Chủ tịch Phạm Minh Hương: VNDirect sẽ trở lại đường đua
Chiều 18/5, CTCP Chứng khoán VNDirect (Mã: VND) đã tổ chức Đại hội đồng cổ đông (ĐHĐCĐ) thường niên năm 2026 tại Hà Nội. Tính đến 14h20p, số cổ đông tham dự đại diện cho 52,13% tổng số cổ phần có quyền biểu quyết, đủ điều kiện tiến hành đại hội.
Cổ đông tham dự đại hội VNDirect. (Ảnh: VNDirect)
Phát biểu tại ĐHĐCĐ, bà Phạm Minh Hương - Chủ tịch Hội đồng quản trị (HĐQT) cho biết sau 20 năm hoạt động, VNDirect đã xây dựng được nền tảng đáng kể trên thị trường, từ quy mô vận hành, thị phần đến lượng khách hàng đang phục vụ. Theo bà Hương, hiện VNDirect cùng SSI là hai công ty chứng khoán lớn hoạt động độc lập, không thuộc hệ sinh thái ngân hàng. Vốn điều lệ của VNDirect hiện đã vượt 20.000 tỷ đồng.
Nhận định về thị trường, bà cho rằng chứng khoán Việt Nam đã trải qua một năm tăng trưởng mạnh, dù dòng vốn dài hạn vẫn chưa hình thành rõ rệt. Dù vậy, theo Chủ tịch VNDirect, chất lượng nhà đầu tư đang dần cải thiện khi “dù khối ngoại rút vốn rất mạnh nhưng thị trường vẫn duy trì được tăng trưởng tốt”.
Ở mảng kinh doanh cốt lõi, bà Hương thừa nhận hoạt động dịch vụ chứng khoán đang chịu áp lực cạnh tranh ngày càng lớn, buộc công ty phải tái cơ cấu định hướng phát triển. Hiện VNDirect sở hữu khoảng 600 môi giới, tuy nhiên sự phát triển nhanh của AI được dự báo sẽ làm thay đổi đáng kể vai trò của lực lượng này trong tương lai.
Theo lãnh đạo doanh nghiệp, mảng dịch vụ chứng khoán cần tìm thêm động lực mới nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động, cải thiện lợi nhuận và duy trì trạng thái tài chính an toàn.
“Là công ty chứng khoán độc lập, VNDirect phải đặc biệt kiểm soát yếu tố an toàn và đảm bảo tính bền vững”, bà Hương nói.
Nhắc lại sự cố tấn công mạng xảy ra năm 2024, Chủ tịch VNDirect cho biết doanh nghiệp đã phải xây dựng lại nhiều nền tảng vận hành sau biến cố. Tuy nhiên, theo bà, đây đồng thời cũng là cơ hội để công ty tăng đầu tư cho hệ thống công nghệ và hạ tầng hoạt động.
Đề cập tới diễn biến thị phần, bà Hương nhìn nhận VNDirect đã bỏ lỡ cơ hội tận dụng nhịp tăng mạnh của thị trường trong giai đoạn vừa qua và ban lãnh đạo sẽ xem xét lại vấn đề này. “VNDirect sẽ comeback lại đường đua", bà Phạm Minh Hương khẳng định.
Bà Phạm Minh Hương - Chủ tịch HĐQT VNDirect phát biểu tại đại hội. (Ảnh: Thuỳ Linh)
Nguồn: VNDirect
Ban lãnh đạo VNDirect dự báo nền kinh tế có thể sẽ tăng trưởng khoảng 8,8%, đồng thời đánh giá năm 2026 có thể trở thành bước ngoặt của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Việc thị trường nằm trong lộ trình nâng hạng của FTSE vào tháng 9/2026, cùng với các cải cách về hạ tầng và thể chế được kỳ vọng sẽ giúp Việt Nam tiến gần hơn tới nhóm thị trường phát triển trong khu vực, qua đó tạo niềm tin và thu hút thêm nhiều nhà đầu tư lớn.
Bên cạnh kế hoạch kinh doanh, công ty cũng trình cổ đông thông qua nhiều phương án huy động vốn để phục vụ hoạt động. Trong đó, VNDirect lên kế hoạch chào bán riêng lẻ tối đa gần 107 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, tương ứng giá trị hơn 1.065 tỷ đồng theo mệnh giá.
