'Mắc kẹt' ở Kiên Lương, Tân Tạo miệt mài bán tài sản trả nợ

Chưa biết bao giờ thu được hồi vốn tại dự án Kiên Lương

Vừa qua, tại Báo cáo tài chính (BCTC) soát xét bán niên 2019, kiểm toán Ernst & Young Việt Nam đã tiếp tục nhấn mạnh về khoản đầu tư của Tân Tạo tại hai đơn vị CTCP Đầu tư và Phát triển Năng lượng Tân Tạo (TEDC) và CTCP Năng lượng Tân Tạo 2 (TEC 2) và khoản phải thu từ TEDC.

Tổng giá trị của các khoản trên vào khoảng 3.514 tỉ đồng, chiếm gần 26% tổng tài sản của Tân Tạo tính đến cuối kì kế toán quí II/2019. Ernst & Young Việt Nam, Ban giám đốc ITA chưa đánh giá được chắn chắn về khả năng thu hồi 3.514 tỉ đồng do việc này phụ thuộc vào khả năng tiếp tục thực hiện dự án Nhiệt điện Kiên Lương.

Liên quan đến dự án này, vào giữa tháng 4/2013, Bộ trưởng Bộ Công Thương Vũ Huy Hoàng đã yêu cầu Kiên Giang có văn bản đề nghị Chính phủ tìm nhà đầu tư khác cho dự án.

Lí do được đưa ra là chủ đầu tư (TEDC) không đảm bảo năng lực tài chính, dẫn đến dự án chậm tiến độ, làm ảnh hưởng rất lớn đến tổng sơ đồ điện 7 (qui hoạch phát triển điện lực quốc gia giai đoạn 2011-2020 có xét đến năm 2030).

Tiếp theo đó, UBND tỉnh Kiên Giang đề nghị thu hồi dự án nhưng phía Tân tạo không đồng ý vì cho rằng công ty đã đầu tư 240 triệu USD để san lấp mặt bằng giai đoạn 1, thi công các công trình phụ trợ.

Trước tình trạng dù đã được chuyển đổi sang đầu tư theo hình thức BOT nhưng sau 11 năm, dự án nhiệt điện Kiên Lương vẫn là một bãi đất trống. Đến tháng 11/2018, UBND tỉnh Kiên Giang đã ra quyết định thu hồi dự án này.

Theo Ernst & Young Việt Nam, Ban giám đốc Tân Tạo đang trong quá trình xin phê duyệt cần thiết cho dự án này và chưa có kết luận cuối cùng từ các cơ quan Nhà nước. 

Tính đến ngày 30/6/2019, tổng tài sản của Tân Tạo có giá trị gần 13.775 tỉ đồng. Tuy nhiên, cơ cấu tài sản vẫn chủ yếu tập trung ở những khu vực có tính thanh khoản thấp. Trong đó, nếu dự án nhiệt điện Kiên Lương không được "hồi sinh", nguy cơ thiệt hại tài sản lớn như đơn vị kiểm toán đã nhấn mạnh.

Cơ cấu tài sản của ITA ít thay đổi trong nhiều năm (nguồn: BCTC bán niên 2019)

Nhìn lại lịch sử kinh doanh 4 năm qua (kể từ năm 2015), Tân Tạo chưa một lần đạt được kế hoạch, thậm chí chưa thực hiện được 30% kế hoạch đã đề ra. Đỉnh điểm là vào năm 2017, Tân Tạo chỉ thực hiện được gần 3% mục tiêu.

Sau nửa đầu năm nay, Tân Tạo cũng chỉ mới thực hiện chưa đến 22% kế hoạch doanh thu và 28% kế hoạch lợi nhuận theo kế hoạch đưa ra. Đáng lo hơn, lợi nhuận của Công ty có thể sẽ èo uột hơn nếu như phải trích lập dự phòng cho khoản đầu tư và phải thu từ dự án Kiên Lương. 

