Sau cú rơi từ đỉnh, công ty chứng khoán đặt kịch bản nào cho VN-Index?

VN-Index khép lại tháng 5 với mức tăng nhẹ 0,51% so với cuối tháng 4, duy trì quanh vùng đỉnh lịch sử bất chấp áp lực bán ròng kéo dài từ khối ngoại. Diễn biến tháng 5 phản ánh rõ sự phân hóa khi nửa đầu tháng có tín hiệu tích cực nhưng hai tuần cuối chịu áp lực bán trở lại, giao dịch bình quân trên sàn HOSE đạt 20.804 tỷ đồng.

Tính đến hết tuần đầu tháng 6, khối ngoại đã bán ròng 12 tuần liên tiếp. Lũy kế từ đầu năm, riêng sàn HOSE ghi nhận khối ngoại bán ròng hơn 72.000 tỷ đồng, HNX hơn 9.127 tỷ đồng và UPCoM gần 6.400 tỷ đồng. Áp lực này phần lớn được hấp thụ bởi dòng tiền trong nước.

Theo SSI Research, dư nợ margin toàn thị trường ước đạt 424.000 tỷ đồng vào cuối quý I/2026, tăng khoảng 50% so với cùng kỳ và 132% so với cuối năm 2023. Tỷ lệ margin trên vốn hóa free-float của HOSE tăng lên 13,4%, từ mức 10,8% năm 2024.

Mức đòn bẩy cao khiến thị trường nhạy cảm hơn trước các cú sốc thông tin, đặc biệt nếu áp lực bán ròng của khối ngoại kéo dài hoặc xuất hiện thêm yếu tố bất lợi.

Tháng 6 là kỳ đánh giá phân loại thị trường của MSCI, dự kiến công bố rạng sáng 24/6 theo giờ Việt Nam. Mặc dù khả năng được nâng hạng ngay là không cao, những tín hiệu tích cực liên quan đến tiến trình cải cách thị trường vẫn có thể tạo tác động đáng kể đến tâm lý nhà đầu tư.

Bên cạnh đó, mùa công bố kết quả kinh doanh quý II đang đến gần - yếu tố quan trọng giúp thị trường đánh giá lại triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp.

Dòng tiền nội đang gánh áp lực bán ròng

SSI Research nhận định thị trường có thể vẫn biến động trong ngắn hạn khi lãi suất cao, thanh khoản thắt chặt và áp lực địa chính trị chưa hạ nhiệt. Với dự báo tháng 6, SSI Research duy trì kịch bản cơ sở VN-Index ở mức 1.920 điểm, kịch bản tích cực 2.120 điểm.

Về định giá, P/E dự phóng khoảng 12 - 13x, thấp hơn trung bình 5 năm khi loại trừ nhóm "họ Vin" (còn khoảng 10,3x), được xem là vùng hấp dẫn để tích lũy có chọn lọc.

Nhìn sang 6 tháng cuối năm, SSI Research kỳ vọng giải ngân đầu tư công tăng tốc đáng kể sẽ tạo thêm xung lực cho tâm lý thị trường, đồng thời giá dầu hạ nhiệt giúp giảm bớt lo ngại lạm phát dù một số rủi ro dư âm vẫn có thể kéo dài.

VNDirect nhận định tháng 6 thị trường tiếp tục đối mặt với áp lực điều chỉnh và rung lắc trong bối cảnh rủi ro lạm phát gia tăng khi giá dầu duy trì ở mức cao, căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông chưa hạ nhiệt.

Với dự báo tháng 6, VNDirect đưa ra hai kịch bản, với 70% nghiêng về tích lũy khi VN-Index dao động trong vùng 1.820 - 1.920 điểm để hấp thụ áp lực chốt lời, chờ các yếu tố hỗ trợ rõ hơn; 30% vượt đỉnh nếu nhóm cổ phiếu trụ tiếp tục dẫn dắt, chỉ số có thể lập đỉnh lịch sử mới nhưng dòng tiền khó lan tỏa diện rộng, dẫn đến trạng thái "xanh vỏ, đỏ lòng" tái diễn.

VNDirect kỳ vọng cơ hội bứt phá rõ nét hơn sẽ đến trong quý III/2026 khi xuất hiện thêm các yếu tố hỗ trợ như dòng vốn ngoại quay trở lại, lạm phát hạ nhiệt và thanh khoản ngân hàng cải thiện.

SHS nhận định hầu hết các nhóm ngành hiện đang trong xu hướng điều chỉnh hoặc tích lũy ngắn-trung hạn. Với dự báo tháng 6, SHS cho rằng vùng 1.850 điểm đang đóng vai trò hỗ trợ quan trọng nếu VN-Index không giữ được ngưỡng này, chỉ số có thể chịu áp lực điều chỉnh về vùng 1.750 - 1.800 điểm. Ở chiều ngược lại, SHS đánh giá nền kinh tế Việt Nam vẫn tăng trưởng tích cực và định giá thị trường (nếu loại "nhóm Vin") đang ở mức tương đối hợp lý so với tiềm năng dài hạn.

