FOX: Kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận 2017 trên 2 con số

CTCP Viễn thông FPT (mã FOX - UPCoM) giao dịch trên sàn Upcom từ 13/01/2017, mã chứng khoán FOX, tổng số lượng cổ phiếu 137.078.609 (cổ phiếu quỹ 30.015), giá tham chiếu 54.000 đồng/cp (PE 2016 = 9.46x).

FPT Telecom hiện là một trong số 3 nhà cung cấp dịch vụ fixed line Internet hàng đầu tại Việt Nam. Về thị phần, FOX đứng thứ 3 với 20% thị phần về thuê bao. Viettel chiếm 23 – 24% thị phần, còn lại thuộc về VNPT.

Hoạt động kinh doanh chính của FOX là cung cấp dịch vụ Viễn thông (Internet băng thông rộng, dịch vụ kênh thuê riêng, thoại, trung tâm dữ liệu, truyền hình internet – IPTV) và quảng cáo trực tuyến.

2016 là điểm trũng của ghi nhận chi phí phân bổ, biên LN sụt giảm

Từ tháng 6/2014 đến tháng 6/2015, FOX triển khai dự án quang hóa cho khu vực Hà Nội và Hồ Chí Minh tổng chi phí là 1.066 tỷ đồng. Từ tháng 9/2015 tới tháng 5/2016, FOX tiếp tục triển khai quang hóa tại 5 tỉnh là Hải Phòng, Đà Nẵng, Đồng Nai, Bình Dương, Cần Thơ, chi phí khoảng từ 200-300 tỷ. Từ quý 3/2016, FOX triển khai tiếp tại Hải Dương và Khánh Hòa, chi phí khoảng 100 tỷ đồng.

Do chi phí quang hóa được chia làm 2 phần, một phần ghi nhận vào TSCĐ khấu hao từ 5 – 7 năm và một phần ghi nhận vào vật tư thuê bao sẽ phân bổ hết trong 12 tháng (phần này chưa chiếm đến 50% tổng đầu tư), nên chi phí phân bổ sẽ tập trung rơi vào 6 tháng đầu năm 2016, bao gồm chi phí quang hóa tại Hà Nội, Tp. Hồ Chí Minh và 5 tỉnh (Hải Phòng, Đà Nẵng, Đồng Nai, Bình Dương, Cần Thơ).

Từ tháng 7/2016, FOX chỉ còn phân bổ chi phí của 5 tỉnh kể trên và 2 tỉnh mới, quy mô chưa bằng 1/2 tại Hà Nội và Tp. Hồ Chí Minh, do đó triển vọng lợi nhuận 2 quý cuối năm sẽ lạc quan hơn.

Bên cạnh đó, từ năm 2015 FOX triển khai thêm dịch vụ truyền hình trả tiền, do đó chi phí trả trước dài hạn cũng phát sinh tăng từ năm 2015 (chi phí box FPT Play), theo quy định khoản chi phí này sẽ được phân bổ trong 24 tháng.

Tỷ suất lợi nhuận đã cải thiện trong nửa cuối năm 2016

Trong 9 tháng đầu năm 2016, biên lợi nhuận gộp đạt 45,16%, giảm so với mức 48,03% của cùng kỳ 2015 do ảnh hưởng của chi phí quang hóa. Tuy nhiên, biên lợi nhuận của FOX đã có xu hướng cải thiện rõ rệt từ tháng 7/2016 sau khi phân bổ hết chi phí trả trước dự án quang hóa tại khu vực Hà Nội và Tp Hồ Chí Minh. Về dài hạn, net margin sẽ ổn định ở mức 16 – 17%.

Cạnh tranh thị trường fixed line Internet ngày càng khốc liệt, đòi hỏi phát triển thêm chất lượng và dịch vụ mới. Hiện nay do áp lực cạnh tranh giữa Viettel – VNPT – FPT dẫn tới ARPU (doanh thu bình quân trên một thuê bao) có xu hướng đi ngang và giảm, để duy trì mức ARPU doanh nghiệp phải nâng cao chất lượng và cung cấp thêm dịch vụ cho khách hàng (ví dụ truyền hình gói cơ bản, premium…).

Với FPT Telecom, mảng truyền hình (IPTV) hiện có khoảng gần 500 nghìn thuê bao, năm 2015 mảng truyền hình lỗ trên 190 tỷ đồng, năm 2016 dự kiến doanh thu của IPTV khoảng trên 400 tỷ và lỗ khoảng 200 tỷ do cần chi phí để cover bản quyền, và đầu tư thiết bị ban đầu. Năm 2017 có thể lỗ nhiều hơn nữa để chiếm lĩnh thị trường, dự kiến từ 2019 trở đi mảng truyền hình mới có lãi.

Lợi nhuận trước thuế 2017 FOX có thể tăng trưởng trên 2 con số

Ước tính lợi nhuận trước thuế 2016 của FOX đạt khoảng 1.123 tỷ đồng (tăng 8% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 944 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ là 869 tỷ đồng, EPS 2016 khoảng 5.706 đồng (với tỷ lệ trích quỹ khen thưởng phúc lợi là 10%).

Dự kiến sang năm 2017 khi chi phí phân bổ quang hóa giảm đi, biên lợi nhuận tăng lên, lợi nhuận trước thuế của FOX sẽ tăng trưởng trên 2 con số.