Dragon Capital: Định giá một số ngành đang tương đối cao, thị trường tiềm ẩn biến động trong ngắn hạn

Quan điểm thận trọng về thị trường chung trong ngắn hạn

Kinh tế Việt Nam tiếp tục đà phục hồi với kết quả nửa đầu năm ấn tượng. GDP tăng trưởng 6,4% trong nửa đầu năm, cao thứ hai kể từ năm 2020. Cả hai ngành sản xuất và dịch vụ đều đạt kết quả vượt dự kiến.

Chỉ số sản xuất công nghiệp có hai tháng liên tiếp tăng trên 10% với đơn hàng quay trở lại đối với hầu hết các mặt hàng xuất khẩu của Việt nam. Nhiều công ty trong lĩnh vực dệt may đã có đơn hàng kéo dài đến tháng 9-10 năm nay, trong khi nhu cầu thay đổi các thiết bị điện tử và di động để đáp ứng công nghệ mới giúp số lượng đặt mua đồ điện điện tử gia tăng.

PMI tháng 6 đạt mức 54,7 so với mức 50,3 vào tháng 5, đánh dấu sự cải thiện tích cực trong điều kiện kinh doanh kể từ tháng 6 năm 2022. Tiêu dùng trong nước cũng đạt mức tăng trưởng 8,8% trong quý II, trong đó tiêu dùng hàng hóa tăng 7,7%; chi tiêu cho thực phẩm và đồ uống tăng 17,5% cùng với du lịch tăng 30%.

Kết quả này một phần được hỗ trợ bởi ngành du lịch Việt Nam đang cho thấy sự phục hồi tích cực với lượng du khách quốc tế hàng tháng duy trì ổn định ở mức 1,2-1,4 triệu lượt. Trên cơ sở kết quả 6 tháng đầu năm, Chính phủ điều chỉnh mục tiêu tăng trưởng GDP cả năm 2024 từ 6,0-6,5% lên mức 6,5-7,0%. Mức điều chỉnh này phù hợp với dự báo tăng trưởng GDP của quý III và quý IV lần lượt là 7,4% và 7,6%.

Sau mức giảm 3% trong 6 tháng đầu năm 2023, thương mại quốc tế có dấu hiệu hồi phục với mức tăng ước tính đạt 1,2% trong 6 tháng đầu năm 2024. Dragon Capital đánh giá điều này có tác động tích cực đến hoạt động xuất nhập khẩu của Việt Nam.

Tổng kim ngạch xuất khẩu hàng hóa trong 6 tháng ước đạt 369,6 tỷ USD, tăng 16% so với cùng kỳ; trong đó xuất khẩu tăng 14,9% và nhập khẩu tăng 17,3%. Nhóm hàng hóa xuất khẩu chủ lực ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể, trong đó bao gồm đồ điện tử, máy tính (+ 28,6%), điện thoại và linh kiện (+ 11,3%) và máy móc, thiết bị, dụng cụ và phụ tùng (+ 16,2%).

Về góc độ điều hành, Việt Nam đã duy trì nền lãi suất tương đối ổn định, cụ thể lãi suất cho vay hầu như không thay đổi kể từ cuối năm 2023 mặc dù lãi suất huy động đã tăng từ 50-100 điểm cơ bản tại các kỳ hạn khác nhau.

Trong bối cảnh đồng USD đang mạnh lên, đồng Việt Nam mất giá 4,8% tính từ đầu năm, và tiềm ẩn sức ép về lạm phát khiến cho dư địa của các chính sách tiền tệ bị hạn chế, các công cụ tài khóa có thể sẽ nắm vai trò chủ đạo trong hỗ trợ và phát triển kinh tế giai đoạn 6 tháng cuối năm.

Giải ngân đầu tư công đến hết tháng 6 chỉ đạt 29,4% so với kế hoạch, đồng nghĩa với việc dư địa tăng trưởng trong giai đoạn còn lại là rất lớn. Thêm vào đó, việc đầu tư cơ sở hạ tầng, giảm thuế và phí, kết hợp với tăng lương cơ sở thêm 30% và tăng mức lương tối thiểu vùng thêm 6%, được kỳ vọng sẽ là động lực thúc đẩy đầu tư và tiêu dùng trong nước trong 6 tháng cuối năm tới đây.

