Định giá cổ phiếu thép, phân bón, hóa chất chịu ảnh hưởng thế nào bởi lạm phát và tỷ giá?
Theo báo cáo cập nhật của Chứng khoán Yuanta Việt Nam, xuất khẩu bắt đầu chậm lại từ tháng 3/2022, khi lạm phát bắt đầu gia tăng, mặc dù vẫn tăng trưởng so với cùng kỳ. Xuất khẩu tháng 8 tăng mạnh chủ yếu do Trung Quốc mở cửa trở lại. Nhập khẩu cũng chứng kiến tốc độ chậm lại, nhất là từ tháng 7 đến nay.
Theo Chứng khoán Yuanta Việt Nam, lạm phát ở các thị trường xuất khẩu khiến sức mua giảm. Ngoài ra, CPI các nước này hầu hết cao hơn so với Việt Nam gây áp lực khiến đồng tiền các nước này hầu như giảm sức mua so với VND.
Về tỷ giá, VND thuộc top các đồng tiền giữ giá ổn định. Gần như chỉ có USD tăng giá so với VND, song so với mức lạm phát cao 8,3% sức mua ở thị trường Mỹ vẫn giảm.
Nguồn: GSO, Tổng Cục hải quan, YSVN.
Cũng theo nhóm phân tích của Yuanta Việt Nam vẫn có nhiều áp lực khiến VND mất giá so với USD như (1) nguồn ngoại tệ thu từ xuất nhập khẩu 9 tháng đầu năm khá yếu so với các năm 2018 – 2020. (2) Vốn FDI đăng ký suy giảm giảm làm giảm triển vọng nguồn thu ngoại tệ, dù vốn giải ngân vẫn tích cực. (3) Nghĩa vụ trả nợ công quốc tế trong 9 tháng đầu nămcao hơn cả năm 2021 làm tăng áp lực nhu cầu USD.
Tuy nhiên, Chính phủ vẫn duy trì quan điểm ổn định tỷ giá. Từ đầu năm đến nay, ước tính Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã bán hơn 21 tỷ USD để đảm bảo nguồn cung ngoại tệ. Điều này giúp ổn định tỷ giá – vĩ mô nhưng tạo áp lực lên việc xuất khẩu.
Quan điểm NHNN vẫn là tiếp tục giữ ổn định vĩ mô, tránh xảy ra các cú shock vĩ mô. Theo đó, nếu USD tiếp tục tăng giá, tỷ giá USD/VND vẫn có khả năng tăng nhưng NHNN sẽ thực hiện các biện pháp để tốc độ tăng là không quá mạnh.
Kịch bản USD/VND vượt 24.000 là có khả năng tuy nhiên Yuanta kỳ vọng sẽ không vượt quá 24.300 trong 2023. Theo đó, các đồng tiền các nước xuất khẩu khác dự kiến tiếp tục mất giá mạnh so với VND vẫn sẽ gây áp lực cạnh tranh về giá lên hàng xuất khẩu của Việt Nam.
Nguồn: GSO, Tổng Cục hải quan, Yuanta Việt Nam.
Về diễn biến của thị trường chứng khoán, VN-Index đã giảm khoảng 30% từ đỉnh, đang giao dịch tại mức P/E 11.x lần, tương đương E/P ở mức 9,x%, chỉ thấp hơn giai đoạn tháng 10 - 12/2012. Mức lợi tức này cao hơn CPI là 4,77% và cao hơn lãi suất liên ngân hàng 3 tháng là 0,55%.
Theo đó, mức định giá hiện tại đã khá thấp, Yuanta nhận thấy khi các điều kiện vĩ mô cải thiện và nhuận các doanh nghiệp niêm yết quay trở lại tăng trưởng, thị trường có thể sẽ phục hồi do tỷ suất lợi nhuận E/P hấp dẫn.
Xét theo nhóm ngành, các nhà phân tích cho rằng, cổ phiếu ngành thép có tỷ trọng xuất khẩu trong tổng sản lượng thép sản xuất là không quá nhiều. Tuy nhiên, mức định giá P/B hiện tại cổ phiếu thép đang ở mức thấp gần mức đỉnh dịch COVID-2020.
Trong khi đó, nhóm cổ phiếu nông và hải sản có mức định giá vẫn không phải quá thấp về cả P/E lẫn P/B nếu so với lịch sử.
Nguồn: FiinGroup,YSVN.
