Tự doanh công ty chứng khoán cuối 2025: Cổ phiếu và trái phiếu mở rộng, tiền gửi thu hẹp

Thống kê từ 80 công ty chứng khoán cho thấy, tại thời điểm cuối năm 2025, tổng quy mô danh mục tự doanh toàn ngành đạt gần 367.000 tỷ đồng, tăng khoảng 1% so với cuối quý III/2025. Quy mô danh mục tiếp tục tập trung cao, khi 10 công ty có giá trị tự doanh lớn nhất đang nắm giữ khoảng 61% tổng danh mục, tương đương gần 225.000 tỷ đồng.

Xét theo cơ cấu tài sản, bức tranh phân bổ ghi nhận sự dịch chuyển khá rõ. Giá trị đầu tư vào cổ phiếu/chứng chỉ quỹ (tạm gọi chung là cổ phiếu) và trái phiếu đều tăng trưởng so với cuối quý III, trong khi tiền gửi, chứng chỉ tiền gửi và các khoản tương đương tiền (tạm gọi chung là tiền gửi) suy giảm.

Trong quý IV/2025, giá trị phân bổ vào cổ phiếu và trái phiếu đều tăng so với cuối quý III, trong khi tiền gửi và các khoản tương đương tiền suy giảm đáng kể.

Riêng trong nhóm 10 công ty chứng khoán có danh mục tự doanh lớn nhất, giá trị cổ phiếu đạt hơn 46.400 tỷ đồng, tăng thêm hơn 8.000 tỷ đồng, tương ứng mức tăng khoảng 21% chỉ trong một quý, kéo tỷ trọng cổ phiếu trong danh mục lên gần 21%.

Trái phiếu đạt gần 90.200 tỷ đồng, cũng tăng thêm gần 13.300 tỷ đồng, tương đương mức tăng khoảng 17%, cho thấy vai trò ngày càng rõ của tài sản thu nhập cố định trong danh mục tự doanh. Hiện trái phiếu chiếm tỷ trọng cao nhất với hơn 40%.

Ở chiều ngược lại, tổng giá trị tiền gửi ghi nhận gần 87.700 tỷ đồng, giảm gần 17.000 tỷ đồng, tương đương thu hẹp 16%, khiến tỷ trọng nhóm tài sản này lùi về 39,1%.

Sự dịch chuyển này cho thấy việc nhiều công ty chứng khoán đã chủ động tái phân bổ danh mục trong quý cuối năm, giảm bớt tài sản có tính phòng thủ cao để mở rộng sang các nhóm tài sản có mức sinh lời cao hơn. 

Ở loại tài sản cổ phiếu, VIX là đơn vị có mức độ mở rộng lớn nhất, đạt gần 14.000 tỷ đồng, tăng hơn 4.100 tỷ đồng. Tại thời điểm cuối năm 2025, danh mục FVTPL của VIX đạt 14.691 tỷ đồng, trong đó riêng cổ phiếu niêm yết chiếm hơn 10.000 tỷ đồng. Giá trị thị trường của danh mục cổ phiếu này đang cao hơn khoảng 46% so với giá gốc, tương ứng mức lãi tạm tính hơn 4.600 tỷ đồng. Ba khoản đầu tư lớn nhất gồm GEX, GEE và EIB mang lại tổng lãi tạm tính hơn 3.340 tỷ đồng.

Trong đó, VIX tiếp tục gia tăng quy mô đầu tư vào GEE trong quý IV, với giá gốc tăng thêm gần 600 tỷ đồng so với cuối quý III, nâng tổng giá gốc khoản đầu tư lên 1.677 tỷ đồng. Tại thời điểm cuối năm, giá trị thị trường của khoản đầu tư này đạt 4.419 tỷ đồng, tương ứng mức lãi tạm tính hơn 2.740 tỷ đồng. GEE cũng là cổ phiếu có hiệu suất cao nhất sàn HOSE năm 2025 với mức tăng 896%.

Ở nhóm cổ phiếu chưa niêm yết, VIX đang ghi nhận khoản đầu tư lớn nhất vào GEL, doanh nghiệp đã IPO thành công vào cuối tháng 12/2025 và chuẩn bị niêm yết HOSE. Giá trị khoản đầu tư này tại thời điểm cuối năm ước đạt hơn 1.100 tỷ đồng, cao hơn khoảng 24% so với giá gốc ban đầu.

Bên cạnh VIX, Vietcap, LPBS, VPBankS cũng mở rộng đáng kể danh mục cổ phiếu, dao động 1.500-2.300 tỷ đồng mỗi công ty, đưa giá trị lên lần lượt khoảng 11.700 tỷ đồng, 3.100 tỷ đồng, 7.000 tỷ đồng thời điểm cuối năm.

Trường hợp Vietcap, trong tài sản sẵn sàng để bán (AFS),  giá gốc khoản đầu tư vào KDH tăng từ 635 tỷ đồng lên 920 tỷ đồng, tương ứng mức tăng gần 285 tỷ đồng chỉ sau một quý. Khoản đầu tư này đang ghi nhận mức lãi tạm tính khoảng 16%, tương đương gần 150 tỷ đồng.

