SSI Research: Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2022 của ngành xây dựng đã phản ánh vào giá cổ phiếu

Cổ phiếu ngành xây dựng tăng 58% trong năm 2021. Các cổ phiếu có biến động giá tốt nhất bao gồm: ROS (tăng 390%), HUT (tăng 352%), HBC (tăng 86%), DPG (tăng 220%) và FCN (tăng 122%). 

Các cổ phiếu có diễn biến giá kém khả quan hơn bao gồm CTD tăng 26% và LGC giảm 24%. Nếu loại trừ các cổ phiếu như ROS và HUT, ngành xây dựng trong năm 2021 chỉ tăng ở mức 28%. Bộ phận phân tích của Chứng khoán SSI (SSI Research) đánh giá kết quả khả quan của ngành trong năm 2021 phản ánh một phần kỳ vọng lợi nhuận phục hồi trong năm 2022.

Về triển vọng thị trường bất động sản 2022, các chuyên gia phân tích kỳ vọng việc sửa đổi luật trong thời gian sắp tới để hỗ trợ thị trường bất động sản nhà ở.

Thứ nhất, Luật Đất đai sẽ sửa đổi trong năm 2022, trước khi hoàn thành vào tháng 5/2023. Các điểm sửa đổi kỳ vọng sẽ có quy định cụ thể về hệ số đền bù giá đất nhằm giải quyết vấn đề giải phóng mặt bằng.

Thứ hai, hiện tại theo luật Đầu tư 2020 quy định các dự án sau đây phải có sự chấp thuận chủ trương đầu tư của Thủ tướng Chính phủ gồm dự án có quy mô sử dụng đất từ 50 ha trở lên hoặc có quy mô dưới 50 ha nhưng quy mô dân số từ 15.000 người trở lên tại khu vực đô thị; dự án đầu tư có quy mô sử dụng đất từ 100 ha trở lên hoặc có quy mô dưới 100 ha nhưng quy mô dân số từ 10.000 người trở lên tại khu vực không phải là đô thị. Thay vào đó, thị trường kỳ vọng những thay đổi về một số quy định có thể phân cấp thẩm quyền chấp thuận chủ trương đầu tư cho UBND cấp tỉnh.

Cuối cùng là Luật Nhà ở 2014 vẫn chưa quy định về việc công nhận chủ đầu tư dự án nhà ở thương mại đối với chủ đầu tư có quyền sử dụng đất 100% là đất nông nghiệp hoặc đất phi nông nghiệp không phải là đất ở. Điều này có thể hạn chế các dự án bất động sản nhà ở tiềm năng trong tương lai.

Theo quan điểm của SSI Research, backlog cuối năm 2021 có thể đảm bảo doanh số xây dựng phục hồi trong năm 2022. Trong năm 2021, Coteccons (Mã: CTD) và Xây dựng Hoà Bình (Mã: HBC) có giá trị hợp đồng mới khoảng 25.000 tỷ đồng và 18.000 tỷ đồng, gấp 3,6 lần và gấp 2 lần so với năm 2020. 

Với giá trị hợp đồng mới, cả Coteccons và Xây dựng Hoà Bình sẽ ghi nhận backlog cuối năm 2021 tăng mạnh 25.000 tỷ đồng (gấp 2,7 lần so với cùng kỳ) và 21.400 tỷ đồng (tăng 65%). 

Tuy nhiên, SSI Research tin rằng sự gia tăng giá trị hợp đồng mới trong năm 2021 ít nhất một phần là do nhu cầu bị trì hoãn từ năm 2020 do COVID-19. Do đó, khá sớm để đưa ra giả thuyết rằng giá trị ký mới trong năm 2022 sẽ đạt được mức tương đương năm 2021.

Báo cáo cũng nêu ra yếu tố có thể giúp cải thiện biên lợi nhuận của doanh nghiệp xây dựng trong năm nay là giá thép xây dựng điều chỉnh giảm. SSI Research giả định giá thép trung bình điều chỉnh giảm 8% trong năm 2022, điều này có thể giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp. 

Do sự cạnh tranh gay gắt trong ngành xây dựng, biên lợi nhuận gộp giả định không thay đổi. Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng có thể cải thiện khoảng 0,3% do doanh thu phục hồi sẽ giúp cải thiện tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu.

Dù triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2022 khá khả quan nhưng theo các chuyên gia phân tích điều này đã phản ánh vào định giá. 

Lợi nhuận sau thuế năm 2022 của Coteccons và Xây dựng Hoà Bình ước tính lần lượt đạt 347 tỷ đồng (tăng 167%) và 252 tỷ đồng (tăng 151%). Mặc dù giá thép trung bình năm 2022 được giả định giảm 8% so với cùng kỳ, nhưng mức trung bình của năm 2022 vẫn cao hơn 28% so với mức trung bình giai đoạn 2016-2018. 

Các chuyên gia phân tích ước tính biên lợi nhuận ròng sẽ cải thiện 0,3% trong năm 2022 đối với Coteccons (1,8%) và Xây dựng Hoà Bình (1,3%), nhưng mức này vẫn thấp hơn nhiều so với mức trung bình giai đoạn 2015-2018 lần lượt là 5,8% và 3,9%, do cạnh tranh cao hơn và mặt bằng giá thép cao hơn.