Dragon Capital: Lợi nhuận doanh nghiệp tăng mạnh nhưng giá cổ phiếu còn ‘lệch pha’

Bức tranh lợi nhuận của nhóm doanh nghiệp lớn đang tích cực hơn diễn biến giá cổ phiếu, theo đánh giá của Công ty Cổ phần Quản lý Quỹ Dragon Capital Việt Nam (DCVFM).

Trong bản tin thị trường mới công bố, đơn vị quản lý quỹ cho biết nhóm 100 doanh nghiệp trong phạm vi theo dõi ghi nhận lợi nhuận sau thuế quý I tăng khoảng 56% so với cùng kỳ, với 69 doanh nghiệp tăng trưởng dương. Đây là mức tăng mạnh nhất kể từ giai đoạn hậu Covid.

Giá cổ phiếu chưa theo kịp lợi nhuận

Dragon Capital nhấn mạnh, mức độ cải thiện của các yếu tố nền tảng đang rộng hơn so với diễn biến của thị trường chứng khoán. Nói cách khác, lợi nhuận tăng trưởng trên diện rộng, trong khi đà tăng giá cổ phiếu vẫn có tính tập trung cao.

VN-Index phục hồi trong tháng 4, tăng 10,7% so với tháng trước nếu tính theo USD, qua đó lấy lại phần lớn mức giảm của tháng 3. Tuy nhiên, đà tăng chủ yếu tập trung ở một số cổ phiếu vốn hóa lớn.

Sự “lệch pha” này là điểm khiến các chuyên gia của Dragon Capital cho rằng thị trường vẫn còn dư địa. Đơn vị này nhận định sự kết hợp giữa tăng trưởng lợi nhuận mang tính lan tỏa và diễn biến tăng giá tập trung cho thấy mặt bằng giá cổ phiếu có thể dần phản ánh sát hơn các yếu tố nền tảng, nếu bối cảnh bên ngoài ổn định hơn.

Bên cạnh yếu tố lợi nhuận, câu chuyện nâng hạng cũng tiếp tục được nhắc đến như một hỗ trợ trung hạn. FTSE Russell đã xác nhận nâng hạng Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp vào ngày 8/4, với hiệu lực từ tháng 9/2026. Chính phủ cũng tiếp tục đặt mục tiêu được MSCI đưa vào rổ thị trường mới nổi trước năm 2030.

Chu kỳ đầu tư vốn mở rộng

Ở góc độ vĩ mô, Việt Nam đang bước vào giai đoạn tăng trưởng dựa nhiều hơn vào sản xuất và đầu tư. Hoạt động sản xuất công nghiệp, dòng vốn FDI, giải ngân đầu tư công và số lượng doanh nghiệp thành lập mới đều tăng tốc trong 4 tháng đầu năm 2026, trong khi tiêu dùng nội địa và hoạt động dịch vụ tiếp tục duy trì ổn định.

Khu vực sản xuất tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt. Chỉ số sản xuất công nghiệp tăng 9,9% so với cùng kỳ trong tháng 4, đưa mức tăng lũy kế 4 tháng lên 9,2%. Ngành chế biến, chế tạo tăng 10% trong tháng 4 và tăng 9,9% tính từ đầu năm. Đà tăng trưởng không chỉ tập trung ở ngành điện tử mà mở rộng sang các ngành gắn với đầu tư và hạ tầng như hóa chất, kim loại, khoáng phi kim loại và sản xuất xe có động cơ.

Các chỉ báo đầu tư cũng cho thấy xu hướng tích cực. Giải ngân đầu tư công đạt 7,1 tỷ USD từ đầu năm, tăng 10,4% so với cùng kỳ và tương đương gần 20% kế hoạch năm. Vốn FDI thực hiện đạt 7,4 tỷ USD, tăng 9,8%, là mức cao nhất của giai đoạn 4 tháng đầu năm trong 5 năm trở lại đây. Trong khi đó, vốn FDI đăng ký tăng 32% lên 18,2 tỷ USD, với lĩnh vực chế biến, chế tạo chiếm khoảng 69% tổng vốn đăng ký mới và mở rộng.

Một tín hiệu khác nằm ở khu vực thương mại. Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu đạt 344,2 tỷ USD từ đầu năm, tăng 24,2% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, nhóm hàng tư liệu sản xuất chiếm hơn 94% tổng kim ngạch nhập khẩu. Riêng nhập khẩu điện tử và linh kiện máy tính tăng 52,3% lên 65,3 tỷ USD, cho thấy doanh nghiệp vẫn tiếp tục mở rộng công suất sản xuất trong bối cảnh thương mại toàn cầu còn nhiều biến số.

Dù vậy, áp lực bên ngoài chưa hoàn toàn biến mất. CPI tháng 4 tăng 5,5% so với cùng kỳ, trong khi lạm phát bình quân 4 tháng ở mức 4% và lạm phát cơ bản ở mức 3,9%. Theo đó, dù hai chỉ số sau vẫn thấp hơn ngưỡng mục tiêu 4,5–5% của Chính phủ, dư địa kiểm soát lạm phát có thể thu hẹp nếu giá dầu tiếp tục duy trì ở mức cao.

Dragon Capital cho rằng diễn biến nửa cuối năm sẽ phụ thuộc vào việc các biện pháp hỗ trợ chính sách có tiếp tục được gia hạn hay không, giá dầu có ổn định trở lại hay không, và liệu đà tăng trưởng lợi nhuận có mở rộng ra ngoài nhóm doanh nghiệp đóng góp lớn nhất hay không.