UOB: NHNN có thể giữ nguyên lãi suất, tỷ giá dự báo đạt đỉnh 27.200 VND trong quý III

Lãi suất có thể giữ nguyên, nhưng rủi ro nghiêng về phía giảm

Trong báo cáo tăng trưởng kinh tế Việt Nam quý I/2025, Bộ phận Nghiên cứu Thị trường và Kinh tế Toàn cầu của Ngân hàng UOB nhận định rằng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã có thêm dư địa để nới lỏng chính sách tiền tệ. Nguyên nhân là do cả lạm phát toàn phần và lạm phát cơ bản đều duy trì dưới ngưỡng mục tiêu 4,5% và phần lớn năm 2024.

Tuy nhiên, các chuyên gia UOB cũng cảnh báo rằng biến động trên thị trường tỷ giá lại trở thành một yếu tố rủi ro đáng lo ngại, đặc biệt sau khi thuế “Giải phóng” của Mỹ gây ra làn sóng bất ổn mới trên thị trường.

Trước bối cảnh đó, các chuyên gia UOB cho rằng NHNN nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách trong thời gian tới, với lãi suất tái cấp vốn được duy trì ở mức 4,5%.

Tuy nhiên, kịch bản rủi ro hiện nghiêng về khả năng cắt giảm lãi suất, do những sức ép suy giảm từ hoạt động kinh doanh và xuất khẩu. Đặc biệt, mức thuế 46% mà Mỹ áp lên hàng hóa Việt Nam có thể gây ra một cú sốc lớn cho nền kinh tế.

Nếu tình hình kinh doanh trong nước và thị trường lao động tiếp tục xấu đi trong một hai quý tới, UOB nhận định NHNN có thể hạ lãi suất chính sách về mức thấp như thời kỳ COVID-19 là 4%, thậm chí sau đó tiếp tục giảm thêm 0,5 điểm % xuống còn 3,5%.

Tuy nhiên, kịch bản này chỉ khả thi nếu thị trường ngoại hối ổn định và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất như kỳ vọng.

"Ở thời điểm hiện tại, kịch bản cơ sở của chúng tôi vẫn là NHNN giữ nguyên chính sách lãi suất", UOB dự báo

Tỷ giá dự báo đạt đỉnh 27.200 VND/USD trong quý III

Trong báo cáo chiến lược tiền tệ và lãi suất hàng tháng, các chuyên gia UOB lập luận rằng các đồng tiền châu Á sẽ bước vào giai đoạn suy yếu tiếp theo,sau khi chính quyền Trump áp đặt hàng loạt thuế quan trừng phạt đối với các nền kinh tế châu Á, trong đó Trung Quốc phải chịu mức thuế tổng cộng lên tới 54%. 

Việt Nam cũng không nằm ngoài vòng xoáy này. Sau khi Mỹ công bố mức thuế đối ứng 46% lên hàng hóa Việt Nam vào ngày 2/4/2025, tỷ giá USD/VND đã giảm xuống mức thấp kỷ lục mới, chạm mốc khoảng 25.800 VND/USD. 

Thuế quan cao ngất ngưởng này khiến hàng hóa Việt Nam mất đi lợi thế cạnh tranh về giá tại thị trường Mỹ, vốn là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Việt Nam. Biện pháp thương mại mới này có thể làm chệch hướng mục tiêu tăng trưởng 8% GDP của Việt Nam trong năm nay. Khi bất ổn gia tăng, áp lực lên tỷ giá VND sẽ tiếp tục leo thang.

Các chuyên gia UOB duy trì quan điểm đồng VND sẽ tiếp tục yếu đi, với dự báo cập nhật mới về tỷ giá USD/VND sẽ ở mốc 26.500 VND/USD trong quý II/2025, 27.200 VND/USD trong quý III/2025, 26.800 VND/USD trong quý IV/2025, 26.500 VND/USD trong quý I/2026.

Về diễn biến tỷ giá, TS. Nguyễn Trí Hiếu, Viện trưởng Viện Nghiên cứu và Phát triển Thị trường Tài chính và Bất động sản Toàn cầu, nhận định tỷ giá VND/USD sẽ chịu áp lực lớn nếu Mỹ thực thi mức thuế quan lên tới 46% đối với hàng hóa xuất xứ từ Việt Nam. Nguyên nhân chủ yếu đến từ sự sụt giảm nghiêm trọng của nguồn thu ngoại tệ từ hoạt động xuất khẩu.

Theo TS. Hiếu, chỉ trong ba tháng đầu năm 2025, kim ngạch nhập khẩu của Việt Nam đã lên tới khoảng 100 tỷ USD. Trong khi đó, dự trữ ngoại hối hiện chỉ vào khoảng 80 tỷ USD – thấp hơn chuẩn thông lệ quốc tế vốn yêu cầu mức dự trữ tương đương ít nhất ba tháng nhập khẩu. Việc xuất khẩu tiếp tục gặp khó khăn do rào cản thuế quan, từ đó tạo áp lực gia tăng lên tỷ giá.

“Trong kịch bản bất lợi, nếu mức thuế 46% được giữ nguyên, tỷ giá USD/VND có thể tăng tới 10% trong năm nay” TS. Hiếu nhấn mạnh.

"Tuy nhiên, mức thuế 46% hiện vẫn đang trong quá trình đàm phán. Do đó, chưa thể đưa ra một dự báo cụ thể về mức độ biến động tỷ giá trong năm 2025 cho đến khi Việt Nam và Mỹ đạt được thỏa thuận cuối cùng về thuế quan", ông nói thêm.