Lãnh đạo Dragon Capital: Lãi suất khó tăng cao, nhưng cũng khó có cú giảm lớn

Tại Investor Day H2.2026 chiều 13/8, ông Lê Anh Tuấn, Tổng Giám đốc Dragon Capital, đã chia sẻ về diễn biến lãi suất, tỷ giá và lạm phát.

Theo ông Tuấn, lãi suất tiết kiệm đang ở mức cao. Hiện lãi suất kỳ hạn 6 tháng tại ngân hàng cao nhất đã lên gần 9,5%, trong khi mặt bằng bình quân cũng ở mức cao. Với kỳ hạn 12 tháng, lãi suất đã đạt khoảng 9-9,2%, cao hơn đáng kể so với mức trên 5% vào đầu năm.

Theo ông Tuấn, để đạt mục tiêu tăng trưởng 10%, Việt Nam sẽ cần khoảng 1.460 tỷ USD vốn trong 5 năm tới. Trong đó, khu vực tư nhân cần khoảng 776 tỷ USD, chiếm hơn một nửa tổng nhu cầu và là khu vực có nhu cầu vốn lớn nhất.

Trong khi GDP hiện vào khoảng 500-510 tỷ USD, tổng dư nợ tín dụng của hệ thống ngân hàng đã lên tới 750-760 tỷ USD.

Ông cho biết, riêng 4 tập đoàn lớn gồm Vingroup, Sun Group, Masterise và Thaco đã có nhu cầu vốn khoảng 65 tỷ USD.

Áp lực vốn càng rõ khi chênh lệch giữa huy động và tín dụng của hệ thống ngân hàng ngày càng nới rộng. Cuối năm 2024, tín dụng cao hơn huy động khoảng 34 tỷ USD; đến đầu năm 2026, mức chênh lệch tăng lên 68 tỷ USD và hiện đã gần 90 tỷ USD.

"Điều này cho thấy hệ thống ngân hàng đang thiếu tiền trong bối cảnh phải cung cấp khoảng 1.500 tỷ USD vốn cho toàn nền kinh tế, hoặc khoảng 750 tỷ USD cho khu vực tư nhân trong vài năm tới", CEO Dragon Capital chia sẻ.

Trong bối cảnh đó, Ngân hàng Nhà nước đã triển khai các biện pháp hỗ trợ thanh khoản, trong đó có việc bơm tiền qua thị trường mở (OMO) với kỳ hạn 90 ngày và có thể tiếp tục kéo dài kỳ hạn.

Tuy nhiên, ông Tuấn lưu ý quy mô của kênh OMO cũng có giới hạn. Để sử dụng thị trường mở, các ngân hàng phải có tài sản thế chấp. Vì vậy, khi không còn đủ tài sản thế chấp, khả năng tiếp tục sử dụng kênh này cũng bị hạn chế.

Ngoài ra, Ngân hàng Nhà nước còn sử dụng các công cụ như hoán đổi ngoại tệ và tiền gửi của Kho bạc Nhà nước. Với tiền gửi Kho bạc Nhà nước, ông Tuấn cho rằng đây chủ yếu là một biện pháp mang tính kỹ thuật, bởi nguồn tiền này thực chất đã nằm trong hệ thống ngân hàng, chứ không phải dòng tiền mới được đưa thêm vào nền kinh tế.

Theo ông, thời gian tới có thể xuất hiện thêm một số chính sách hỗ trợ thanh khoản, chẳng hạn nới lỏng định nghĩa về tỷ lệ cho vay trên tiền gửi (LDR), điều chỉnh tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn, đồng thời định hướng các ngân hàng không cạnh tranh lãi suất theo cách thiếu lành mạnh.

Từ những yếu tố trên, ông Tuấn cho rằng khả năng lãi suất tiếp tục tăng lên một mặt bằng cao hơn là khó. Tuy nhiên, trong bối cảnh nhu cầu tín dụng lớn và khoảng cách giữa tín dụng với huy động ngày càng gia tăng, khả năng lãi suất giảm mạnh cũng không dễ xảy ra.

“Có lẽ lãi suất sẽ neo ở mặt bằng hiện nay, khó tăng cao hơn, nhưng có thể giảm chậm; còn để có một cú giảm lớn thì rất khó", ông Tuấn cho hay.

Tỷ giá ổn định, lạm phát chưa đáng lo

Liên quan tới câu chuyện tỷ giá, ông Tuấn cho biết tỷ giá trên thị trường chợ đen hiện thấp hơn nhiều so với tỷ giá tại ngân hàng. Theo ông, diễn biến này cho thấy khả năng Ngân hàng Nhà nước có thể gia tăng dự trữ ngoại hối.

Hiện tượng tỷ giá trên thị trường chợ đen thấp hơn đáng kể so với tỷ giá ngân hàng không xuất hiện thường xuyên. Ông Tuấn dẫn lại năm 2006 từng có diễn biến tương tự, sau đó thị trường chứng khoán tăng mạnh trong năm 2007. Sau đó, năm 2012 cũng từng xuất hiện một giai đoạn tương tự.

Gần đây, hiện tượng này bắt đầu xuất hiện trở lại. Theo ông Tuấn, điều đó cho thấy tỷ giá đang tương đối ổn định và việc quản lý thị trường ngoại hối đang được thực hiện khá tốt, dù cán cân thương mại đang âm.

Về lạm phát, ông Tuấn cho rằng đây thậm chí không phải vấn đề đáng lo ngại. Dù lạm phát đang ở mức hơn 4%, khi sử dụng hệ thống hiệu chỉnh cho tính mùa vụ, mức này chỉ còn khoảng 3,4-3,5%.

Đặc biệt, trong bối cảnh vòng quay vốn và vòng quay tiền thấp, nguồn tiền đang thiếu, áp lực lạm phát từ phía cầu không lớn trong khi nguồn cung dồi dào, ông cho rằng không có lý do để quá lo ngại về lạm phát.

Như vậy, dù Ngân hàng Nhà nước đang đối mặt với áp lực về nguồn tiền, theo ông Tuấn, Việt Nam hiện không phải quá lo ngại về lạm phát và tỷ giá.