Khối ngoại tăng tốc gom HPG, triển vọng của Hòa Phát ra sao?

Động lực từ Dung Quất 2

Theo báo cáo của CTCP Chứng khoán SSI, Hòa Phát được dự báo tiếp tục gia tăng sản lượng HRC nhờ đóng góp từ nhà máy mới nhưng tốc độ mở rộng có thể chậm lại do áp lực từ HRC nhập khẩu vẫn còn lớn cho đến khi thuế chống bán phá giá đối với HRC khổ rộng chính thức có hiệu lực.

Dự báo sản lượng thép xây dựng ở mức 5,3 triệu tấn (tăng 9,4% so với cùng kỳ) nhờ nhu cầu từ đầu tư hạ tầng và xây dựng dự án bất động sản.

Về giá bán bình quân, đơn vị phân tích kỳ vọng có sự cải thiện nhẹ (thép xây dựng tăng 4%, HRC tăng 1%) do chi phí đầu vào tăng và áp lực giảm giá thấp hơn nhờ nhu cầu tốt hơn và các biện pháp bảo hộ bổ sung đối với HRC.

Trên cơ sở đó, SSI ước tính doanh thu năm 2026 của Hòa Phát đạt khoảng 207.000 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ, song thấp hơn dự báo trước đó là 216.000 tỷ đồng.

Biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng cải thiện nhẹ, dưới 1 điểm phần trăm, nhờ tỷ lệ vận hành công suất cao hơn và giá bán bình quân tăng. Lợi nhuận sau thuế theo đó ước đạt khoảng 21.000 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 35% so với năm trước.

Trong khi đó, Chứng khoán Bảo Việt kỳ vọng Bộ Công Thương sẽ áp dụng thuế chống bán phá giá đối với thép cuộn cán nóng khổ lớn trong nửa đầu năm 2026, tạo điều kiện để Hòa Phát nâng công suất vận hành cả hai lò cao tại Dung Quất 2. Sản lượng HRC tiêu thụ năm 2026 theo ước tính có thể tăng khoảng 42% so với cùng kỳ.

Bên cạnh đó, việc áp dụng thuế chống bán phá giá được kỳ vọng sẽ giúp giá HRC bình quân năm 2026 tăng khoảng 4–6%, lên mức 520–530 USD/tấn (FOB).

Biên lợi nhuận gộp mảng thép có thể đạt khoảng 15,4%, cao hơn 1,2 điểm phần trăm so với năm trước, chủ yếu nhờ chi phí nguyên liệu đầu vào giảm trong khi mặt bằng giá bán duy trì ổn định.

Trên cơ sở này, Chứng khoán Bảo Việt dự báo doanh thu thuần năm 2026 của Hòa Phát đạt khoảng 217.000 tỷ đồng, tăng 39% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ sản lượng thép xây dựng tăng trưởng tích cực.

Lợi nhuận sau thuế ước đạt khoảng 21.400 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 38% so với năm trước. Mức dự báo này chưa bao gồm các khoản lợi nhuận bất thường có thể phát sinh từ hoạt động chuyển nhượng dự án bất động sản.

Dòng tiền sắp cải thiện

Theo báo cáo của Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam, năm 2026, Tập đoàn Hòa Phát được dự báo ghi nhận doanh thu khoảng 203.700 tỷ đồng, tăng 31% so với cùng kỳ. Lợi nhuận hoạt động ước đạt 28.400 tỷ đồng, tăng 39%, qua đó đưa biên lợi nhuận hoạt động lên mức gần 14%, cải thiện so với mức hơn 13% của năm 2025.

Động lực chính đến từ kỳ vọng giá bán thép phục hồi từ vùng đáy khoảng 12,5 triệu đồng/tấn lên xấp xỉ 14 triệu đồng/tấn, tương ứng mức tăng 12,9% so với cùng kỳ. Trên cơ sở đó, lợi nhuận sau thuế năm 2026 được ước tính đạt 21.900 tỷ đồng, tăng gần 42%.

Về dòng tiền, Mirae Asset cho biết trong bốn năm gần nhất, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của HPG bình quân tương đương khoảng 95% lợi nhuận hoạt động sau thuế.

Riêng năm 2025, dù vốn lưu động gia tăng do nhu cầu tồn kho phục vụ công suất mới (tăng 14% so với cuối kỳ trước) và các khoản phải thu tăng mạnh 96% khi đẩy mạnh bán hàng nội địa cũng như tham gia dự án công, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn đạt 17.200 tỷ đồng, tương đương gần 100% lợi nhuận hoạt động, cho thấy khả năng chuyển hóa lợi nhuận thành tiền mặt ở mức cao.

Tuy nhiên, do chi phí đầu tư lớn cho tổ hợp Dung Quất 2, dòng tiền tự do tiếp tục âm năm thứ tư liên tiếp, ở mức âm 10.000 tỷ đồng, dù đã thu hẹp 65% so với cùng kỳ. Khi dự án qua giai đoạn cao điểm giải ngân, chi tiêu vốn được kỳ vọng giảm mạnh xuống còn khoảng 5.800 – 7.600 tỷ đồng mỗi năm trong giai đoạn 2026–2028, thấp hơn đáng kể so với mức 35.500 tỷ đồng năm 2024 và 25.700 tỷ đồng năm 2025.

Kết hợp với dòng tiền kinh doanh tăng dần khi công suất mới vận hành ổn định, doanh nghiệp được dự báo có thể ghi nhận dòng tiền tự do dương từ năm 2026, qua đó tạo dư địa giảm đòn bẩy tài chính và duy trì chính sách cổ tức tiền mặt.