Mirae Asset (Việt Nam) hạ kỳ vọng thị trường quý IV

Việt Nam nỗ lực ổn định vĩ mô trong bối cảnh thế giới có nhiều biến số

Báo cáo chiến lược thị trường tháng 11 của Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN) cho biết xu hướng tăng giá của đồng USD (chỉ số DXY) trong những tuần gần đây liên tiếp tạo áp lực lên tỷ giá USD/VND. Điều này đặt ra một thách thức đáng kể đối với quyết định vận hành của Ngân hàng Nhà nước khi không thể cùng lúc duy trì dự trữ ngoại hối và giữ mặt bằng lãi suất điều hành thấp.

Nhóm phân tích duy trì một quan điểm thận trọng đối với xu hướng phục hồi của thị trường bất động sản khi nhu cầu tiêu dùng và lòng tin của nhà đầu tư vẫn chưa có sự cải thiện đáng kể. Ngoài ra, nếu lãi suất cao kéo dài đi cùng với tiêu chuẩn tín dụng siết chặt sẽ khiến cho việc giải quyết tình trạng này càng trở nên khó khăn hơn.

Trong khi đó, MASVN đặc biệt theo dõi diễn biến của ngành ngân hàng sau khi giảm tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn từ ngày 1/10 (theo lộ trình của Thông tư 08/2020/TT-NHNN). Điều này sẽ khiến tăng chi phí sử dụng vốn ngắn hạn trong việc điều chỉnh tỷ lệ thông qua việc phát hành giấy chứng nhận tiền gửi để đáp ứng yêu cầu của  Ngân hàng Nhà nước, qua đó làm áp lực lên biên thu nhập lãi thuần (NIM).

TTCK Việt Nam đã hấp dẫn hơn sau cú đợt giảm mạnh

Mặc dù các chỉ số kinh tế vĩ mô cho thấy dấu hiệu có sự cải thiện, MASVN vẫn lo ngại về những khó khăn từ bối cảnh thế giới. Rủi ro lớn nhất hiện nay cần theo dõi bao gồm: Lãi suất toàn cầu neo ở mức cao trong thời gian dài và ảnh hưởng của nó đối với việc đảo nợ, hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và sức mua; tác động tiềm ẩn từ cuộc khủng hoảng bất động sản ở Trung Quốc; và đồng USD mạnh hơn kỳ vọng và áp lực bán ròng từ nhà đầu tư nước ngoài.

Thị trường chứng khoán (TTCK) đã bất ngờ trải qua đợt bán tháo hoảng loạn trong tháng 10 khi các nhà đầu tư quan ngại hơn tác động của các cơn gió ngược bên ngoài đến sự phục hồi kinh tế Việt Nam, cũng như phản ánh một mùa kết quả kinh doanh thấp hơn kỳ vọng.

Đáng chú ý, các nhà đầu tư nước ngoài vẫn giữ nguyên chiến lược bán ròng trong bối cảnh đồng USD tăng giá và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao. Trong khi đó, các cá nhân trong nước vẫn là nhóm mua ròng trong bối cảnh các ngân hàng trong nước liên tục cắt giảm lãi suất huy động.

Sau đợt bán tháo, P/E của VN-Index đã điều chỉnh về mức 13,2x vào cuối tháng 10 từ mức đỉnh 17,3x vào ngày 12/9. Với mức P/E hiện tại của VN-Index, MASVN cho rằng định giá thị trường hiện có phần hấp dẫn so với các thị trường khác trên thế giới (chẳng hạn, P/E của MSCI EM Index là 13,3x).

Đối với triển vọng quý IV, nhóm phân tích hạ kỳ vọng so báo cáo trước đó, song không đưa ra chỉ tiêu cụ thể. Tại báo cáo vào đầu tháng 10, MSVN kỳ vọng P/E của TTCK sẽ tiến về mức trung bình 17x, ngang bằng với mức trung vị của các thị trường khác trên thế giới.

Tuy nhiên, công ty vẫn duy trì triển vọng TTCK cho năm 2024 nhờ 4 yếu tố: Xuất khẩu và tiêu dùng nội địa phục hồi; đầu tư công sẽ được tăng tốc trong thời gian tới; các chính sách được hỗ trợ và việc cắt giảm lãi suất có thể dự kiến của Fed và ECB bắt đầu từ giữa năm 2024 sẽ giảm bớt áp lực mất giá lên tiền đồng và dự trữ ngoại hối, tạo thêm dư địa cho điều hành chính sách tiền tệ.