Giá chào bán dự kiến không thấp hơn giá trị sổ sách và không thấp hơn 80% mức giá bình quân của 10 phiên giao dịch gần nhất trước thời điểm phát hành. Nguồn vốn thu được dự kiến phân bổ 60% cho hoạt động cho vay ký quỹ và 40% để đầu tư vào các tài sản tài chính như chứng chỉ tiền gửi hoặc giấy tờ có giá.
Ngoài ra, doanh nghiệp cũng chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 5:1, tức cổ đông sở hữu 5 cổ phiếu sẽ được mua thêm 1 cổ phiếu mới. Khối lượng phát hành tối đa gần 326 triệu cổ phiếu, với giá 10.000 đồng/cổ phiếu.
Đồng thời, VNDirect còn có kế hoạch phát hành tối đa 30 triệu cổ phiếu theo chương trình lựa chọn cho người lao động (ESOP), giá phát hành 10.000 đồng/cổ phiếu. Tổng giá trị cổ phiếu dự kiến phát hành khoảng 300 tỷ đồng.
Các đợt phát hành trên sẽ được triển khai trong giai đoạn 2026-2028 sau khi có chấp thuận của UBCKNN.
Phần thảo luận
Ban lãnh đạo chia sẻ về việc đầu tư vào Trung Nam Group?
Ông Nguyễn Vũ Long - Tổng Giám đốc: Công ty Trung Nam là doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực năng lượng. Trong khoảng 3 năm vừa rồi, ngoài khủng hoảng của thị trường nợ khiến công ty gần như không huy động được vốn, cùng với các thay đổi chính sách trong lĩnh vực năng lượng, đặc biệt là cơ chế quản lý Nhà nước, đã khiến dòng tiền của doanh nghiệp bị đứt gãy.
Các hoạt động liên quan đến đầu tư hạ tầng các dự án lớn cũng bị gián đoạn, chủ yếu do vướng mắc thể chế và bộ máy Nhà nước. Doanh nghiệp gần như phải gồng mình chống chịu với biến số lớn từ năm 2022.
Đến hiện tại, khi có sự tháo gỡ từ phía Nhà nước, đặc biệt với các dự án đầu tư hạ tầng trọng điểm, doanh nghiệp bắt đầu được xử lý dần các vướng mắc. Điển hình là dự án chống ngập ở TP HCM, thuộc nhóm dự án chống lãng phí.
Trung Nam cũng đang dần được hoàn trả quỹ đất tương ứng với phần hạ tầng đã đầu tư trước đó. Theo thông tin hiện có, doanh nghiệp đã bắt đầu được giao lại một số quỹ đất để bù chi phí đã bỏ ra.
Ở mảng năng lượng, vẫn tồn tại vướng mắc liên quan đến nghĩa vụ thanh toán tiền điện. Gần đây, Petrovietnam (Mã: PVN) đang đề xuất phương án tháo gỡ, đây là nội dung quan trọng cho cả Trung Nam và hệ thống hạ tầng năng lượng nói chung.
Các giải pháp này có ý nghĩa trong việc hỗ trợ doanh nghiệp khơi thông khả năng huy động vốn từ ngân hàng.
Hiện Trung Nam có tổng tài sản khoảng 41.000 tỷ đồng, dư nợ vay hơn 27.000 tỷ đồng, doanh thu điện hằng năm khoảng 5.500–6.000 tỷ đồng.
Trong điều kiện bình thường, doanh nghiệp có thể đảm bảo nghĩa vụ gốc và lãi. Khó khăn lớn thời gian qua nằm ở việc tái cấu trúc nợ khi dòng tiền bị gián đoạn.
Khi cơ chế chưa rõ ràng, các bên liên quan đều thận trọng, khiến quá trình xử lý kéo dài. Hiện nay, khi định hướng tháo gỡ đã rõ hơn, doanh nghiệp đang tái kích hoạt lại nguồn lực tài chính.
Mục tiêu trong năm nay là tái cấu trúc toàn bộ các khoản nợ quá hạn và chậm trả trong giai đoạn 3 năm vừa qua.
