'Giá nguyên liệu leo thang khiến P/E của Vinamilk giảm gần 16% so với đầu năm'

Kết phiên 25/5, giá cổ phiếu VNM dừng ở mốc 90.500 đồng/cp, giảm khoảng 22% so với giữa tháng 1 với lượng bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài trên 5.500 tỷ đồng.

Trong khi đó cùng thời điểm trên thì VN-Index lại tăng hơn 9% và đạt mức kỷ lục hơn 1.308 điểm phiên 25/5.

VNM đã tụt hạng trong danh sách các cổ phiếu có vốn hóa lớn nhất trên sàn HOSE. Với đà tăng gần đây của HPG, CTG, VNM hiện chỉ còn đứng vị trí thứ 6 trong top những công ty có vốn hóa lớn nhất trên sàn HOSE, so với vị trí dẫn đầu trong thời kỳ hoàng kim 2014 - 2017. Do đó, tỷ trọng của VNM đang giảm dần trong các ETF và các quỹ lớn khác.

Bộ phân phân tích của CTCP Chứng khoán VNDirect cho rằng nguyên nhân đằng sau đà giảm giá của cổ phiếu VNM đến từ việc giá sữa bột nguyên liệu tăng cao và kế hoạch lợi nhuận đi ngang trong năm 2021 của ban lãnh đạo.

Theo Bloomberg, giá sữa bột toàn cầu đã tăng 32,7% so với đầu năm và chạm mức cao nhất kể từ tháng 4/2014 do nguồn cung bị thiếu hụt.

VNDirect ước tính rằng cứ 5% tăng lên của giá sữa bột nguyên liệu có thể khiến lợi nhuận gộp của Vinamilk giảm 0,4 đến 0,5 điểm %.

Trong quý I vừa qua khi giá nguyên liệu sữa bột đầu vào tăng cao chưa từng có đi kèm với giá đường cũng ghi nhận tăng mạnh từ năm 2020 kéo biên lợi nhuận gộp quý I của Vinamilk giảm 3,1 điểm % so với quý I/2020 xuống còn 43,6%. Theo thống kê của người viết, mức biên lợi nhuận gộp của Vinamilk quý I đã xuống thấp nhất kể từ quý IV/2016.

Giá trung bình sữa bột nguyên liệu toàn cầu và giá đường đã tăng lần lượt 23,4% và 22% so với cùng kỳ trong quý I năm nay trong khi giá bán không thay đổi.

Theo Global Dairy Trade, giá sữa bột nguyên kem đã tăng 32,7% so với đầu năm và 23,4% so với cùng kỳ do nhu cầu nhập khẩu gia tăng từ các nước châu Á (đặc biệt là Trung Quốc), trước lo ngại về việc thiếu hụt nguồn cung ngắn hạn bị ảnh hưởng bới dịch COVID-19. 

Trong khi đó, Vinamilk khá nhạy cảm với biến động giá sữa bột toàn cầu do hơn 60% nguyên liệu đầu vào của công ty dùng để sản xuất sữa bột và bột dinh dưỡng được nhập khẩu từ Mỹ, châu Âu, New Zealand và chi phí nguyên liệu sữa chiếm khoảng 20% đến 25% giá vốn hàng bán.

Phía VNDirect cho biết trong tháng 5, Vinamilk đã tăng giá bán lên 5% để giảm bớt một phần tác động của việc tăng giá sữa nguyên liệu lên biên lợi nhuận gộp. 

Bên cạnh đó, ban lãnh đạo cho biết họ sẽ nâng cấp danh mục sản phẩm và giảm chi phí khuyến mãi và quảng cáo để bù đắp chi phí giá sữa nguyên liệu tăng cao. Do đó, VNDirect cho rằng mặc dù biên lợi nhuận gộp của Vinamilk sẽ bị ảnh hưởng bởi giá sữa bột toàn cầu tăng mạnh, công ty cũng đã chuẩn bị tốt để bảo toàn biên lợi nhuận ròng trong năm 2021.

Trước đó, bà Mai Kiều Liên, thành viên HĐQT kiêm Tổng Giám đốc chia sẻ tại Đại hội đồng cổ đông tường niên cuối tháng 4 rằng tăng giá bán trong bối cảnh dịch COVID-19, nền kinh tế khó khăn chung là việc hết sức đáng cân nhắc. 

Để ứng phó với việc giá nguyên liệu leo thang, doanh nghiệp cho biết vẫn đang theo dõi sát biến động giá nguyên vật liệu, thương thảo và ký kết hợp đồng với nhà cung cấp với mức giá tốt nhất. Một số nguyên vật liệu chính đã được ký hợp đồng mua đến hết quý III/2021, trong đó CEO của Vinamilk cho hay đã chốt giá bán sữa bột tới tháng 6 năm nay.

Ngoài ra, VNDirect cũng nhận thấy giá sữa bột nguyên liệu tăng mạnh đang gây ảnh hưởng tiêu cực đến P/E của Vinamilk (giảm 15,6% so với đầu năm).

VNDirect dự phóng doanh thu nội địa trong giai đoạn 2021 - 2022 khoảng 2,5% nhằm phản ánh nhu cầu tiêu dùng phục hồi chậm hơn dự kiến. 

Ngoài ra, bùng phát dịch COVID-19 lần thứ 4 cũng là yếu tố ảnh hưởng đến doanh thu nội địa của Vinamilk khi các trường học tạm đóng cửa và chương trình Sữa học đường quốc gia của Vinamilk bị tạm dừng. 

Bộ phận phân tích VNDirect dự báo doanh thu của công ty con Angkor Milk sẽ tăng trưởng 13% trong giai đoạn 2021 - 2022 do lo ngại về tình hình dịch COVID-19 diễn biến phức tạp ở Campuchia trong những thời gian gần đây có thể cản trở hoạt động kinh doanh của Angkor Milk trong quý II.

Dự báo chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp sẽ tiếp tục giảm nhằm đảm bảo lợi nhuận tăng trưởng dương trong năm 2021 trước bối cảnh dịch bệnh COVID-19 làm suy yếu nhu cầu tiêu thụ của người tiêu dùng.

Trong quý I, mặc dù biên lợi nhuận gộp thu hẹp 3 điểm %, nhưng biên lợi nhuận ròng của Vinamilk vẫn duy trì ở mức không đổi 19,5% nhờ cắt giảm chi phí quảng cáo và khuyến mại.