VEAM dự kiến lên sàn HOSE trong quý IV năm 2017

Bộ phận phân tích CTCP Chứng khoán Sài Gòn vừa ra báo cáo về Tổng Công ty Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam - VEAM. Theo đó, VEAM có hoạt động kinh doanh chính là sản xuất máy móc và động cơ nông nghiệp, xe ô tô (xe tải nhỏ dưới thương hiệu VEAM Motor) và các bộ phận máy móc. Sản phẩm chính của Công ty là động cơ nông nghiệp, máy bơm nông nghiệp, phụ tùng ôtô và xe máy (như thanh nối, trục khuỷu, vv).

Đồng thời, VEAM nắm giữ 20% cổ phần trong liên doanh với Toyota Motor Vietnam và 30% tại Honda Việt Nam, sở hữu 25% vốn của Ford Motor Việt Nam (thông qua công ty con 100% vốn sở hữu là DISOCO).

Hiện tại, Công ty có khoảng 7.000 nhân viên (không kể các công ty liên doanh) và Chủ tịch Hội đồng Quản trị là ông Bùi Quang Chuyện, Giám đốc điều hành là ông Trần Ngọc Hà.

Sau khi IPO vào ngày 29/8/2016, 11,2% vốn của Công ty (hơn 149 triệu cổ phiếu) được bán cho các nhà đầu tư bên ngoài với giá trúng bình quân là 14,291 đồng/cp. Nhà nước (Bộ Công thương) sở hữu 88,7% vốn còn lại của VEAM.

Tổng Công ty Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam – VEAM

Đánh giá lợi nhuận 2016

Doanh thu công ty mẹ của VEAM đạt 2.390 tỷ đồng vào năm 2016, tăng 26% so với cùng kỳ năm trước. Tỷ suất lợi nhuận gộp là 14% vào năm 2016, tăng từ mức 11% vào năm 2015, phần lớn là từ doanh số bán động cơ và máy móc thiết bị nông nghiệp (SVEAM). Lợi nhuận ròng sau thuế 2016 của công ty mẹ đạt 3.819 tỷ đồng, tăng 13,4% so với cùng kỳ năm trước.

Theo SSI Research, phần lớn lợi nhuận được tạo ra từ thu nhập tài chính ở các liên doanh của Công ty (thông qua việc chi trả cổ tức hàng năm), với thu nhập tài chính 2016 là 3.861 tỷ đồng, tăng 12,4% so với cùng kỳ năm trước. Không tính thu nhập tài chính từ các thương vụ liên doanh, các mảng khác chỉ hòa vốn.

Trong năm 2015, VEAM báo cáo lợi nhuận ròng sau thuế hợp nhất là 4.370 tỷ đồng, tăng 31% so với năm trước; chủ yếu từ thu nhập phát sinh tại công ty liên doanh lên tới 4.590 tỷ đồng. Đây chính là phần lợi nhuận từ Honda và Toyota Việt Nam. Theo tài liệu IPO của VEAM, doanh thu của Honda Việt Nam và Toyota Việt Nam 2015 lần lượt đạt khoảng 11.000 tỷ đồng và 5.000 tỷ đồng.

Do VEAM chưa ra báo cáo kiểm toán 2016, SSI Research ước tính doanh thu của Honda Việt Nam trong năm 2016 sẽ dao động từ 11.000 đến 12.000 tỷ đồng do doanh số tăng 7% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, lãi ròng 2016 của Toyota Việt Nam có thể đạt khoảng 5.000 đến 5.500 tỷ đồng, do doanh số bán hàng tăng 13% so với cùng kỳ năm trước.

Theo VEAM, báo cáo tài chính hợp nhất năm 2016 sẽ được tính từ 1/1/2016 đến 23/1/2017 (ngày cổ phần hoá). Trong báo cáo này, kết quả từ Toyota Việt Nam và Honda Việt Nam từ 1/4/206 đến 23/1/2017 sẽ được hợp nhất (hơn 9 tháng).

Bản báo cáo tổng hợp năm 2017 sẽ được tính từ 24/1 đến 31/12/2017. Trong báo cáo này, kết quả từ Toyota và Honda từ 23/1 đến 31/12 sẽ được hợp nhất (gần một năm).

Triển vọng 2017

Năm 2017, công ty dự kiến doanh thu liên doanh có thể giảm do người mua xe chờ thuế nhập khẩu 0% từ xe hơi có nguồn gốc từ ASEAN. Ví dụ, trong tháng 6/2017, doanh thu của các đơn vị lắp ráp trong nước (trừ các mẫu nhập khẩu) của Toyota Việt Nam giảm 8% so với cùng kỳ năm trước, Ford giảm 7% và VAMA (Hiệp hội các nhà Sản xuất Ôtô Việt Nam) giảm 6%.

Doanh số bán xe máy của Honda vẫn tăng 9% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 6/2017. Công ty cũng dự kiến thị trường xe máy trở nên bão hòa và suy giảm sớm vì quy định hạn chế quyền sở hữu xe máy đang được Chính phủ thảo luận. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, tỷ suất lợi nhuận của xe máy tăng nhanh vì người tiêu dùng chuyển từ xe số sang xe ga tự động, có mức giá bán lẻ và biên lợi nhuận cao hơn.

Công ty có kế hoạch niêm yết cổ phiếu trên sàn HOSE trong quý IV năm 2017, chuyển hướng từ kế hoạch ban đầu là chờ đợt thoái vốn xuống mức nắm giữ 51% của Bộ Công Thương. Do chưa có số kiểm toán của năm 2017, SSI Reserach đánh giá EPS hợp nhất năm 2015 của VEAM là 3.292 đồng/cổ phiếu. Tại mức giá OTC hiện tại là 22.000 đồng/cổ phiếu, VEAM đang giao dịch tại PE năm 2015 là 6.6x.