Đối với VNDirect, hiện có khoảng hơn 4.000 tỷ đồng trái phiếu liên quan đến Trung Nam. Doanh nghiệp và VNDirect đã phối hợp tái cấu trúc để cơ cấu lại các khoản nợ, đảm bảo khả năng thanh toán gốc và lãi trong các kỳ tiếp theo.
Quá trình này đòi hỏi nhiều nguồn lực và phụ thuộc vào việc doanh nghiệp vượt qua giai đoạn khó khăn.
Trong chu kỳ tới, Trung Nam vẫn là doanh nghiệp lớn trong lĩnh vực năng lượng. Theo Quy hoạch điện VIII, doanh nghiệp đã tham gia triển khai một số dự án, trong đó có các dự án điện khí LNG quy mô lớn.
Kỳ vọng trong giai đoạn tới, doanh nghiệp có thể phục hồi hoạt động và tiếp tục định hướng trở thành một trong những đơn vị năng lượng quy mô lớn tại Việt Nam.
Ông Nguyễn Vũ Long - Tổng Giám đốc phát biểu tại đại hội VNDirect. (Ảnh: Thuỳ Linh)
Xin ban lãnh đạo hãy chia sẻ về chiến lược và tầm nhìn dài hạn của công ty
Ông Nguyễn Vũ Long - Tổng Giám đốc: Trong vai trò ban điều hành, chúng tôi có trách nhiệm chuyển hóa các chiến lược thành kế hoạch hành động cụ thể.
Các lựa chọn chiến lược hiện nay xuất phát từ thực tiễn cạnh tranh của thị trường, cũng như thực trạng sau gần 20 năm hoạt động trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt trong mảng khách hàng cá nhân.
Hiện nay, trong mảng chứng khoán truyền thống, sức cạnh tranh rất lớn. Trong 3 năm vừa qua, quy mô vốn của các công ty chứng khoán, đặc biệt từ khối ngân hàng, tăng mạnh. Hiện có khoảng 5–6 công ty có vốn trên 20.000 tỷ và xu hướng này tiếp tục gia tăng.
Một trong những nghiệp vụ cạnh tranh nhất là margin. Theo luật, có thể cho vay tối đa gấp 2 lần vốn chủ sở hữu, khoảng 40.000 tỷ.
Ban điều hành phải cân bằng giữa hiệu quả và rủi ro, đặc biệt trong cho vay margin. Hiện tổng quy mô margin toàn thị trường đến hết quý I/2026 khoảng 450.000 tỷ, thanh khoản gần 1 tỷ USD mỗi phiên.
Với kinh nghiệm quản trị rủi ro, chúng tôi xây dựng các nguyên tắc kiểm soát, cân đối giữa hiệu quả và rủi ro hệ thống. Nhiều công ty chứng khoán thuộc ngân hàng có lợi thế vốn rẻ, cung cấp các gói margin cạnh tranh, tạo áp lực lớn lên thị trường.
Bài toán lớn nhất với khách hàng cá nhân là tỷ lệ khách hàng hoạt động thấp. VNDirect có khoảng 1 triệu khách hàng, nhưng tỷ lệ khách hàng hoạt động chỉ khoảng 17–25%, có thời điểm đạt 30%. Khi thị trường trầm lắng, tỷ lệ này giảm mạnh.
Do đó, không chỉ là thúc đẩy giao dịch ngắn hạn mà phải tạo dòng vốn đầu tư dài hạn, bền vững. Điều này đòi hỏi cách tiếp cận khác với mô hình giao dịch truyền thống.
Chúng tôi đã chuyển dịch theo hướng đồng hành cùng khách hàng, xây dựng tài sản và cung cấp các sản phẩm đầu tư đơn giản như tiết kiệm đầu tư để khách hàng tích lũy ổn định.
Trong bối cảnh thị trường tài chính cá nhân Việt Nam còn sơ khai, đội ngũ tư vấn đóng vai trò quan trọng. Trong 3–4 năm qua, chúng tôi chịu cạnh tranh lớn về nhân sự, nhưng vẫn giữ được đội ngũ lõi khoảng 600 nhân sự tư vấn và môi giới.
Dù AI hỗ trợ nhiều về kiến thức và xử lý thông tin, vai trò tư vấn và đồng hành với khách hàng trong giai đoạn biến động vẫn rất quan trọng.
