VPBankS: Vĩ mô thuận lợi tạo nền cho thị trường chứng khoán năm 2026, EPS dự báo tăng hơn 14%

Nền tảng vĩ mô thuận lợi cho thị trường chứng khoán

Trong Báo cáo Triển vọng 2026, Chứng khoán VPBank (VPBankS - Mã: VPX) đánh giá môi trường vĩ mô năm tới đang hội tụ nhiều yếu tố tích cực cho thị trường chứng khoán, khi các rào cản về thể chế từng bước được tháo gỡ, chính sách tiền tệ được điều hành theo hướng thắt chặt có kiểm soát và triển vọng tỷ giá USD/VND duy trì ổn định.

Các cải cách về quản trị và điều hành sau Đại hội Đảng lần thứ 14, cùng nỗ lực giảm điểm nghẽn thể chế, được kỳ vọng giúp cải thiện chất lượng tăng trưởng của nền kinh tế. Trong khi đó, Ngân hàng Nhà nước duy trì chu kỳ điều hành tiền tệ ở mức vừa phải, với trần lãi suất tiền gửi tăng khoảng 50 điểm cơ bản và lãi suất tái cấp vốn tăng khoảng 75 điểm cơ bản.

Cách tiếp cận này được cho là đủ để kiểm soát rủi ro vĩ mô nhưng không tạo áp lực quá lớn lên hoạt động sản xuất – kinh doanh.

Song song, tỷ giá USD/VND trong năm 2026 được dự báo dao động trong biên độ hẹp, khoảng từ -1% đến +1%. Việc tỷ giá ổn định được kỳ vọng giúp hạn chế rủi ro cú sốc vĩ mô, đồng thời cải thiện tâm lý nhà đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư nước ngoài, sau giai đoạn bán ròng kéo dài.

Tăng trưởng tín dụng duy trì cao, chất lượng tài sản cải thiện

Một luận điểm quan trọng được nhấn mạnh là vai trò của tăng trưởng tín dụng đối với chu kỳ tăng của thị trường chứng khoán. Theo kịch bản cơ sở, tăng trưởng tín dụng năm 2026 có thể đạt 18–20%, tương đương mức của năm 2025, dù mặt bằng lãi suất được điều chỉnh cao hơn.

Đáng chú ý, chất lượng tài sản của hệ thống ngân hàng đã có sự cải thiện trong năm 2025. Các chỉ tiêu như nợ xấu, nợ cần chú ý và nợ đã xử lý rủi ro ghi nhận xu hướng tích cực hơn, qua đó làm giảm rủi ro lan tỏa sang hệ thống tài chính. Đây được xem là nhóm chỉ báo sớm có độ tin cậy cao đối với diễn biến của thị trường chứng khoán.

Trên cơ sở đó, lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết được dự báo tiếp tục tăng trưởng, với EPS toàn thị trường năm 2026 ước tăng 14,4% so với cùng kỳ. Mức tăng này được coi là nền tảng quan trọng hỗ trợ xu hướng trung hạn của thị trường chứng khoán trong bối cảnh các rủi ro hệ thống được kiểm soát tốt hơn.

Cán cân thanh toán và dòng vốn ngoại chuyển biến tích cực

Triển vọng cán cân thanh toán và tỷ giá trong năm 2026 được đánh giá có nhiều chuyển biến tích cực. Thặng dư thương mại dự kiến duy trì ở mức cao, trong khi xuất khẩu tiếp tục tăng trưởng bền bỉ, đặc biệt ở nhóm điện tử. Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài được kỳ vọng tăng khoảng 6%, phản ánh niềm tin của nhà đầu tư dài hạn vào triển vọng kinh tế Việt Nam.

Bên cạnh đó, các yếu tố từng gây nhiễu cán cân thanh toán trong các năm trước, như khoản mục “Lỗi & Sai sót”, được kỳ vọng giảm dần nhờ cải cách thị trường vàng và việc hoàn thiện khung pháp lý đối với tiền mã hóa. Trong bối cảnh này, dòng vốn gián tiếp nước ngoài được dự báo quay lại trạng thái dương, với giá trị mua ròng khoảng 3 tỷ USD trong năm 2026.

Cán cân thanh toán của Việt Nam năm 2026 có thể đạt thặng dư khoảng 47,8 tỷ USD, qua đó giúp dự trữ ngoại hối tiến gần hơn tới mức khuyến nghị của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF). Đây được xem là yếu tố quan trọng hỗ trợ sự ổn định của tỷ giá và môi trường đầu tư trên thị trường chứng khoán.

Đầu tư công củng cố triển vọng các ngành theo chu kỳ

Đầu tư công tiếp tục được xác định là động lực tăng trưởng mang tính nền tảng của nền kinh tế trong năm 2026. Giải ngân đầu tư công được dự báo đạt khoảng 37 tỷ USD, tăng 15,5% so với cùng kỳ, đồng thời song hành với đà tăng ổn định của đầu tư tư nhân.

Diễn biến này được kỳ vọng hỗ trợ triển vọng của các ngành xây dựng hạ tầng, bất động sản khu công nghiệp và một số nhóm ngành theo chu kỳ, trong khi lạm phát năm 2026 được dự báo duy trì quanh mức 3,5%, thấp hơn trần mục tiêu của Ngân hàng Nhà nước. Môi trường lạm phát được kiểm soát giúp giảm áp lực điều chỉnh chính sách và tạo dư địa cho tăng trưởng kinh tế cũng như thị trường chứng khoán.

Tổng hợp các yếu tố trên, VPBankS cho rằng năm 2026 có thể đóng vai trò là giai đoạn nền tảng, khi thị trường chứng khoán được hỗ trợ bởi môi trường vĩ mô ổn định hơn, tăng trưởng tín dụng duy trì cao và triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện.