PYN Elite âm hiệu suất tháng 5, chỉ ra nghịch lý định giá của chứng khoán Việt

Theo báo cáo tháng 5, PYN Elite Fund ghi nhận hiệu suất -2,64%, kém diễn biến của VN-Index khi chỉ số này tăng nhẹ 0,5% trong cùng kỳ. Lũy kế 5 tháng đầu năm, quỹ ngoại này có hiệu suất -5,15%.

Tại cuối tháng 5, quy mô tài sản quản lý của PYN Elite đạt gần 880 triệu EUR (hơn 1 tỷ USD).

Top 10 danh mục giữ nguyên

Danh mục 10 khoản đầu tư lớn nhất của quỹ không có thay đổi về thành phần so với tháng trước, tiếp tục gồm Sacombank (STB), Hòa Phát (HPG), Thế giới Di động (MWG), FPT, Vietnam Airlines (HVN), VIB, SHS, OCB, TCBS (TCX) và ACV.

STB tiếp tục là khoản đầu tư lớn nhất của PYN Elite với tỷ trọng 15,7% danh mục, tăng 0,4 điểm % so với cuối tháng 4. HPG đứng thứ hai với tỷ trọng 13,5%, giảm nhẹ 0,2 điểm %. MWG xếp thứ ba, nhưng tỷ trọng giảm từ 9,8% xuống 9,2%, là mức thu hẹp rõ nhất trong nhóm dẫn đầu.

Ở nhóm sau, FPT chiếm 7,7% danh mục, HVN 5,6%, VIB 4,8%. SHS cũng tăng tỷ trọng lên 4,8%, từ mức 4,5% tại cuối tháng trước, qua đó vươn lên ngang VIB trong top 10 khoản đầu tư lớn nhất của quỹ.

OCB tăng từ 4,3% lên 4,6%, trong khi TCX giảm từ 4,6% xuống 4,3%, lùi xuống vị trí thứ 9 trong danh mục. ACV tăng nhẹ từ 3,7% lên 3,9%.

Nhìn chung, danh mục của PYN Elite không có biến động lớn trong tháng 5. Thay đổi chủ yếu nằm ở tỷ trọng một số khoản đầu tư, với SHS và OCB tăng vị thế tương đối, còn MWG và TCBS thu hẹp tỷ trọng.

KDH giảm hơn 11%, vẫn được chọn là cổ phiếu của tháng

Khang Điền (KDH) được PYN Elite chọn là “cổ phiếu của tháng”, dù mã này nằm trong nhóm tác động tiêu cực đến hiệu suất khi giảm 11,2% trong tháng.

PYN Elite đánh giá Khang Điền là một trong những nhà phát triển bất động sản nhà ở uy tín, sở hữu quỹ đất hơn 500 ha tại khu vực lõi TP HCM. Quỹ nhấn mạnh lợi thế pháp lý của doanh nghiệp, trong đó có khả năng cấp giấy chứng nhận quyền sở hữu cho khách hàng trong vòng khoảng 3 tháng sau bàn giao, so với mức bình quân thị trường khoảng 3 năm.

Theo PYN Elite, Khang Điền đang chuyển từ mô hình phát triển một dự án mỗi năm sang triển khai nhiều dự án mỗi năm từ 2026. Quỹ kỳ vọng tổng giá trị phát triển dự án giai đoạn 2026–2029 của doanh nghiệp có thể cao gấp 4 lần so với 4 năm trước, với giá trị khoảng 2,5 tỷ USD.

Riêng dự án Khu đô thị Tân Tạo quy mô 330 ha được kỳ vọng hoàn tất giải phóng mặt bằng trong năm 2027, nhờ sự hỗ trợ từ phía Nhà nước. PYN Elite cho biết quỹ đã tích lũy KDH khi cổ phiếu chiết khấu khoảng 30% so với mặt bằng định giá bình quân 5 năm.

Nghịch lý định giá của thị trường Việt Nam

Theo PYN Elite, VN-Index tăng nhẹ trong tháng 5 chủ yếu nhờ một số cổ phiếu dầu khí, trong bối cảnh căng thẳng tại Trung Đông chưa hạ nhiệt. Quỹ nhắc đến BSR tăng 26% và GAS tăng 16% trong tháng.

Ở giai đoạn đầu tháng, tâm lý thị trường còn được hỗ trợ bởi nhóm doanh nghiệp nhà nước vốn hóa lớn, khi kỳ vọng về hoạt động thoái vốn nhà nước tăng lên trước cuộc họp ngày 19/5 với Phó Thủ tướng. Tuy nhiên, lực chốt lời mạnh trong nửa cuối tháng đã xóa phần lớn thành quả tăng trước đó. PYN Elite cho biết khoảng hai phần ba số cổ phiếu trên HOSE kết thúc tháng 5 trong trạng thái giảm mạnh.

Thanh khoản thị trường vẫn ở mức thấp do nhà đầu tư thận trọng với diễn biến lãi suất. Theo PYN Elite, ngay cả những doanh nghiệp có tăng trưởng lợi nhuận quý I cao và triển vọng tích cực cho năm 2026 cũng giảm giá, cho thấy thị trường chưa phản ánh đầy đủ nền tảng lợi nhuận.

Quỹ ngoại cho rằng P/E dự phóng năm 2026 của VN-Index, nếu loại nhóm Vingroup, hiện chỉ còn 9,2 lần. Đây là mức định giá mà PYN Elite đánh giá là hấp dẫn nhất trong nhiều năm.

Ở phần vĩ mô, PYN Elite cho rằng động lực tăng trưởng của Việt Nam vẫn bền bỉ trong tháng 5. Vốn FDI đăng ký lũy kế từ đầu năm đạt 24,8 tỷ USD, tăng 34,9% so với cùng kỳ. Xuất khẩu tháng 5 tăng 18%, bán lẻ tăng 11,8%, trong khi PMI lên 52,8 điểm, mức cao nhất kể từ tháng 2.

Giải ngân đầu tư công lũy kế từ đầu năm tăng 11,2% so với cùng kỳ. Hà Nội là điểm sáng với mức tăng 59%, trong bối cảnh công tác giải phóng mặt bằng tại hơn 1.400 dự án được đẩy nhanh, tạo nền cho tiến độ giải ngân các tháng tới.