Kinh doanh bết bát, câu chuyện cổ tức và thị giá cổ phiếu luôn gây nhiều bức xúc cho các cổ đông. Lần gần đây nhất Tân Tạo chia cổ tức cho cổ đông là ngày 25/7/2013 với tỉ lệ 5% và cổ phiếu thưởng 5%. Năm nay cũng không ngoại lệ khi trong kế hoạch kinh doanh, cổ tức lại "bỏ ngỏ". 

Trước những vấn đề nội tại này, ban lãnh đạo Tân Tạo chưa đưa ra được câu trả lời thuyết phục nhà đầu tư. Thay vào đó là sự vắng bóng của nữ Chủ tịch HĐQT Đặng Thị Hoàng Yến trong suốt 6 năm qua cũng khiến cho niềm tin của nhà đầu tư vào cổ phiếu này bị ảnh hưởng nghiêm trọng. Bằng chứng là giá cổ phiếu ITA đã trượt dài liên tục.

Giai đoạn từ năm 2014 đến nay, cổ phiếu ITA liên tục rớt giá, giá cổ phiếu "không bằng một ly trà đá" như cổ đông đã từng nhận xét. (Nguồn: VNDIRECT)

Miệt mài trả nợ

Quay lại câu chuyện kinh doanh, đơn vị kiểm toán cho biết Tân Tạo đã ghi nhận doanh thu một lần đối với các khu công nghiệp của mình, bao gồm phần diện tích 904.047 m2 của KCN Tân tạo mở rộng và 1.876.498 m2 của KCN Tân Đức Tân Tạo, theo đó những năm về sau công ty sẽ không còn được ghi nhận nữa.

Theo đó, hiện Tân Tạo đang sống chủ yếu bằng nguồn tiền từ các dự án bất động sản. Sau năm 2018 bắt đầu phục hồi, năm 2019, Tân Tạo ước tính doanh thu sẽ đạt 1,885 tỷ đồng và lợi nhuận 455 tỷ đồng, gấp 3 lần và gấp 5 lần so với kết quả thực hiện được ở năm 2018.

Nguồn thu chính sẽ đến từ việc bán 4.6 ha đất khu An Khang thuộc khu đô thị Ecity Tân Đức, dự kiến thu về khoảng 770 tỉ đồng. Tại ĐHĐCĐ thường niên 2019 diễn ra vào ngày 28/6, Thành viên HĐQT Trần Hoàng Ân cho hay, Tân Tạo sẽ hoàn tất bán 329 nền tại khu Ecity trước ngày 30/11/2019.

Tính đến ngày 30/6/2019, Tân Tạo đang ghi nhận 7 dự án lớn được hạch toán vào hàng tồn kho với tổng giá trị gần 4.844 tỉ đồng. Trong đó, dự án E-City Tân Đức chiếm 2.514 tỉ đồng và KCN Tân Đức gần 1.502 tỉ đồng. Hiện công ty đã thế chấp hàng loạt quyền sử dụng đất thuộc dự án E-City Tân Đức, KCN Tân Tạo và KCN Tân Đức cho các khoản vay.

Sau giai đoạn liên tục âm dòng tiền kinh doanh 2012-2015, Tân Tạo đã bắt đầu có sự phục hồi dòng tiền kinh doanh khá tốt kể từ 2016. Tân Tạo cũng đã dồn lực thanh toán bớt các khoản nợ vay trước đây, bao gồm các khoản nợ vay quá hạn.

Hiện nợ vay của Tân Tạo tới ngày 30/6 chỉ còn lại 480 tỉ đồng, giảm thêm được 370 tỉ đồng so với hồi đầu năm và giảm đến 1.940 tỉ đồng so với đỉnh điểm năm 2013 (công ty vay đến 2.400 tỉ đồng). 

Dù vậy, đến nay giá cổ phiếu ITA vẫn chưa thể bật lên khỏi vùng giá "trà đá". Nguyên nhân vì đâu? Một điểm cần lưu ý là với mức giá hiện tại trên 3.000 đồng/cp nhưng vốn hoá thị trường của ITA cũng đã chạm ngưỡng 3.000 tỉ đồng. 

Liệu nhà đầu tư kì vọng gì hơn về tương lai của cổ phiếu ITA khi mà số phận của dự án Kiên Lương đến nay vẫn chưa có câu trả lời?