Danh mục AFS của Vietcap cũng cho thấy sự gia tăng rõ ở một số cổ phiếu lớn khác. Giá gốc khoản đầu tư vào MBB tăng từ 165 tỷ đồng lên 447 tỷ đồng, trong khi giá gốc đầu tư vào FPT tăng từ 570 tỷ đồng lên 656 tỷ đồng tại thời điểm cuối năm. Ngoài ra, hai khoản đầu tư mới xuất hiện trong quý IV là ACB và MWG, với giá gốc lần lượt 151 tỷ đồng và 192 tỷ đồng. Trong đó, ACB đang ghi nhận lỗ tạm tính khoảng 20 tỷ đồng, còn MWG lãi gần 3 tỷ đồng.

Ở chiều ngược lại, HSC lựa chọn hướng tiếp cận thận trọng khi thu hẹp 38% danh mục cổ phiếu trong quý IV, về dưới 4.000 tỷ đồng.

Danh mục cổ phiếu hiện tại của HSC tập trung vào các mã TCB, VPB, HPG, MWG, STB, ACB, VTP, FRT, CTG và FPT, với tổng giá gốc các khoản đầu tư ngoài nhóm này chỉ khoảng 153 tỷ đồng.

So với cuối quý III, nhiều khoản đầu tư có giá gốc từ 100 tỷ đồng trở lên như VNM, BID, VIC, MSN, LPB, MBB, VHM, DGC, VCB, GAS, SAB, SHB hay VIX không còn xuất hiện trong danh mục đầu tư lớn, cho thấy HSC có thể đã bán ra phần lớn hoặc toàn bộ các khoản này trong quý IV.

Song song với cổ phiếu, trái phiếu tiếp tục được một số công ty chứng khoán gia tăng phân bổ. Trong quý IV, TCBS củng cố vị trí dẫn đầu khi tăng thêm hơn 5.100 tỷ đồng trái phiếu, nâng tổng giá trị đầu tư trái phiếu lên hơn 23.300 tỷ đồng tại thời điểm cuối năm. VPS cũng gia tăng gần 4.000 tỷ đồng trái phiếu chỉ trong một quý, lên khoảng 6.400 tỷ đồng.

Trong khi đó, LPBS tăng gần 3.500 tỷ đồng và VPBankS tăng hơn 2.800 tỷ đồng, đạt lần lượt 6.400 tỷ đồng và 13.900 tỷ đồng.

Ngược lại, SSI và ACBS thu hẹp danh mục trái phiếu trong quý IV, với giá trị giảm lần lượt hơn 2.200 tỷ đồng và 1.900 tỷ đồng, về mức 13.100 tỷ đồng và 700 tỷ đồng. Diễn biến này cho thấy sự khác biệt trong cách tiếp cận, khi một số đơn vị tiếp tục ưu tiên tài sản thu nhập cố định, trong khi số khác chủ động giảm tỷ trọng để tái phân bổ sang các nhóm tài sản khác.

Ở nhóm tiền gửi, xu hướng thu hẹp diễn ra tại phần lớn các công ty chứng khoán lớn. Tại thời điểm cuối năm, SSI vẫn là đơn vị nắm giữ quy mô tiền gửi lớn nhất toàn ngành với hơn 28.400 tỷ đồng, song giá trị này đã giảm gần 9.300 tỷ đồng so với cuối quý III.

VNDirect cũng giảm khoảng 4.000 tỷ đồng tiền gửi trong quý IV, trong khi TCBS thu hẹp hơn 6.400 tỷ đồng. Trái lại, VPS gia tăng hơn 5.300 tỷ đồng tiền gửi, qua đó góp phần đưa công ty này lọt vào Top 10 tự doanh toàn ngành (danh mục đạt hơn 15.900 tỷ đồng cuối năm).

Nhìn tổng thể, bức tranh tái cơ cấu danh mục tự doanh sau quý IV/2025 cho thấy sự phân hóa rõ rệt trong chiến lược phân bổ tài sản của các công ty chứng khoán. Trong khi một số đơn vị mở rộng mạnh danh mục cổ phiếu với quy mô và mức sinh lời lớn, các đơn vị khác lại lựa chọn thu hẹp tài sản biến động, ưu tiên trái phiếu hoặc duy trì tiền gửi ở mức nhất định nhằm kiểm soát rủi ro và đảm bảo thanh khoản.

Bước sang đầu năm 2026, trong bối cảnh thanh khoản thị trường cải thiện lên mức 30.000-40.000 tỷ đồng mỗi phiên và dòng tiền có xu hướng lan tỏa sang nhiều nhóm ngành, xu hướng phân bổ danh mục tự doanh nhiều khả năng sẽ tiếp tục được điều chỉnh, phản ánh chiến lược phân bổ của các công ty chứng khoán.