Đây là chiến lược giúp duy trì năng lực cạnh tranh. Quá trình 1–2 năm qua tập trung tái định vị năng lực đội ngũ tư vấn và vận hành trong bối cảnh AI.
Ở mảng khách hàng doanh nghiệp, sau giai đoạn khó khăn từ năm 2022 khi thị trường trái phiếu biến động, chúng tôi đã đồng hành trong tư vấn, bảo lãnh và phát hành trái phiếu.
Đến nay, phần lớn doanh nghiệp đã vượt qua khó khăn và dần phục hồi cùng nền kinh tế. Các doanh nghiệp được lựa chọn chủ yếu là doanh nghiệp đầu ngành, có năng lực đã được chứng minh.
Trong 5 năm chiến lược quốc gia, nhu cầu vốn cho hạ tầng khoảng 8,2 triệu tỷ đồng, gấp gần 3 lần chu kỳ trước. Điều này cho thấy nhu cầu phát triển thị trường vốn, đặc biệt là thị trường vốn nợ, sẽ rất lớn.
Đây là cơ sở để phát triển cân bằng giữa thị trường ngân hàng và thị trường vốn. Vì vậy, VNDirect trong những năm qua tập trung xây dựng năng lực để tham gia sâu hơn vào thị trường này.
Đến năm 2025, công ty đã tư vấn gần 100.000 tỷ đồng trái phiếu. Quan trọng hơn, đội ngũ đã tích lũy nhiều kinh nghiệm thực tiễn qua quá trình tham gia thị trường.
Đây là nền tảng dài hạn để phát triển vai trò trong lĩnh vực kiến tạo nguồn vốn cho nền kinh tế.
Ở mảng khách hàng tổ chức, chúng tôi bắt đầu phát triển trong thời gian gần đây. Đây là mảng tăng trưởng tốt, dù thị phần hiện còn khoảng 10% so với các công ty lớn như SSI, HSC.
Tuy nhiên, đây là kênh có tiềm năng lớn trong bối cảnh Việt Nam nâng hạng và dòng vốn nước ngoài có thể quay trở lại sau giai đoạn rút ròng.
Mảng tự doanh của công ty hiện ra sao?
Bà Phạm Minh Hương - Chủ tịch HĐQT: Công ty chứng khoán có các mảng: mảng dịch vụ thị trường vốn, kinh doanh trên thị trường vốn, dịch vụ chứng khoán và mảng đầu tư tự doanh.
Cấu phần tự doanh của VNDirect rất thấp, bởi chúng tôi cho rằng nhà đầu tư khi góp vốn sẽ kỳ vọng công ty tập trung vào hoạt động dịch vụ chứng khoán, chứ không phải tự doanh.
Hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán mang tính kỷ luật trong tích lũy vốn cổ đông, hơn là một nguồn thu cốt lõi. Chúng tôi mong muốn nguồn vốn được sử dụng cho hoạt động phục vụ cho hoạt động bảo lãnh phát hành, hoạt động tạo lập thị trường và các nghiệp vụ đúng bản chất của công ty chứng khoán.
Tỷ trọng tự doanh của chúng tôi rất nhỏ, khoảng dưới 5% vốn chủ sở hữu, chủ yếu là phần vốn cam kết để đồng hành cùng các đơn vị quản lý danh mục, giúp họ có nguồn vốn thực hành năng lực đầu tư, qua đó phát triển năng lực quản lý danh mục và tài sản cho nhà đầu tư lớn.
Đây là một thị trường tiềm năng, đòi hỏi đội ngũ chuyên môn cao. Vì vậy, chúng tôi coi vốn chủ sở hữu như một nguồn vốn nền phục vụ cho hoạt động quản lý đầu tư và quản lý vốn.
VNDirect có những chuẩn bị gì để ứng phó với các biến động lớn và rủi ro bất ngờ của thị trường trong thời gian tới?
Bà Phạm Minh Hương - Chủ tịch HĐQT: Đối với chúng tôi, niềm tin là tài sản và trí tuệ là nền tảng để thành công trong ngành dịch vụ tài chính. Bản chất của ngành là kinh doanh giải pháp. Chúng ta không nhất thiết tạo ra sản phẩm, nhưng có thể đóng gói và gia tăng giá trị sản phẩm. Đó là mô hình của các định chế tài chính trung gian.
Sự ra đời của AI làm thay đổi hành vi khách hàng. Vì vậy, cần quay về các yếu tố thực chất, tạo giá trị gia tăng thay vì chỉ dựa trên sản phẩm cơ bản.
Trong bối cảnh Việt Nam còn sơ khai và lãi suất tiết kiệm cao, dòng tiền vẫn chủ yếu nằm ở ngân hàng, còn thị trường vốn chỉ là lựa chọn nhỏ. Tuy vậy, nhu cầu đầu tư, quản lý và khơi thông vốn là nền tảng của nền kinh tế.
Trong mô hình công ty chứng khoán, các nguồn thu như margin, phí giao dịch vẫn là chính. Hiện mô hình thu nhập của VNDirect cân bằng hơn, có thêm thu nhập từ thị trường vốn, dù tỷ trọng còn nhỏ.
Chúng tôi không thiếu cơ hội, vấn đề là năng lực quản trị rủi ro, lựa chọn sản phẩm phát hành, phân phối và giữ niềm tin thị trường. Chúng tôi cũng muốn giữ thị phần, nhưng nguồn lực có hạn, phải ưu tiên lợi thế bền vững.
Mảng nhà đầu tư nước ngoài khi thị trường nâng hạng là cơ hội lớn. Khi có lợi thế công nghệ, các yếu tố quan trọng trong giao dịch là tốc độ, độ trễ, ổn định và an toàn.
Nhu cầu quản lý tài sản của nhà đầu tư cá nhân ngày càng tăng. Chúng tôi có nhiều khách hàng, vấn đề là khả năng phục vụ. Nếu chỉ tập trung giao dịch, sẽ cạnh tranh bằng phí, hiệu quả không cao. Cần cân bằng giữa thị phần giao dịch và dịch vụ thị trường vốn.
VNDirect giai đoạn vừa qua gặp khó khăn do trái phiếu, dẫn đến mất đà và cần phục hồi.
Khác với ngân hàng, chứng khoán là dịch vụ gia tăng. Bảo hiểm cũng tương tự, mỗi mô hình có cách cạnh tranh riêng. Với VNDirect, chúng tôi tập trung xây dựng nội lực để cung cấp các dịch vụ cạnh tranh hơn trong thị trường vốn.
Trong vài năm qua, thị trường cạnh tranh thay đổi. Hiện chỉ còn một số công ty chứng khoán độc lập lớn, còn lại chủ yếu thuộc ngân hàng hoặc định chế lớn khác. Mỗi đơn vị có chiến lược riêng. VNDirect giai đoạn vừa qua gặp khó khăn do trái phiếu, dẫn đến mất đà và cần phục hồi.
Chúng tôi thừa nhận còn điểm chưa tốt, nhưng có nền tảng tài chính tương đối vững, có niềm tin từ ngân hàng, định chế và khách hàng. Điều này giúp nâng cấp sang các sản phẩm giá trị gia tăng cao hơn.
Khác với ngân hàng, chứng khoán là dịch vụ gia tăng. Bảo hiểm cũng tương tự, mỗi mô hình có cách cạnh tranh riêng. Với VNDirect, chúng tôi tập trung xây dựng nội lực để cung cấp các dịch vụ cạnh tranh hơn trong thị trường vốn.
Công nghệ sẵn sàng đầu tư, nhưng cần hiệu quả sử dụng vốn. Quá trình chuyển đổi đã bắt đầu từ nhiều năm trước và đẩy mạnh 3–4 năm gần đây, có sự hỗ trợ của AI. Mục tiêu là cạnh tranh bằng năng lực thay vì chỉ bằng phí và lãi suất.
Chúng tôi thừa nhận có bỏ lỡ cơ hội, nhưng đây là quá trình điều chỉnh chiến lược và nguồn lực. Hiện nay, dù thị phần biến động, chúng tôi tập trung vào năng lực thực chất thay vì chu kỳ thị trường. Chiến lược hiện tại là an toàn vốn cho cổ đông, ROE mục tiêu khoảng 15%, đồng thời nâng cao năng lực đội ngũ.
Kết thúc đại hội, tất cả tờ trình đều được thông qua.
