VNDirect: Lãi ròng của REE năm 2023 có thể giảm 18% khi mảng thuỷ điện suy giảm, bất động sản gặp khó

Năm 2022, CTCP Cơ điện lạnh (Mã: REE) khi lợi nhuận ròng cao nhất từ trước đến nay với 2.690 tỷ đồng. Sang năm 2023, VNDirect dự báo, lợi nhuận (LN) ròng của công ty giảm 18% so với cùng kỳ xuống 2.208 tỷ đồng do mảng đóng góp lớn nhất – thủy điện dự kiến giảm mạnh.

Đến năm 2024, LN ròng của công ty có thể tăng 19% so với năm 2023, khoảng 2.630 tỷ đồng nhờ nền lãi suất giảm, LN mảng điện tăng, thị trường bất động sản (BĐS) ấm dần…

Mảng thuỷ điện suy giảm phong độ

VNDirect cho rằng, pha La Nina đã kéo dài hơn so với thông thường, hiện tại đã vào khoảng 28 tháng từ giữa năm 2020 đến hết năm 2022. Do đó, xác suất để pha La Nina tiếp tục là khá thấp trong thời gian tới.

Theo Viện Nghiên cứu Quốc tế (IRI), pha La Nina đã kết thúc trong tháng 1 và hiện đang chuyển sang pha trung tính. Từ tháng 5, dự kiến xác suất xảy ra El Nino sẽ cao nhất và duy trì xu hướng này cho đến hết năm. Do đó, sản lượng thủy điện của REE năm 2023 ước giảm 28% so với cùng kỳ xuống 5,19 tỷ kWh. Nếu xảy ra pha El Nino và duy trì khoảng 8 -12 tháng thì sản lượng điện năm 2024 sẽ phục hồi và tính toán theo mức trung bình 3 năm đạt 5,62 tỷ kWh.

Đối với mảng điện gió, giai đoạn 2023 - 2024, VNDirect dự kiến sản lượng duy trì ổn định ở mức 355 triệu kWh, tăng 7,5% so với cùng kỳ, đạt 90% sản lượng thiết kế. Tuy nhiên lợi nhuận ròng năm 2023 chỉ duy trì xung quanh mức năm 2022 đạt 156 tỷ đồng do nền lãi suất vẫn cao. Dự kiến lãi ròng sẽ tăng mạnh trong năm 2024 đạt 218 tỷ (tăng 39% so với cùng kỳ) do áp lực lãi suất cũng như nợ vay giảm.

Bất động sản gặp khó, mảng cơ điện lạnh ảm đạm

Hiện nay, mảng cơ điện lạnh của REE đang chiếm 10% thị phần bất động sản, chủ yếu là các dự án cao cấp và quy mô lớn, 60% thị phần đầu tư công. Công ty cho biết, tổng giá trị cơ điện toàn thị trường bất động sản và đầu tư công đạt lần lượt 10.000 tỷ đồng, 3.500 tỷ đồng trong năm 2022.

Sang năm 2023, VNDirect cho rằng, tình hình khó khăn của thị trường bất động sản sẽ ảnh hưởng lên doanh thu cơ điện của REE. Dự kiến doanh thu sẽ giảm 6,1% so với cùng kỳ đạt 2.645 tỷ đồng, backlog ký mới dự kiến vẫn tăng trưởng 20% so với cùng kỳ đạt 3.607 tỷ đồng với dự án mới từ khối đầu tư công.

Đến năm 2024, thị trường cơ điện khối đầu tư công có thể khởi sắc với hàng loạt các dự án nhà ga sân bay được khởi công. REE hiện là ứng cử viên hàng đầu trong lĩnh vực với kinh nghiệm dày dặn trong triển khai các dự án nhà ga sân bay.  

VNDirect nhận thấy, REE có khả năng lớn sẽ trúng thầu các dự án này bao gồm sân bay Long Thành và nhà ga T3 Tân Sơn Nhất. Đối với dự án sân bay Long Thành, REE trúng 2.592 tỷ đồng (7,36%) tổng giá trị gói thầu vào khoảng 35.223 tỷ trong kế hoạch chọn thầu cuối năm 2022.

Tuy rằng kết quả đã bị hủy và hiện tại dự án đang được đấu thầu lại nhưng đơn vị phân tích tiếp tục thắng thầu một tỉ lệ tương đương do năng lực cao trong lĩnh vực này. Do đó, hoạt động M&E có thể bắt đầu triển khai và ghi nhận doanh thu trong năm 2024.

Mảng nước, cho thuê bất động sản tăng trưởng ổn định

Tính đến cuối năm 2022, REE vẫn duy trì danh mục nước với 8 công ty liên doanh liên kết hoạt động trong cả mảng xử lý và phân phối nước sạch. Bên cạnh đó, doanh nghiệp cũng hợp nhất 65% một công ty tư vấn thiết kế dự án nước TK+. VNDirect dự báo, mảng nước sẽ mang lại cho REE mức lợi nhuận ổn định lần lượt là 339 tỷ đồng, 335 tỷ đồng và 352 tỷ đồng trong các năm 2023, 2024, 2025.

Theo VNDirect, mảng cho thuê văn phòng sẽ đóng góp tăng trưởng tốt cho REE nhờ dự án tòa nhà cho thuê mới E.Town 6 (toà nhà hạng B, 40.000 m2 tổng diện tích cho thuê), dự kiến hoạt động từ quý IV/2023. Với toà nhà mới, tổng diện tích cho thuê của REE sẽ được nâng lên 184.000 m2.

Đơn vị phân tích cho rằng doanh thu giai đoạn 2023 – 2024 của REE tăng lần lượt 7%, 22% đạt 1.110
tỷ đồng và 1.352 tỷ đồng. LN ròng năm 2023 dự kiến tăng 6% so với cùng kỳ đạt 609 tỷ đồng, sau đó tăng 13% so với năm trước đạt 678 tỷ trong 2024 nhờ sự đóng góp mới từ E.Town 6.