Vietcap: Đối tác Mỹ mua gần 5% cổ phần MSR với giá khoảng 59.000 đồng/cp

Theo báo cáo của Chứng khoán Vietcap, CTCP Masan High-Tech Materials (Mã: MSR) vừa có buổi gặp gỡ nhà đầu tư sau khi công bố thỏa thuận hợp tác chiến lược với The Elmet Group Co. (NASDAQ: ELMT), nhà cung cấp hợp kim tungsten và vật liệu chiến lược có trụ sở tại Mỹ, đồng thời là khách hàng của MSR trong hơn 12 năm.

Thỏa thuận hợp tác gồm hai nội dung chính, trong đó Elmet sẽ mua cổ phần MSR và hai bên ký hợp đồng bao tiêu sản lượng có thời hạn ban đầu trên 8 năm.

Theo Vietcap, các thỏa thuận thương mại chỉ có hiệu lực sau khi giao dịch đầu tư cổ phần hoàn tất. Thương vụ hiện còn phụ thuộc vào phê duyệt của cơ quan quản lý và phê duyệt nội bộ của các doanh nghiệp. MSR đặt mục tiêu hoàn tất giao dịch trong nửa đầu tháng 10/2026.

Theo thỏa thuận, Elmet sẽ mua 4,99% cổ phần MSR từ một công ty con thuộc sở hữu 100% của Tập đoàn Masan (Mã: MSN). Giao dịch tương ứng với mức định giá khoảng 2,5 tỷ USD đối với MSR, trong đó giá trị 4,99% cổ phần vào khoảng 125 triệu USD.

Theo chia sẻ của ban lãnh đạo, mức giá này tương đương khoảng 59.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 6% so với giá đóng cửa 55.500 đồng/cổ phiếu tại thời điểm báo cáo được công bố. Sau khi giao dịch hoàn tất, tỷ lệ sở hữu của MSN tại MSR dự kiến giảm còn khoảng 87,46%.

Hợp đồng với Elmet phụ thuộc nguồn quặng

Bên cạnh giao dịch cổ phần, Elmet cũng sẽ ký hợp đồng bao tiêu sản lượng với MSR. Sản lượng cam kết khoảng 1.250 tấn WO₃ mỗi năm trong thời hạn ban đầu trên 8 năm. Theo ước tính của Vietcap, con số này tương đương khoảng 16% tổng sản lượng tiêu thụ tungsten của MSR trong giai đoạn 2027–2034.

Tuy nhiên, đây là hợp đồng cam kết về sản lượng, trong khi giá bán được xác định dựa trên giá tham chiếu thị trường thay vì cố định trong suốt thời gian hợp đồng.

Trong thông báo, MSR ước tính tổng doanh thu từ hợp đồng khoảng 1,5 tỷ USD trong toàn bộ thời hạn, tương ứng giá bán bình quân khoảng 1.500 USD/MTU. Ban lãnh đạo cho biết đây là giả định thận trọng của doanh nghiệp, thấp hơn khoảng 50% so với giá APT ngoài Trung Quốc hiện ở mức khoảng 3.000 USD/MTU.

Về triển vọng giá APT, ban lãnh đạo MSR không nhận thấy rủi ro tăng hoặc giảm đáng kể trong ngắn hạn và cho rằng giá nhiều khả năng sẽ dao động trong biên độ hẹp trong 1–2 năm tới, trong bối cảnh thị trường APT ngoài Trung Quốc đang thiếu hụt nguồn cung mang tính cơ cấu.

Đối với hợp đồng với Elmet, nguyên liệu đầu vào sẽ không đến từ mỏ Núi Pháo. Thay vào đó, Elmet sẽ thu mua nguyên liệu từ các mỏ khác, chẳng hạn Tungsten West tại Anh, nơi doanh nghiệp này cũng có hợp đồng bao tiêu, sau đó cung cấp cho MSR để chế biến.

Cụ thể, Elmet sẽ chuyển nguyên liệu cho MSR chế biến, sau đó MSR xuất bán sản phẩm đã chế biến trở lại cho Elmet. Vì vậy, sản lượng thực tế giao hàng sẽ phụ thuộc vào nguồn quặng mà Elmet thu mua được.

Theo chia sẻ của ban lãnh đạo, khi thu mua được quặng, Elmet sẽ dành nguồn nguyên liệu này cho MSR chế biến. Trong những năm nguồn cung khan hiếm hơn, sản lượng thực giao có thể thấp hơn mức khoảng 1.250 tấn WO₃ mỗi năm. Phần sản lượng thiếu hụt sẽ được bù vào các năm sau.

MSR tính nâng công suất, kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng trong 2027

Công suất tinh luyện hiện tại của MTC, đơn vị thuộc MSR, vào khoảng 8.100 tấn WO₃ mỗi năm. Ban lãnh đạo cho biết đang nghiên cứu nâng công suất lên khoảng 10.000–12.000 tấn tWO₃/năm.

Chi phí đầu tư cho việc mở rộng được ước tính khoảng 15–20 triệu USD và theo ban lãnh đạo, không phải trở ngại lớn. Tuy nhiên, MSR chưa công bố thời điểm cụ thể cũng như chưa cam kết khoản đầu tư này, bởi kế hoạch hiện vẫn trong giai đoạn nghiên cứu.

MSR cho biết việc nâng công suất không xuất phát trực tiếp từ thỏa thuận với Elmet mà nằm trong kế hoạch dài hạn của doanh nghiệp, trong bối cảnh nhu cầu thị trường ở mức cao và công suất chế biến đang thiếu hụt.

Về công nghệ, ban lãnh đạo cho biết việc mở rộng không gặp trở ngại do MSR đã sở hữu công nghệ cần thiết. Đây chủ yếu là việc mở rộng quy mô nhà máy hiện hữu.

Liên quan đến kế hoạch niêm yết, ban lãnh đạo MSR tái khẳng định định hướng chuyển cổ phiếu từ UPCoM sang HOSE.

Theo thông tin công bố, giao dịch bán cổ phần cho Elmet được xem là giao dịch đầu tiên trong chuỗi các giao dịch dự kiến nhằm gia tăng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free float), phục vụ mục tiêu chuyển sàn. Sau khi hoàn tất, tỷ lệ sở hữu của MSN tại MSR sẽ giảm còn khoảng 87,46%.

Song song với kế hoạch chuyển sàn HOSE, ban lãnh đạo MSR tiếp tục nghiên cứu khả năng niêm yết quốc tế. Phương án này hiện vẫn đang được xem xét và chỉ được triển khai nếu mang lại giá trị gia tăng cho cổ đông của MSN và MSR. Doanh nghiệp chưa đưa ra thời gian cụ thể cho kế hoạch này.

Đối với năm 2027, MSR chưa có kế hoạch kinh doanh cụ thể do vẫn đang trong quá trình xây dựng. Dù vậy, ban lãnh đạo cho biết kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm tới có thể tăng so với năm 2026, ngay cả trong kịch bản giá tungsten giảm 1/3 so với hiện tại.

Theo lý giải của ban lãnh đạo, nguyên nhân là tỷ trọng đóng góp từ nguồn quặng tự khai thác, vốn có biên lợi nhuận tốt hơn quặng mua ngoài, dự kiến cao hơn trong năm tới.