng không, khách sạn, du lịch).

Các động lực tăng trưởng của thị trường trong thời gian tới sẽ là chính sách hỗ trợ phục hồi kinh tế giai đoạn 2022 - 2023 có quy mô khoảng 4% GDP tập trung vào chi đầu tư phát triển kết cấu hạ tầng, giảm 2 điểm phần trăm thuế GTGT, giảm 2 điểm phần trăm lãi suất cho vay cho quy mô dư nợ dự kiến khoảng 1 triệu tỷ đồng mỗi năm.

Ngoài ra, các yếu tố hỗ trợ còn có tiêu dùng phục hồi mạnh mẽ từ mức nền thấp và xuất khẩu duy trì đà tăng trưởng.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý các rủi ro trọng yếu như áp lực tăng lạm phát trong nước do đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng, thực hiện các chính sách kích thích tăng trưởng kinh tế, cũng như áp lực nhập khẩu lạm phát do giá cả các loại hàng hóa trên thế giới tăng cao, có thể khiến Việt Nam tăng lãi suất sớm hơn kỳ vọng. Trước rủi ro lạm phát, Fed tăng lãi suất nhanh sẽ tạo áp lực tăng lãi suất lên các ngân hàng trung ương Châu Á nói chung và Việt Nam nói riêng.