Với nhóm cổ phiếu xuất khẩu gỗ và đồ nội thất gỗ, dù đà giảm thời gian gần đây khiến định giá P/E trôi về vùng 10.x. Tuy nhiên mức định giá hiện tại không thấp do kết quả kinh doanh suy giảm. Định giá P/B hiện tại 0,89 lần chưa quá thấp nhưng đã gần mức đáy trước đó (0,67 lần).
Nhóm cổ phiếu vật liệu xây dựng có tỷ trọng xuất khẩu của các cổ phiếu vật liệu xây dựng niêm yết trên sàn không quá lớn. Tuy nhiên, mức định giá hiện tại của cổ phiếu nhóm này vẫn chưa gần mức thấp lịch sử.
Đối với nhóm cổ phiếu hoá chất , với kết quả kinh doanh tích cực và mức định giá P/E thấp, P/B hiện tại (1,5x) về gần mức 2018 (1,27x) không quá cao. Theo đó nhóm phân tích cho rằng nhà đầu tư có thể xem xét các cổ phiếu hóa chất riêng lẻ với tiềm năng giá mặt hàng hóa chất đó tiếp tục cao trong năm sau.
Với nhóm cổ phiếu dệt may, P/E hiện tại nhóm dệt may đang ở mức khá thấp (7,35x), khá gần mức thấp lịch sử (6,22x). Nhà đầu tư cũng được khuyến nghị có thể xem xét các doanh nghiệp tiếp tục có đơn hàng xuất khẩu tốt.
Nhóm nhựa, cao su & sợi có kết quả xuất khẩu tốt nhưng định giá P/E hiện tại về về mức của năm 2020 (tuy vẫn cao hơn 2018 - 2019). Do đó, nhà đầu tư có thể theo dõi nhóm này nhờ hỗ trợ bởi giá dầu vẫn ở mức cao.
Nhìn chung, nhóm phân tích của FSC cho rằng nhà đầu tư có thể theo dõi/xem xét một số nhóm ngành có xuất khẩu giảm, theo dõi đến khi tình hình tiêu cực đã phản ảnh vào giá cổ phiếu và tình hình cải thiện như sắt thép (HPG, NKG), gỗ và nội thất gỗ (PTB).
Bên cạnh đó, tiếp tục theo dõi nhóm ngành có xuất khẩu vẫn duy trì tốt/ít tiêu cực nhưng giá cổ phiếu đã giảm theo thị trường chung như nhóm phân bón, hoá chất (DGC, CSV, DPM, DCM).
"Tỷ giá tăng chưa chắc làm xấu đi KQKD của doanh nghiệp"
Đánh giá về tác động của tỷ giá với hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trong quý IV trong chương trình “Bí mật đồng tiền”, ông Phạm Lưu Hưng, Kinh tế trưởng của CTCP Chứng khoán SSI cho rằng mọi đánh giá về tác động của tỷ giá với doanh nghiệp chỉ nên xem là yếu tố tham khảo, nhà đầu tư không nên vì vậy mà lo lắng.
"Mọi người thường nghĩ áp lực tỷ giá sẽ tác động xấu đến kết quả kinh doanh các doanh nghiệp nhưng cái này cũng tùy. Mức độ mất giá tiền Việt với USD nhiều hơn vào tháng 10 nên kết quả kinh doanh quý III sẽ chưa nhìn thấy.
Với quý IV, nếu đồng USD yếu đi trong giai đoạn tháng 11, tháng 12 mà không phải ở mức như hiện nay thì không thể nói rằng các doanh nghiệp vay nhiều USD sẽ bị ảnh hưởng nhiều. Chúng ta còn chưa biết thời gian tới đồng USD sẽ lên hay xuống, vì vậy mọi đánh giá bây giờ chỉ mang tính tham khảo", ông Hưng nhận định.
Theo lý giải của ông, mọi người chỉ nhìn vấn đề này theo hướng một chiều nên thấy những biến động tỷ giá gần đây là xấu.
"Chúng ta mới chỉ nhìn thấy sự biến động tiền Việt so với USD với giai đoạn trước mà chưa nhìn ra mức biến động của nhiều đồng tiền khác, vốn là những đồng tiền có mức độ mất giá rất nhiều so với USD".
Ông Hưng cho rằng tiền Việt chỉ mất giá với USD, trong mối tương quan với các đồng tiền khác như Yên Nhật, Bảng Anh, Nhân dân tệ… thì vẫn lên giá. Thực tế, việc tỷ giá tăng mạnh chỉ ảnh hưởng tới một số doanh nghiệp như các doanh nghiệp vay ngoại tệ, doanh nghiệp nhập khẩu hàng hóa nguyên liệu...