VDSC nhận định ở góc nhìn trung và dài hạn, các bệ đỡ cho thị trường vẫn còn nguyên vẹn với ba trụ đỡ chính: định giá đã phản ánh đáng kể rủi ro lãi suất cao nhưng chưa phản ánh đầy đủ khả năng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp; Chính phủ đang triển khai đồng bộ các chính sách hỗ trợ tăng trưởng GDP giai đoạn 2026 - 2030; số tài khoản mở mới của nhà đầu tư nước ngoài tăng quý thứ ba liên tiếp.

Với dự báo trung hạn, VDSC duy trì vùng định giá mục tiêu VN-Index từ 1.647 đến 2.246 điểm, đồng thời nhấn mạnh việc tháo gỡ nút thắt thanh khoản ngân hàng thông qua các điều chỉnh chính sách tín dụng gần đây như Thông tư 08, đây được xem là yếu tố then chốt để hạ nhiệt mặt bằng lãi suất.

Về phân tích kỹ thuật, Vietcap đánh giá VN-Index sau khi thiết lập mức cao lịch sử tại 1.928 điểm vào ngày 18/5 đã bước vào nhịp điều chỉnh ngắn hạn với kháng cự là đường MA20, hiện đang tiệm cận ngưỡng hỗ trợ trung hạn đầu tiên là cặp MA50 - MA100 hội tụ tại 1.810 điểm.

Trong tháng 6, Vietcap đưa ra kịch bản cơ sở (tỷ lệ 60%) rằng VN-Index sẽ tìm được điểm tựa tại 1.810 điểm và tăng trở lại trong nửa cuối tháng với mục tiêu 1.890 điểm. Ở kịch bản tiêu cực (tỷ lệ 40%), nếu nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn như VIC và VHM tiếp tục chịu áp lực, chỉ số có thể kiểm định thêm các hỗ trợ tại 1.775 điểm (MA150) và 1.745 điểm (MA200).

Cơ hội vẫn tập trung ở các nhóm ngành có câu chuyện riêng

SSI Research theo đuổi chiến lược "chọn lọc cơ hội tích lũy khi thị trường điều chỉnh", ưu tiên các doanh nghiệp đầu ngành có sức mạnh định giá và bảng cân đối kế toán vững mạnh.

Về nhóm ngành, đơn vị này đánh giá tích cực nhóm vật liệu xây dựng và tiêu dùng nhờ các mục tiêu chính sách hạ tầng tham vọng; trong ngành ngân hàng nghiêng về các ngân hàng thương mại nhà nước có chất lượng tài sản vượt trội trong bối cảnh nợ xấu quý I/2026 có dấu hiệu gia tăng; và nhìn nhận sức hấp dẫn phòng thủ ở các doanh nghiệp dồi dào tiền mặt thuộc nhóm cao su, dầu khí và phân bón.

Nhóm bán lẻ bao gồm bách hóa, dược phẩm và trang sức cũng được gợi ý tích lũy khi định giá đang ở mức hấp dẫn so với trung bình lịch sử.

VNDirect ưu tiên quản trị rủi ro, hạn chế mua đuổi tại các nhịp tăng mạnh và chỉ xem xét giải ngân nếu VN-Index điều chỉnh về vùng hỗ trợ quanh 1.830 (+/- 10 điểm). Dòng tiền nên tập trung vào các cổ phiếu đầu ngành, nền tảng cơ bản tích cực, thanh khoản cao và có khả năng thu hút vốn ETF cũng như dòng tiền tổ chức.

SHS cho rằng có thể là cơ hội để nhà đầu tư tích lũy cổ phiếu của những doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt và duy trì tăng trưởng lợi nhuận tích cực, đặc biệt tại các nhịp điều chỉnh của thị trường.

Công ty chứng khoán này đánh giá cao nhóm thép khi vừa hưởng lợi từ việc đẩy mạnh đầu tư công, vừa được hỗ trợ bởi chính sách bảo hộ sau khi Bộ Công Thương áp thuế chống bán phá giá đối với thép HRC nhập khẩu từ Trung Quốc. Bên cạnh đó, nhóm cao su cũng được kỳ vọng tích cực nhờ giá cao su thế giới đang hướng tới vùng cao nhất trong khoảng một thập kỷ.

Với nhóm công nghệ thông tin, nhiều cổ phiếu đã điều chỉnh đáng kể từ đầu năm dù kết quả kinh doanh vẫn duy trì đà tăng trưởng. Trong khi đó, nhóm chứng khoán được kỳ vọng hưởng lợi nếu thị trường Việt Nam được MSCI đưa vào danh sách theo dõi nâng hạng, qua đó thu hút thêm dòng vốn ngoại và cải thiện thanh khoản thị trường.