Mặc dù áp lực bán ròng của khối ngoại lên tới 650 triệu USD, VN-Index vẫn duy trì ổn định và chỉ giảm 1,3% trong tháng 6. Thực tế, áp lực bán ròng mạnh của khối ngoại không chỉ diễn ra tại Việt Nam mà còn ở hầu hết các thị trường châu Á. Việc giải thể quỹ iShares Frontier ETF, với tổng tài sản khoảng 120 triệu USD tại Việt Nam, cũng góp phần tăng thêm áp lực này.

Về mặt triển vọng, càng gần tới thời điểm Fed chính thức cắt giảm lãi suất, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ được hưởng lợi nhờ vào các yếu tố vĩ mô ổn định và thuận lợi hơn. Bên cạnh đó, mùa báo cáo kết quả kinh doanh quý II được kỳ vọng tích cực, với ước tính tăng trưởng lợi nhuận từ 14-17% so với cùng kỳ, được dẫn dắt bởi một số nhóm ngành chủ chốt như bán lẻ, chứng khoán, thép và công nghệ thông tin.
Ngoài ra, dự thảo thông tư sửa đổi quy định ký quỹ trước giao dịch dự kiến sẽ được Bộ Tài chính công bố vào tháng 7. Bên cạnh đem lại những tín hiệu tích cực cho thị trường, dự thảo lần này còn tái khẳng định quyết tâm của Chính phủ trong nỗ lực nhằm nâng hạng thị trường chứng khoán vào năm 2025.

Tuy vậy, trên cơ sở định giá một số ngành đang tương đối cao và đã phản ánh trước kỳ vọng tăng trưởng, Dragon Capital giữ quan điểm thận trọng về thị trường nói chung và ưu tiên việc lựa chọn cổ phiếu có mức định giá an toàn. Trong bối cảnh dòng tiền của nhà đầu tư trong nước đang hấp thu và cân bằng lực bán của nhà đầu tư nước ngoài, thị trường có thể tiếp tục giằng co và nhiều biến động.

Hiệu suất DCDS và DCDE trái chiều trong tháng 6

Hai quỹ cổ phiếu DCDS và DCDE của Dragon Capital đã báo cáo tình hình hoạt động tháng 6. Trong đó, DCDS ghi nhận hiệu suất tăng nhẹ 0,3%. Nhà quản lý quỹ cho biết các cổ phiếu thuộc ngành ngân hàng (-1,2%), bất động sản dân cư (-3,8%), chứng khoán (-5,1%) làm giảm hiệu suất của quỹ trong tháng 6, do ảnh hưởng từ thị trường chung và vẫn còn trong quá trình tích luỹ.

Tuy nhiên, những cổ phiếu thuộc top tỷ trọng như FPT (+12,4%), FRT (+3,7%), PNJ (+2,2%) duy trì mức tăng tốt trong tháng qua, đóng góp lớn vào hiệu suất chung cho danh mục DCDS. Bên cạnh đó, những cổ phiếu với sự hồi phục theo chu kỳ ngành cũng đem lại hiệu quả trong tháng mặc dù thị trường điều chỉnh như ACV (+21,9%), HVN (+19,2%), VEA (+9,2%), HSG (+8,9%)…

Luỹ kế 6 tháng đầu năm, hiệu suất DCDS đạt 21%. Trước bối cảnh thị trường có thể biến động ngắn hạn do lực bán từ nhà đầu tư nước ngoài, DCDS cho biết sẽ tiếp tục bám sát thị trường và tập trung vào các cổ phiếu có nền tảng kinh doanh tốt, định giá hấp dẫn và triển vọng ngành phục hồi trong thời gian tới, cụ thể là các ngành bán lẻ, ngân hàng, xuất khẩu…

Ngược lại, DCDE giảm hiệu suất 0,8% trong tháng 6, theo đó thu hẹp con số từ đầu năm về 14,5%, song vẫn cao hơn so với đà tăng 10,2% của VN-Index.

Trong tháng 6, DCDE gia tăng việc nắm giữ các mã thuộc ngành ngân hàng (chiếm 22,2% NAV), theo sau là bán lẻ (17,7% NAV)… Điểm sáng trong danh mục của quỹ tháng 6 chính là cổ phiếu ACV.

Trong tháng 7, DCDE tiếp tục tập trung vào các cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng bền vững, đồng thời mang lại dòng tiền ổn định thông qua việc chia cổ tức bằng tiền mặt.