SGI Capital: Rủi ro từ xung đột địa chính trị không còn đáng lo ngại, thị trường đang dần trở nên minh bạch và an toàn hơn

Công ty quản lý quỹ SGI Capital vừa đưa ra báo cáo phân tích thị trường tháng 3. Theo quan điểm đưa ra, diễn biến của thị trường trong tháng 3 đang cho thấy thị trường chứng khoán toàn cầu đã tạo đáy vững vàng, ổn định trở lại, giá dầu cũng đã giảm hơn 20% từ đỉnh, và nhiều cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam đã vượt đỉnh cũ.

Sự phai nhạt dần của rủi ro và tác động từ xung đột địa chính trị lên thị trường tài sản

S&P 500 đã tạo đáy vào ngày chiến sự nổ ra và sau đó retest hai lần trước khi đi lên vững chắc.

Châu Âu, nơi chịu ảnh hưởng trực tiếp của cuộc xung đột đã hồi phục về mức trước khi xảy ra.

Dầu Brent cũng đã giảm dần tiến về mốc trước chiến sự xảy ra sau khi Mỹ quyết định bán dầu từ kho dự trữ chiến lược và Trung Quốc tiến hành lockdown ở một loạt các thành phố lớn.

Giá lúa mỳ sau khi tăng 50% khi chiến sự xảy ra, đang giảm dần về chân sóng.

SGI Capital cho rằng xung đột đã và sẽ tiếp tục tác động tiêu cực tới thế giới, nhưng theo thời gian, người dân, doanh nghiệp và chính phủ đang và tiếp tục thích nghi. Sẽ có nhiều khu vực tiếp tục khó khăn, nhiều ngành cần hỗ trợ và thời gian dài hơn để hồi phục, nhưng cũng là cơ hội cho nhiều doanh nghiệp sáng tạo vươn lên. 

Chính phủ chủ động xử lý nghiêm các vụ việc, vi phạm trên thị trường chứng khoán giúp tiếp tục gia tăng niềm tin, sàng lọc doanh nghiệp và nhà đầu tư

Sau vụ việc Bộ Công an khởi tố vụ án thao túng thị trường chứng khoán, ngày 30/3/2022, Phó Thủ tướng đã yêu cầu xử lý nghiêm các vụ việc, vi phạm trên thị trường chứng khoán. Bộ Tài chính được yêu cầu theo dõi và xử lý sớm, dứt điểm, có hiệu quả các vấn đề bất cập, tồn tại trong lĩnh vực chứng khoán như hệ thống giao dịch chứng khoán, việc công bố thông tin của các công ty đại chúng và doanh nghiệp niêm yết, chất lượng báo cáo kiểm toán doanh nghiệp…

Trong các báo cáo cuối năm 2021, SGI Capital đã nhiều lần nhấn mạnh sự phi lí về giá cổ phiếu nhóm penny và đầu cơ, sẽ tiềm ẩn những rủi ro cho nhà đầu tư vào nhóm doanh nghiệp này. Do vậy, với làn sóng nhà đầu tư mới tăng kỷ lục trong hai năm vừa qua, những biện pháp quyết liệt trên sẽ có tác động tích cực ở những khía cạnh:

Giúp thị trường chứng khoán minh bạch và an toàn hơn, tạo dựng lòng tin dài hạn từ nhà đầu tư trong và ngoài nước.

Giảm thiểu rủi ro của việc tiền nhà đầu tư ít kinh nghiệm bị cuốn vào việc phát hành của những doanh nghiệp ít minh bạch. Trong ba quý vừa qua, các tổ chức niêm yết phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu gần 64 nghìn tỷ, chủ yếu là các doanh nghiệp ngoài Vn30. Áp lực này cùng với nhà đầu tư nước ngoài bán ròng gần 37 nghìn tỷ đã khiến VnIndex gần như đi ngang trong biên 1,420 điểm – 1,520 điểm trong ba quý vừa qua.

Giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư tại kênh trái phiếu. Trong năm 2021, theo thống kê của FiinGroup, có hơn 650 nghìn tỷ giá trị trái phiếu doanh nghiệp được bán ra thị trường, với khoảng 50% số này là trái phiếu không có tài sản bảo đảm và trong số đó có những doanh nghiệp có tình trạng tài chính rủi ro cao.

