SGI Capital: Tiền mặt sẽ dần lên ngôi khi thị trường chứng khoán bước vào pha phòng thủ

SGI Capital đánh giá môi trường đầu tư toàn cầu đang kém thuận lợi hơn khi rủi ro lạm phát quay trở lại. Đứt gãy nguồn cung năng lượng khiến giá dầu Brent duy trì trên 90 USD/thùng, trong khi chi phí đầu vào tăng cao có thể làm suy yếu tăng trưởng. Đồng thời, khoảng một nửa vốn đầu tư vào trung tâm dữ liệu phục vụ trí tuệ nhân tạo trong năm nay dự kiến tạm dừng, qua đó ảnh hưởng tới triển vọng lợi nhuận của S&P 500 trong năm 2026.

Theo nhà quản lý quỹ, lãi suất toàn cầu đang đứng trước rủi ro đảo chiều tăng khi lạm phát chịu áp lực từ phía cung. Trong bối cảnh đó, các ngân hàng trung ương sẽ thận trọng hơn với việc nới lỏng chính sách, khiến dòng tiền chuyển sang trạng thái phòng thủ, giảm tài sản rủi ro và gia tăng nắm giữ USD. Xu hướng này đã góp phần khiến dòng vốn ngoại rút mạnh khỏi các thị trường mới nổi.

Rủi ro thương mại cũng gia tăng khi Mỹ khởi xướng điều tra theo mục 301 đối với 16 đối tác, với các phiên điều trần dự kiến diễn ra vào tháng 5 và quyết định cuối cùng có thể được đưa ra vào tháng 7. Do không bị giới hạn về mức thuế suất và thời gian áp dụng, yếu tố này được đánh giá có thể ảnh hưởng mang tính cấu trúc tới dòng chảy thương mại và vốn đầu tư toàn cầu.

Ở trong nước, kinh tế Việt Nam ghi nhận tăng trưởng GDP quý I/2026 đạt 7,83%, song các áp lực vĩ mô đang dần rõ nét hơn. Lạm phát có dấu hiệu tăng tốc trong khi hệ thống ngân hàng đối mặt với căng thẳng thanh khoản, khi hệ số cho vay trên huy động (LDR) đã vượt 110% từ cuối năm 2025 và tiếp tục tăng thêm khoảng 2% trong quý I.

Trong bối cảnh huy động vốn chậm hơn tăng trưởng tín dụng, mặt bằng lãi suất đi lên với nhiều ngân hàng nâng lãi suất kỳ hạn 6–12 tháng lên trên 8–9%/năm. Theo SGI Capital, khi lãi suất tăng đủ cao, thị trường sẽ đòi hỏi mức sinh lời hấp dẫn hơn để giữ dòng tiền ở lại hệ thống, qua đó kéo dài áp lực chi phí vốn trong nền kinh tế.

Với thị trường chứng khoán, áp lực đang hội tụ từ nhiều phía. Nhà đầu tư nước ngoài bán ròng gần 17.500 tỷ đồng trên HOSE trong tháng 3 và hơn 32.000 tỷ đồng từ đầu năm. Cùng với đó, nguồn cung gia tăng từ hoạt động phát hành cổ phiếu và nhu cầu huy động trái phiếu bất động sản với lãi suất có thời điểm lên tới 18%/năm.

Trong khi dòng tiền trong nước vẫn đóng vai trò hấp thụ chính, SGI Capital lưu ý sự nhạy cảm ngày càng lớn với biến động lãi suất, đặc biệt trong bối cảnh dư nợ margin vẫn duy trì quanh vùng đỉnh năm 2025. Khi lãi suất tăng, dòng vốn nội có thể đảo chiều, kích hoạt quá trình hạ đòn bẩy – yếu tố thường xuất hiện sớm trên thị trường chứng khoán do tính thanh khoản cao.

Nhìn tổng thể, các yếu tố như lãi suất tăng, thanh khoản suy giảm, rủi ro thương mại và dòng vốn ngoại rút khỏi các thị trường mới nổi đang đồng thời tạo áp lực lên thị trường trong ngắn hạn. Trong bối cảnh đó, chiến lược phòng thủ được đặt lên ưu tiên khi nhà đầu tư chờ đợi thị trường điều chỉnh và chiết khấu rủi ro rõ ràng hơn.

“Trong xu hướng tăng của lãi suất, tiền mặt sẽ dần lên ngôi và là kênh phòng thủ tốt để chờ đợi thị trường hạ đòn bẩy, chiết khấu đủ và mang lại những cơ hội đầu tư thực sự hấp dẫn.”, SGI Capital nhận định.

Dữ liệu danh mục cũng cho thấy trạng thái phòng thủ rõ nét khi tỷ trọng tiền và tương đương tiền vẫn ở mức cao 71,5% NAV tại cuối tháng 3, dù đã giảm so với mức 74,7% của cuối tháng trước.

Phần cổ phiếu còn lại được phân bổ vào 9 mã gồm BWE, FMC, TLG, DRI, TV2, VIP, MWG, SIP và ACB, với tỷ trọng tương đối phân tán và không có khoản đầu tư nào vượt 5% NAV.

Trong đó, các vị thế lớn nhất tập trung ở BWE (4,92%), FMC (4,26%), TLG (4,16%) và DRI (4,12%). So với tháng trước, danh mục ghi nhận sự dịch chuyển khi quỹ tăng tỷ trọng ở một số nhóm mang tính ổn định hơn như cung cấp nước, hàng tiêu dùng và cao su, trong khi giảm tỷ trọng ở các cổ phiếu vận tải, dịch vụ và bán lẻ. Đồng thời, ACB xuất hiện trong danh mục với tỷ trọng 1,68%, trong khi VHC không còn nằm trong danh mục.

Nhìn chung, danh mục vẫn được duy trì theo hướng thận trọng, với tỷ trọng tiền mặt cao và phần cổ phiếu được cơ cấu theo hướng phân tán, ưu tiên các ngành có tính ổn định hơn trong bối cảnh thị trường biến động.