Fed tăng lãi suất, chứng khoán Việt Nam chưa chắc chịu tác động lớn ngay

Fed tăng lãi suất, DXY vượt 100 điểm

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vừa tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, đưa vùng mục tiêu lên 3,75-4%.

Theo Chứng khoán Maybank (MSVN), quyết định này nhìn chung đã nằm trong dự báo của thị trường. Thông tin có ảnh hưởng nhiều hơn tới kỳ vọng là dot plot và bộ dự báo kinh tế mới của Fed.

Có 16/18 thành viên FOMC dự kiến ít nhất một lần tăng lãi suất nữa trước cuối năm. Lãi suất trung vị cuối năm 2026 được nâng lên 4,1%, tương ứng khả năng vùng mục tiêu tiếp tục tăng thêm 25 điểm cơ bản lên 4-4,25%.

Fed cũng dự báo lãi suất chính sách duy trì ở 4,1% trong năm 2027, sau đó giảm dần xuống 3,9% năm 2028 và 3,6% năm 2029, vẫn cao hơn mức cân bằng dài hạn 3,2%.

Theo MSVN, diễn biến của dot plot cho thấy khả năng lãi suất không chỉ tăng thêm mà còn duy trì ở vùng cao trong thời gian dài hơn, qua đó làm giảm kỳ vọng về một chu kỳ nới lỏng sớm.

Lập trường này đi cùng với dự báo tăng trưởng và lạm phát cao hơn. Fed nâng dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 từ 2,2% lên 2,3%, năm 2027 từ 2,3% lên 2,4%. Dự báo PCE năm 2026 tăng từ 3,6% lên 3,7%, còn PCE lõi từ 3,3% lên 3,4%.

Thị trường tài chính phản ứng rõ hơn sau các tín hiệu này. DXY tăng 0,6% lên 100,33 điểm, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng 6 điểm cơ bản lên 4,725%, còn lợi suất 10 năm vượt 5%, mức cao nhất trong 19 năm.

Dữ liệu trong báo cáo sáng 17/9 của Chứng khoán Yuanta Việt Nam (YSVN) còn ghi nhận giá dầu Brent ở 105,8 USD/thùng, tăng 15,6% trong một tháng và hơn 72% từ đầu năm.

Như vậy, đợt tăng lãi suất lần này diễn ra trong bối cảnh đồng USD mạnh hơn, lợi suất trái phiếu Mỹ lên cao và giá năng lượng vẫn duy trì trên 100 USD/thùng.

VN-Index có thể không chịu tác động lớn trong ngắn hạn

Dù các điều kiện tài chính quốc tế thắt chặt hơn, phản ứng của thị trường chứng khoán Việt Nam trước mắt chưa cho thấy áp lực lớn. Trong sáng 17/9, VN-Index vẫn duy trì sắc xanh, với gần 200 mã tăng trên HOSE, trong khi chỉ hơn 100 mã giảm.

Bộ phận phân tích của Yuanta đánh giá tác động ngắn hạn từ quyết định tăng lãi suất của Fed ở mức thấp.

Theo thống kê của công ty chứng khoán này, trong ba lần Fed bắt đầu tăng lãi suất trở lại vào tháng 12/2015, tháng 12/2016 và tháng 3/2022, VN-Index lần lượt giảm khoảng 4%, 1,3% và 3% trong 20 ngày trước thời điểm Fed hành động.

Tuy nhiên, trong 5 phiên sau quyết định tăng lãi suất, VN-Index không giảm nhiều. Hiệu suất sau 20-60 phiên phụ thuộc thêm vào các yếu tố như lãi suất và tỷ giá trong nước.

Ở góc nhìn thị trường hiện tại, YSVN cho rằng vùng 1.820 điểm vẫn là kháng cự của VN-Index, nhưng việc Fed nâng lãi suất “có thể sẽ không tác động quá lớn” trong ngắn hạn.

Công ty chứng khoán này vẫn khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi diễn biến tỷ giá và lãi suất trong nước. Nếu các biến số này không chuyển xấu trong vài ngày tới, tỷ trọng cổ phiếu có thể được nâng dần.

Phản ứng ngắn hạn vì vậy có thể không nằm trực tiếp ở quyết định tăng 25 điểm cơ bản của Fed. Vấn đề phía sau vẫn quay về diễn biến tỷ giá, mặt bằng lãi suất và khả năng duy trì dòng tiền trên thị trường trong nước.

Lãi suất, tỷ giá và dòng tiền mới là biến số phía sau

Vì vậy, sau phản ứng ngắn hạn của VN-Index, câu chuyện vẫn quay về lãi suất, tỷ giá và điều kiện vốn trong nước. Trong báo cáo gần nhất, SGI Capital đặt các yếu tố này trong bối cảnh nhu cầu vốn vẫn lớn, còn áp lực lạm phát và chi phí vốn gia tăng.

Theo nhà quản lý quỹ, CPI và lạm phát lõi tháng 8 đã tiến sát mức 4,5%. Trong kịch bản giá năng lượng duy trì cao, SGI cho rằng CPI có thể vượt 5% vào cuối năm và trên 6% trong quý I/2027 do tác động vòng hai từ xăng dầu, vận tải và giá hàng hóa.

Cùng lúc, mặt bằng lãi suất quốc tế cao hơn khiến việc tiếp cận vốn nước ngoài trở nên đắt đỏ hơn, trong khi nhu cầu vốn dài hạn cho các dự án hạ tầng và bất động sản trong nước vẫn lớn.

SGI cho rằng lãi suất trung và dài hạn vì vậy vẫn chịu sức ép. Mặt bằng lãi suất cho vay cao hơn có thể hỗ trợ biên lãi ròng của ngân hàng trong ngắn hạn, nhưng cũng làm tăng chi phí vay cho sản xuất, đầu tư và tiêu dùng, đồng thời kéo theo rủi ro nợ xấu và lệch kỳ hạn.

Ở chiều hỗ trợ, tỷ giá trong nước vẫn ổn định, trong bối cảnh nguồn cung ngoại tệ được cải thiện từ hoạt động huy động vốn quốc tế của các ngân hàng và diễn biến thương mại.

Với thị trường chứng khoán, ảnh hưởng của lãi suất còn thể hiện qua sự cạnh tranh giữa các kênh tiền.

Theo SGI, lãi suất tiền gửi kỳ hạn 6-12 tháng đã phổ biến ở vùng 8,x-9,x%/năm. Chi phí huy động vốn của các công ty chứng khoán để phục vụ cho vay margin cũng tăng khi phải cạnh tranh với tín dụng dài hạn và trái phiếu doanh nghiệp.

Đơn vị quản lý quỹ cho rằng môi trường lãi suất cao sẽ tạo thêm thử thách cho dòng tiền nội, nhất là với các tài khoản sử dụng margin cao tại những nhóm cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất.

Ở chiều ngược lại, áp lực từ khối ngoại đã có dấu hiệu giảm trong tháng 8 khi giá trị bán ròng chỉ còn hơn 1.300 tỷ đồng. SGI cho rằng việc Việt Nam được nâng hạng có thể hỗ trợ thêm cho dòng vốn chủ động nếu rủi ro tỷ giá giảm bớt.

Như vậy, việc Fed quay lại tăng lãi suất chưa đồng nghĩa VN-Index phải chịu phản ứng tiêu cực ngay. Các phân tích hiện tại hướng nhiều hơn tới những biến số sau đó, gồm tỷ giá, lãi suất trong nước, chi phí vốn và khả năng dòng tiền tiếp tục ở lại với thị trường chứng khoán khi các kênh khác cũng đưa ra mức lợi tức cao hơn.