Trong những tháng tiếp theo, SGI Capital cho rằng ba yếu tố cốt yếu sau sẽ tác động mạnh hơn đến thị trường chứng khoán Việt Nam, xếp theo thứ tự tác động lớn dần:

Trung Quốc tăng trưởng chậm lại do kiên trì chính sách zero-COVID

Với đợt dịch bắt đầu bùng phát từ đầu tháng ba, chính phủ Trung Quốc đã tiến hành lockdown nhiều thành phố lớn như Thượng Hải, Thâm Quyến hay một số thành phố có cảng biển trọng yếu. Kết quả là PMI tháng ba của Trung Quốc đã giảm về 48.1, thể hiện việc sản xuất bị đình trệ trong khi Ngân hàng TW vẫn đang thực hiện quyết liệt việc nới lỏng.

SGI Capital nhận định với hơn một nửa người trên 80 tuổi ở Trung Quốc chưa tiêm đủ hai liều vắc xin, có thể là một trong những lí do chính phủ Trung Quốc vẫn quyết liệt áp dụng các biện pháp cực đoan hướng tới zero covid. 

Tuy nhiên, chưa có quốc gia nào thành công với cách tiếp cận zero-Covid khi đã xuất hiện chủng Omicron. Các quốc gia như US, UK, Hàn Quốc hay Việt Nam đều nhanh chóng đạt đỉnh dịch chỉ trong 1 tháng – 2 tháng tùy thuộc vào mức độ nới lỏng hoạt động xã hội. Do vậy, chính phủ Trung Quốc nếu vẫn kiên trì zero covid sẽ phải áp dụng biện pháp cực đoan hơn.

Các dữ liệu về hoạt động kinh tế của Trung Quốc đã ngay lập tức phản ánh tác động tiêu cực trên. Nếu kéo dài, những tác động này sẽ tác động tiêu cực tới kinh tế thế giới nói chung, và Việt Nam nói riêng trong bối cảnh tồn kho trung bình của doanh nghiệp chỉ quanh khoảng hai tháng. Chuỗi cung ứng hàng hóa thế giới có thể bị đứt gãy trầm trọng hơn mà chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa không thể giải quyết.

Tác động từ chính sách FED lên thị trường tài sản

Trong bối cảnh đầu tư CAPEX của chu kỳ này còn thấp và FED chưa hút tiền về, SGI Capital cho rằng việc đảo ngược lợi suất trái phiếu trong ngắn hạn hiện nay đang là kết quả của việc nhìn trước FED sẽ rất “diều hâu” trong nâng lãi suất trong những tháng tới bởi lạm phát chưa có dấu hiệu nguội đi. Trong giai đoạn này, định giá TTCK Mỹ có thể sẽ đi trong biên hợp lý của trung bình 5-10 năm như hiện nay, bởi sự cân bằng kéo co giữa tăng trưởng vẫn trên trung bình và lãi suất ngắn hạn cao hơn. 

Kế hoạch kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết năm 2022

SGI Capital nhận định vẫn có nhiều doanh nghiệp đưa ra những kế hoạch kinh doanh tăng trưởng mạnh mẽ trên 20%, một phần bởi quý hai và ba của 2021 ở nền thấp. Tuy nhiên, lưu ý rằng sẽ có hai tác động đan xen ở đây:

Một nền lãi suất trái phiếu chính phủ tăng dần về vùng trước dịch sẽ tạo áp lực lên định giá P/E của thị trường, hiện đang ở vùng trung vị của giai đoạn trước dịch.

Nền kinh tế Việt Nam mới bắt đầu hồi phục trở lại, các tác động của lạm phát cao hơn chưa gây áp lực lên hoạt động kinh doanh như ở một nền kinh tế giai đoạn cuối chu kỳ tăng trưởng.

Trong giai đoạn kinh tế phục hồi này, doanh nghiệp thường tạo nhiều ngạc nhiên theo hướng vượt kỳ vọng và kế hoạch. Đó chính là nơi tiềm ẩn các cơ hội đầu tư của năm nay, trong một môi trường rất phân hóa.

Việt Nam đang là một trong số ít quốc gia có nền tảng vĩ mô ổn định nhất. Trên nền tảng đó, nhiều doanh nghiệp xuất sắc đang nắm băt được cơ hội để có một giai đoạn tăng trưởng thần kỳ. Khi việc tiếp cận nguồn lực (tín dụng, đất đai, công nghệ) công bằng hơn, sự phân hóa về tăng trưởng đã diễn ra với tốc độ chưa từng có. SGI Capital khuyến nghị nhà đầu tư nên đặt niềm tin vào những doanh nghiệp xuất sắc của Việt Nam trong những năm tới.