Chứng khoán KB dự báo lợi nhuận của Lọc hoá dầu Bình Sơn (BSR) có thể phá tiếp kỷ lục năm nay

Giá dầu Brent đã chứng kiến đà phục hồi đáng kể trong năm 2021 từ mức đáy vào năm 2020 và quá trình tăng giá này đang tiếp tục khi Brent đã vượt mốc 100 USD/thùng kể từ tháng 9/2014 sau khi Nga quyết định tấn công Ukraine. 

Bên cạnh đó, thị trường dầu khí toàn cầu cũng đang thắt chặt những hoạt động thượng nguồn nhằm cắt giảm chi phí trong đại dịch COVID-19. 

Tổ chức OPEC+ cũng đang gặp khó khăn trong việc tăng sản lượng khi chỉ đạt được mức tăng 50.000/400.000 thùng/ngày đã đề ra vào năm 2021. 

Từ các thông tin trên, Chứng khoán KB Việt Nam (KB Securities) dự báo giá dầu Brent cơ sở trong năm 2022 đạt mức 90 USD/thùng, tương đồng với dự báo giá dầu của các tổ chức tài chính lớn. 

Đồng thời đơn vị phân tích này cũng kì vọng những cổ phiếu dầu khí có độ tương quan chặt chẽ như CTCP Lọc Hóa dầu Bình Sơn (Mã: BSR) sẽ được hưởng lợi lớn nhờ đà tăng tiếp diễn của giá dầu. 

BSR, bên cạnh PV GAS là một trong hai cổ phiếu có cơ chế tính giá bán dựa trên giá dầu, cụ thể là neo vào bình quân 5, 10 và 15 ngày của giá Platts Singapore (giá tại nhà máy) cho mỗi sản phẩm xăng dầu và cộng thêm phần phụ trội dựa trên thoả thuận giữa BSR và khách hàng mỗi 6 tháng.

Thêm vào đó, crack spread (chênh lệch giữa giá một thùng dầu thô và sản phẩm xăng dầu chế biến từ thùng dầu thô) của BSR cũng được hưởng lợi nhờ đà tăng của giá dầu. 

Chứng khoán KB kỳ vọng khi ngành sản xuất công nghiệp, du lịch và vận tải hồi phục, giá tại nhà máy của các sản phẩm xăng dầu sẽ tăng nhanh hơn giá dầu thô trong năm 2022, đồng nghĩa với crack spread lớn hơn cho các nhà máy lọc dầu và trong đó có BSR.

BSR có thể hưởng lợi ngắn hạn khi nhà máy Nghi Sơn hạ công suất

Chứng khoán KB đánh giá BSR có thể hưởng lợi khi tình hình dịch bệnh được kiểm soát và đối thủ cạnh tranh chính là nhà máy lọc dầu Nghi Sơn gặp khó khăn hoạt động giúp cho hiệu suất hoạt động được đảm bảo.

Tính tới cuối năm 2021, Dung Quất chiếm gần 36% thị phần thị trường sản phẩm xăng dầu của Việt Nam và Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn chiếm 34%; còn lại 30% là sản phẩm nhập khẩu. Tuy nhiên, với việc liên tục thua lỗ từ khi đi vào hoạt động tới nay, nhà máy lọc dầu Nghi Sơn đã gặp khó khăn về mặt tài chính và phải hạ công suất hoạt động xuống 80% công suất thiết kế. 

Theo Chứng khoán KB, đây là một động lực ngắn hạn cho BSR khi rào cản gia nhập ngành là rất lớn và hiện tại chưa có thêm nguồn cung khác thay thế ngoài nhập khẩu. 

Vì vậy, đơn vị phân tích này kỳ vọng trong năm 2022 Dung Quất sẽ vận hành ổn định, với hiệu suất 108% trong năm 2022 do không phải thực hiện đại tu (BSR đại tu 3 năm/lần với khoảng thời gian 50-52 ngày, đợt gần nhất là năm 2020) và bù đắp sản lượng thiếu hụt do nhà máy Nghi Sơn giảm công suất.

Bên cạnh đó, báo cáo phân tích cũng chỉ ra nhu cầu xăng dầu sẽ dần hồi phục sau dịch khi tỷ lệ tiêm chủng ít nhất hai mũi tại Việt Nam đã đạt 100% và mũi 3 đã gần 100%. Điều này sẽ giúp cho chiến lược "thích ứng an toàn với đại dịch" của Chính phủ Việt Nam đạt được thành công và dần dần mở cửa lại nền kinh tế, góp phần tăng nhu cầu xăng dầu nội địa. 

Theo ước tính của BMI Research, tiêu thụ xăng dầu của Việt Nam có thể tăng trưởng với CAGR là 4,7% trong giai đoạn 2021-2025, cao hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng toàn cầu là 1,3% ngoại trừ trường hợp xảy ra các sự kiện "thiên nga đen" khác như COVID-19. Do đó, tiêu thụ xăng dầu nội địa có thể quay trở lại xu hướng tăng trưởng từ năm 2022 trở đi khi đại dịch đang dần được kiểm soát.

Đánh về năm 2022, các chuyên gia phân tích dự báo doanh thu của BSR có thể đạt 143.713 tỷ (tăng 42%) và lãi sau thuế 10.261 tỷ đồng, tăng 54% so với năm 2021.

Cơ sở để đưa ra dự phóng gồm giá dầu trung bình năm 2022 đạt 90 USD/thùng; hiệu suất hoạt động nhà mát đạt 108% công suất thiết kế; sản lượng tiêu thụ đạt 7.024 triệu tấn (tăng 9,4%) và giá bán sản phẩm trung bình tăng 30% nhờ diễn biến tích cực từ giá dầu thế giới.

Tại buổi gặp mặt với Chủ tịch nước Nguyễn Xuân Phúc giữa tháng 2, lãnh đạo doanh nghiệp tiết lộ kế hoạch kinh doanh năm nay với tổng doanh thu hơn 91.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.400 tỷ đồng. Sau năm lãi kỷ lục, mục tiêu doanh thu và lợi nhuận của BSR giảm lần lượt 10% và 79% so với năm 2021. Qua đó có thể thấy kế hoạch kinh doanh khá thận trọng của BSR trong năm 2022.

Sang năm 2023, Chứng khoán KB dự báo giá dầu trung bình năm tới sẽ đạt 80 USD/thùng, hiệu suất hoạt động nhà mát đạt 92,65% do vào kì đại tu lần 5 với giả định thời gian đại tu là 52 ngày. Bên cạnh đó, sản lượng tiêu thụ đạt 6.042 triệu tấn và dự báo giá bán sản phẩm trung bình giảm 10,7% so với năm 2022 do giả định giá dầu giảm.

Theo đó, ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của BSR vào 2023 sẽ đạt 109.871 tỷ và 8.031 tỷ đồng.