SSI Research định giá Long Châu gần 1,5 tỷ USD

Công ty cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FPT Retail - Mã: FRT) hoạt động với 2 trụ cột kinh doanh chính gồm chuỗi bán hàng công nghệ FPT Shop và động lực tăng trưởng mới đến từ chuỗi nhà thuốc Long Châu. 

Theo báo cáo cập nhật mới nhất, SSI Research đánh giá 2024-2025 sẽ là giai đoạn đầu của chu kỳ lợi nhuận mới của FPT Retail. Trong đó, FPT Shop sẽ có lãi trở lại sau một thời gian dài giảm hàng tồn kho và tối ưu chi phí, trong khi Long Châu tiếp tục mở rộng mạng lưới cửa hàng và cải thiện biên lợi nhuận.

Cụ thể, nhóm phân tích dự báo công ty có thể đóng 120 cửa hàng FPT Shop trong năm 2024 và duy trì số lượng cửa hàng đó vào năm 2025.  

Doanh thu dự kiến sẽ giảm 6% trong năm nay về khoảng 15.100 tỷ đồng do số lượng cửa hàng giảm và nhu cầu yếu. Sau đó, doanh số tăng trở lại 5% trong năm 2025 nhờ sự phục hồi tiêu dùng và chu kỳ thay thế điện thoại di động (4-5 năm sau nhu cầu tăng cao bất thường vào năm 2021).  

Nhà thuốc Long Châu có lợi thế cạnh tranh rõ rệt trong bán lẻ dược phẩm (bán nhiều loại thuốc kê đơn hơn giúp giành thị phần không chỉ từ các cửa hàng thuốc tư nhân nhỏ lẻ mà còn từ các nhà thuốc bệnh viện).

Công ty còn tiếp tục mở rộng mạng lưới cửa hàng để giành thị phần, trong khi các đối thủ cạnh tranh đang thu hẹp do mô hình kinh doanh không phù hợp (chủ yếu tập trung vào thuốc không kê toa và mỹ phẩm). Pharmacity bắt đầu thu hẹp mạng lưới cửa hàng từ năm 2023, trong khi An Khang giảm 40% số lượng kể từ tháng 6. 

SSI Research dự báo công ty sẽ mở 400 nhà thuốc mỗi năm trong giai đoạn 2024-2025 để giành thị phần từ các cửa hàng thuốc nhỏ lẻ và các nhà thuốc bệnh viện, chiếm hơn 85% thị trường nhà thuốc. 

Doanh thu năm nay cho mảng nhà thuốc ước tính đạt 22.700 tỷ đồng (tăng trưởng 43%) và đạt 27.300 tỷ vào năm 2025 (tăng 20%). Biên lợi nhuận của Long Châu dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng, đạt ít nhất 3% trong dài hạn, từ mức 1,9% trong ba quý đầu năm. 

Hoạt động kinh doanh vắc-xin cũng nhân rộng nhanh gần đây, với số lượng cuối quý III vượt kế hoạch năm là 100 trung tâm. Sau một năm ra mắt, mảng mới đã đóng góp 5% vào doanh thu của Long Châu trong 9 tháng đầu năm.

SSI Research ước tính doanh thu năm 2024-2025 lần lượt đạt 1.000 tỷ đồng và 2.600 tỷ đồng (tăng trưởng 153% so với cùng kỳ), tương đương 4%-9% tổng doanh thu của Long Châu. 

Tuy nhiên, quy mô thị trường vắc-xin (khoảng 667 triệu USD vào năm 2023) nhỏ hơn nhiều so với thị trường thuốc (8,5 tỷ USD theo IQVIA). Do đó, nhân rộng mạng lưới nhà thuốc và cải thiện biên lợi nhuận vẫn sẽ là động lực chính cho lợi nhuận Long Châu trong dài hạn. 

Với những ước tính trên, chuyên gia SSI định giá Long Châu vào khoảng 36.754 tỷ đồng (gần 1,5 tỷ USD và FPT Retail hiện sở hữu 75% cổ phần) và giá trị doanh nghiệp của chuỗi FPT Shop chỉ 1.754 tỷ đồng (FPT Retail sở hữu 100%).

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu FPT kết thúc phiên cuối tuần trước ở mức 181.900 đồng/cổ phiếu, tương đương với giá trị vốn hóa của FPT Retail gần 24.800 tỷ đồng (xấp xỉ 1 tỷ USD).

Một thông tin khác được SSI Research đưa ra là Long Châu có kế hoạch tăng vốn dự kiến trong quý I/2025. Đây được xem là yếu tố hỗ trợ tăng giá cổ phiếu FRT trong ngắn hạn, bên cạnh vấn đề cải thiện lợi nhuận năm nay. 

Trước đó vào tháng 10, FPT Retail thông báo hoàn thành việc sử dụng toàn bộ vốn cổ phần tại CTCP Dược phẩm Long Châu để thành lập công ty con mới là TNHH Đầu tư FPT Long Châu với vốn điều lệ 674 tỷ đồng.  

Trong cuộc họp thường niên hồi tháng 4, lãnh đạo FPT Retail tiết lộ có định hướng mới trở thành một công ty healthcare, mở rộng hệ sinh thái về sức khỏe bởi đây là mảng cực kỳ lớn với quy mô nhiều tỷ USD.

Chủ tịch HĐQT Nguyễn Bạch Điệp nói để thực hiện chiến lược mở rộng vào hệ sinh thái chăm sóc sức khỏe trên, công ty có ý định huy động vốn thông qua chào bán cổ phần riêng lẻ cho nhà đầu tư với tỷ lệ 10% Long Châu.