Vốn hóa Techcombank 'bay' gần 1,2 tỷ USD sau tuần đầu niêm yết, nhà đầu tư được hay mất?
 | SSI Research: Techcombank dự kiến tăng mạnh cho vay mua nhà trong năm 2018 |
| Đằng sau cú 'doping' vốn điều lệ của Techcombank |
Giảm mạnh tuần đầu, vẫn còn tia hi vọng kiếm lời sau diễn biến cuối tuần
Kết phiên 8/6, cổ phiếu TCB của Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (Techcombank) đạt 105.200 đồng/cp, giảm 18% so với mức giá chào sàn 128.000 đồng/cp vào hôm 4/6. Vốn hóa "bay" hơn 26.500 tỷ đồng (khoảng 1,17 tỷ USD).
Cổ phiếu TCB giảm sàn ngay phiên đầu tiên với thanh khoản hơn 2,8 triệu đơn vị. Hai phiên tiếp theo đó, TCB đều giảm sâu nhưng lại tăng trần vào 2 phiên cuối tuần.
Giao dịch khối ngoại chưa có nhiều điểm đáng chú ý khi có 2 phiên bán ròng với hơn 16.000 cổ phiếu, tương ứng giá trị khoảng 1,6 tỷ đồng. Bên cạnh đó là phiên mua ròng ngày 7/6 với 8.200 cổ phiếu, tương đương hơn 770 triệu đồng.
| Giao dịch thỏa thuận 'khủng', khối ngoại mua ròng kỉ lục 28.500 tỷ đồng nhờ VinHomes |
 |
| Liệu TCB có tạo nên phiên giao dịch khối ngoại kỉ lục trong tương lai? (ảnh minh họa) |
So với các mã ngân hàng khác trong tuần, TCB là một trong những cổ phiếu tệ nhất khi các cổ phiếu như BID (BIDV) tăng 6%; VCB (Vietcombank) tăng 4,7%; CTG (VietinBank) tăng 4% hay ACB (Ngân hàng ACB) tăng 6,4%.
Lên sàn với vốn hóa cao ngất ngưởng, nhà đầu tư chờ đợi gì?
Sau khi lên sàn ngày 4/6, TCB lọt ngay vào top 10 vốn hóa trên sàn HOSE, thậm chí cao hơn 2 ông lớn là CTG và BID khoảng trên 45% và chỉ thua kém VCB. Nếu xét về thị giá cổ phiếu, TCB gấp hơn 2 lần VCB và 10 lần so với CTG và BID.
 |
| Top 10 mã có vốn hóa cao nhất tại HOSE tại mức tham chiếu ngày 4/6 |
Bỏ qua yếu tố thị giá vì xét cho cùng trên thị trường vẫn còn nhiều cổ phiếu khác có giá cao hơn những mã trụ này của thị trường. Thêm vào đó, việc dựa trên thị giá để đánh giá một cổ phiếu là đắt hay rẻ là điều không thuyết phục.
Nhóm ngân hàng, tổng tài sản Techcombank hơn 273.150 tỷ đồng theo báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2018. Ở mức này, Techcombank thua xa BIDV (hơn 1,2 triệu tỷ đồng), Vietcombank (hơn 1 triệu tỷ đồng) và VietinBank (hơn 1,1 triệu tỷ đồng).
So với các ngân hàng khác có cổ phiếu niêm yết trên sàn như STB (Sacombank), MBB (MBBank) hay VPB (VPBank) thì Techcombank đều thấp hơn.
 |
| Tổng tài sản các ngân hàng niêm yết tính đến hết quý I/2018 |
Mức P/E 4 quý gần nhất tạm tính của TCB khoảng 12-13 lần theo thị giá hiện tại. Các "ông lớn" BID, VCB, CTG lần lượt với 21, 28 và 18 lần. Tại các mã như STB, MBB hay ACB khoảng 24,16 và 21 lần. Trong khi đó, các mã như HDB hay VIB đều có P/E tạm tính trên 20 lần.
Như vậy, có thể thấy TCB đang có P/E thấp so với ngành mặc dù có thị giá cổ phiếu ở mức cao nhất. Kết quả đến từ lãi trên vốn chủ sở hữu của Techcombank cao, ước tính EPS theo 4 quý gần nhất khoảng 7.700 đồng.
Riêng quý I/2018, Techcombank đạt lãi sau thuế gấp đôi cùng kỳ với 2.049 tỷ đồng, đóng góp trong đó từ lãi thuần mua bán chứng khoán đầu tư gần 442 tỷ đồng, tăng gần 5 lần.
Theo báo cáo tài chính 2017, ROA và ROE của Techcombank khoảng 2,6% và 27,7% cũng ở mức cao nhất trong ngành. Tỷ lệ thu nhập lãi cận biên (NIM) khoảng 3,9%; chỉ sau HDB với khoảng 4,1%; MBB với 4,2% nhưng cao hơn VCB với 2,5%, BID với 2,9% hay CTG với 2,8% và ACB là 3,5%. Ngược lại, tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) ở mức thấp nhất ngành với khoảng 28,7%.
Thị giá giảm sau phát hành cổ phiếu, nhà đầu tư sẽ mua vào?
Sắp tới, Techcombank chia cổ phiếu tỷ lệ 1:2 để tăng vốn điều lệ "khủng" từ 11.600 tỷ lên gần 35.000 tỷ đồng, thị giá ước tính giảm xuống 40.000 đồng/cp. Đây là vùng giá tương đối hấp dẫn cho giới đầu tư, việc kỳ vọng tăng giá sau đó cũng có thể xảy ra.
Tuy nhiên, không ngoại trừ trường hợp sẽ có lượng lớn cổ phiếu sẽ được bán ra trong thời gian tới khi các nhà đầu tư đã mua cổ phiếu TCB trước khi lên sàn ở vùng giá thấp hơn hiện tại. Diễn biến trên OTC trước đó cho thấy, TCB chỉ bắt đầu tăng mạnh từ cuối 2017 tới khi niêm yết.
 |
| Diễn biến giá cổ phiếu TCB tính từ thời điểm còn giao dịch trên OTC (Nguồn: VInacorp) |
