SSI chỉ ra một yếu tố quan trọng tác động tới định giá của FPT

Theo SSI Research, triển vọng trung hạn của CTCP FPT (Mã: FPT) vẫn tích cực nhờ xu hướng chuyển đổi AI đang diễn ra trên toàn cầu. Tuy nhiên, khác với xu hướng thuần về chuyển đổi số trước đây, quá trình chuyển đổi AI hiện đã bước sang giai đoạn mà hiệu quả thực tế và tỷ suất sinh lời trên đầu tư (ROI) ngày càng trở nên quan trọng,  thay vì chỉ đơn thuần đầu tư vào hạ tầng AI.

Điều này sẽ đòi hỏi các doanh nghiệp công nghệ toàn cầu, bao gồm FPT, phải liên tục thích ứng với những thay đổi của thị trường, công nghệ và nhu cầu khách hàng.

SSI Research cũng lưu ý rủi ro gồm giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn kỳ vọng, bất ổn toàn cầu kéo dài, đồng tiền nước ngoài giảm so với VNĐ, cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập, cũng như tốc độ và tác động của việc ứng dụng AI lên toàn chuỗi giá trị dịch vụ công nghệ thông tin.

Trong trung hạn, SSI Research kỳ vọng doanh thu của FPT sẽ được hưởng lợi từ làn sóng chuyển đổi AI trên toàn cầu, qua đó giúp công ty duy trì tiềm năng tăng trưởng đồng thời nâng cao hiệu quả hoạt động.

Tuy nhiên, khác với xu hướng chuyển đổi số thông thường, xu hướng phát triển của AI và những kết quả thực tế mà AI mang lại khó dự báo hơn. Điều này đòi hỏi doanh nghiệp phải liên tục thích nghi trước những thay đổi trong các ưu tiên về chi tiêu công nghệ.

SSI Research hạ P/E mục tiêu mảng công nghệ của FPT

Về việc định giá cổ phiếu FPT, với giả định các yếu tố khác không đổi, SSI Research cho biết hệ số P/E của các doanh nghiệp công nghệ thường có xu hướng biến động ngược chiều với lãi suấtđược thể hiện qua dữ liệu lịch sử tại Việt Namm  bao gồm cả các doanh nghiệp công nghệ lớn như FPT và CMG.

Đơn vị phân tích cũng nhận thấy thấy mối quan hệ này tương tự tại Mỹ, Liên minh châu Âu, Nhật Bản và Singapore.

Theo đó, cổ phiếu công nghệ thường khá nhạy cảm với diễn biến lãi suất. SSI Research cũng cho biết thêm mức định giá thấp hơn chủ yếu do giá trị của các khoản lợi nhuận trong tương lai và tiềm năng tăng trưởng trở nên kém hấp dẫn hơn trong môi trường lãi suất cao.

Điều này đã được thể hiện rõ trong năm 2022 khi lãi suất tăng mạnh tại nhiều quốc gia. Trong năm 2026, lãi suất tại Việt Nam gần tiệm cận mức đỉnh của năm 2022 (sau khi tăng liên tục từ quý III/2025), trong khi nhiều quốc gia khác chưa thấy quay lại với mức này.

Tính đến tháng 8/2026, thanh khoản vẫn là một trong những mối quan ngại lớn tại Việt Nam. SSI Research cho rằng lãi suất cao hiện nay có thể kéo dài lâu hơn dự kiến.

Theo đó, SSI Research đã điều chỉnh giảm P/E mục tiêu đối với mảng công nghệ của FPT xuống 14x (từ 17x) - hệ số P/E mục tiêu này vẫn thấp hơn so với trung bình các doanh nghiệp công nghệ trên toàn cầu (khoảng 16x) phản ánh mặt bằng lãi suất tại Việt Nam tương đối cao so với nhiều quốc gia. Trong khi đó, vẫn giữ nguyên P/E mục tiêu ở mức 14x đối với viễn thông và 16x ở giáo dục.

Về tình hình kinh doanh, theo báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026, FPT ghi nhận doanh thu thuần 13.789 tỷ đồng, giảm 17,1% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận trước thuế ghi nhận 2.910 tỷ đồng, giảm 7,3%, còn lợi nhuận sau thuế ở mức 2.570 tỷ đồng, giảm 6,2%.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần ghi nhận 26.269 tỷ đồng, giảm 19,6%; lợi nhuận trước thuế là 5.714 tỷ đồng, giảm 7,3% và lợi nhuận sau thuế ở mức 5.047 tỷ đồng, giảm 5,4%.

FPT cho biết từ ngày 1/1/2026, tập đoàn thay đổi phương pháp hợp nhất báo cáo tài chính đối với CTCP Viễn thông FPT (FPT Telecom ), từ hợp nhất toàn bộ như công ty con sang ghi nhận theo phương pháp vốn chủ sở hữu áp dụng đối với công ty liên doanh, liên kết. Việc thay đổi này khiến doanh thu và lợi nhuận hợp nhất năm 2026 không còn tương đồng trực tiếp với số liệu cùng kỳ năm trước.

Để có góc nhìn tương đồng khi so sánh, khi điều chỉnh lại số liệu năm 2025 theo cùng phương pháp kế toán như năm 2026, doanh thu quý II của FPT tăng 16,4% so với cùng kỳ; lợi nhuận trước thuế tăng 20% và lợi nhuận sau thuế tăng 14,2%.

Lũy kế 6 tháng, doanh thu tăng 12,6%; lợi nhuận trước thuế tăng 18,1% và lợi nhuận sau thuế tăng 14% so với số liệu cùng kỳ đã điều chỉnh.