Vĩ mô giữ nhịp, chứng khoán kỳ vọng ổn định giữa căng thẳng thương mại

Căng thẳng thương mại, kinh tế đối diện nhiều áp lực mới

Theo phân tích mới đây của Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN), tình hình kinh tế quốc tế tạo thêm sức ép cho Việt Nam trong những tháng còn lại của năm 2025. Việc Mỹ công bố áp thuế đối ứng với hàng hóa Việt Nam khiến nhiều tổ chức quốc tế đồng loạt điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng GDP của Việt Nam xuống mức 6%, thấp hơn so với mục tiêu ban đầu 8%.

Căng thẳng thương mại chưa có dấu hiệu hạ nhiệt, trong khi rủi ro từ giá hàng hóa, chính sách tiền tệ thắt chặt ở các nền kinh tế lớn và biến động dòng vốn toàn cầu vẫn hiện hữu.

Dù vậy, nền kinh tế vẫn giữ được một số yếu tố ổn định quan trọng. Tỷ giá USD/VND chỉ tăng khoảng 2,5% từ đầu năm – mức tương đối thấp so với nhiều quốc gia trong khu vực. Ngân hàng Nhà nước tiếp tục duy trì mặt bằng lãi suất thấp để hỗ trợ tín dụng.

Lãi suất cho vay ngắn hạn bình quân ở mức 5,6%, giảm so với giai đoạn 2022–2023. Điều này góp phần thúc đẩy tín dụng trong nền kinh tế, đặc biệt ở các lĩnh vực sản xuất, tiêu dùng và bất động sản.

Đến cuối quý I, tăng trưởng tín dụng đạt 3,91% so với đầu năm và tăng gần 18% so với cùng kỳ. Với mục tiêu 16% cho cả năm, dư địa tăng trưởng vẫn còn rộng. Việc giữ được tốc độ tín dụng ổn định trong bối cảnh áp lực tỷ giá tăng cho thấy chính sách tiền tệ đang được điều hành theo hướng hỗ trợ tăng trưởng nhưng vẫn kiểm soát rủi ro vĩ mô.

Đầu tư công và FDI là động lực điều tiết tổng cầu

Giải ngân đầu tư công đang có cải thiện rõ rệt. Trong 5 tháng đầu năm, tổng giá trị giải ngân đạt hơn 199.000 tỷ đồng, tương đương 24,1% kế hoạch năm. Tốc độ giải ngân riêng trong tháng 4 và 5 đạt trên 50% so với cùng kỳ năm ngoái. Các dự án hạ tầng lớn như cao tốc, sân bay, điện lưới quốc gia tiếp tục được đẩy nhanh tiến độ. Việc đầu tư công tăng tốc đang đóng vai trò chủ đạo trong điều tiết tổng cầu khi khu vực tư nhân vẫn còn thận trọng.

Dòng vốn FDI thực hiện tiếp tục duy trì ổn định. Trong khi vốn đăng ký mới có xu hướng chững lại do ảnh hưởng từ bất ổn bên ngoài, vốn thực hiện vẫn tăng đều, tập trung vào các lĩnh vực có giá trị gia tăng cao như thiết bị điện tử, sản phẩm bán dẫn và công nghệ thông tin. Đây là nhóm ngành mà Việt Nam đang có lợi thế so sánh trong chiến lược dịch chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu.

Kết hợp giữa chính sách tài khóa và tiền tệ đang phát huy tác dụng trong việc ổn định nền tảng tăng trưởng. Nhà điều hành theo sát diễn biến thế giới để đưa ra biện pháp điều chỉnh phù hợp. Cách tiếp cận linh hoạt này giúp duy trì ổn định kinh tế vĩ mô mà không cần phải can thiệp quá sâu vào thị trường.

Chứng khoán chưa có động lực đột phá nhưng nền ổn định vẫn là điểm tựa

Bối cảnh quốc tế khó lường và những rủi ro từ căng thẳng thương mại có thể tạo ra áp lực điều chỉnh cho thị trường chứng khoán trong ngắn hạn. Theo nhóm phân tích, nếu dòng vốn ngoại tiếp tục yếu và các đàm phán thương mại không có tiến triển, VN-Index có thể điều chỉnh về vùng 1.240 điểm trong quý III.

Tuy nhiên, trong kịch bản cơ sở, thị trường vẫn được hỗ trợ bởi mặt bằng định giá thấp, chính sách tiền tệ nới lỏng và tín dụng tăng đều. Dòng vốn nội, đặc biệt từ nhà đầu tư cá nhân và nhóm quỹ nội, được kỳ vọng tiếp tục giữ vai trò dẫn dắt. Mặt khác, việc duy trì ổn định lãi suất và tỷ giá giúp giảm áp lực chi phí vốn và cải thiện biên lợi nhuận của doanh nghiệp – yếu tố tích cực cho triển vọng lợi nhuận trong nửa cuối năm.

Dù không kỳ vọng những nhịp tăng mạnh, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn giữ được vị thế là điểm đến có tính ổn định tương đối trong khu vực, nhờ nền tảng kinh tế kiểm soát tốt và dư địa chính sách còn lớn. Đây chính là điều kiện để nhà đầu tư tiếp tục duy trì sự hiện diện và nắm giữ vị thế, chờ thời điểm thuận lợi hơn.