Tỷ giá và lãi suất liên ngân hàng trong nước sẽ không chịu ảnh hưởng lớn từ Fed

Mới đây, trong cuộc họp kéo dài hai ngày giữa tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã quyết định tăng lãi suất thêm 0,25 điểm % lên mức 3,75% - 4,0% và phát đi tín hiệu về khả năng có thể tăng thêm một đợt nữa ở những tháng cuối năm, nhằm đối phó với rủi ro lạm phát khi giá dầu đang cao.

Về năm 2027, Fed hầu như không thay đổi quan điểm so với dự báo hồi tháng 6, vẫn cho rằng kinh tế tiếp tục tăng trưởng bền vững, thất nghiệp ổn định và lạm phát hạ nhiệt tương đối mạnh so với năm nay. Lãi suất chính sách được dự báo sẽ đi ngang trong cả năm sau và bắt đầu cắt giảm trở lại vào 2028.

Nhận định về ảnh hưởng của quyết định này tới tỷ giá và lãi suất tại Việt Nam, Chứng khoán VNDirect cho rằng trong bối cảnh hiện tại tỷ giá và lãi suất liên ngân hàng trong nước sẽ không chịu ảnh hưởng lớn từ Fed.

Theo phân tích của VNDirect, tỷ giá USD/VND liên ngân hàng hiện tại đang cho thấy xu hướng giảm nhẹ dù nhiều tổ chức tài chính ở đầu năm nay dự báo tiếp tục đi lên. Nguyên nhân chính do chênh lệch lãi suất giữa VND và USD đang ở mức cao, khiến thị trường có thể đón những đợt dòng vốn ngoại tệ từ bên ngoài.

Ngoài ra, việc Ngân hàng Nhà nước (NHNN) bán forward 3 tỷ USD cho các tổ chức tín dụng (TCTD) ở tháng 4 năm nay cũng đã hỗ trợ trạng thái ngoại tệ cho hệ thống và tạo thêm niềm tin cho thị trường về tỷ giá.

Bên cạnh đó, các yếu tố vĩ mô cũng cho các tín hiệu tích cực. Cụ thể, cán cân thương mại Việt Nam thâm hụt lớn đã không cho thấy ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ giá, và trạng thái thâm hụt này thậm chí có cơ hội thu hẹp ở cuối năm khi thời gian chuẩn bị nguyên vật liệu đi qua, nền kinh tế bước vào giai đoạn xuất khẩu các đơn hàng lớn theo chu kỳ (điện thoại, máy tính, linh kiện...).

Theo báo cáo phân tích, việc Fed tăng lãi suất trong tháng 9 và dự báo có thể tăng tiếp ở tháng 12 phần nào sẽ gây áp lực lên các đồng tiền Châu Á và Việt Nam không ngoại lệ.

"Tuy nhiên, với chênh lệch lãi suất hiện tại, nguồn cung ngoại tệ ổn định và tính mùa vụ cuối năm, chúng tôi kỳ vọng tỷ giá USD/VND sẽ tiếp tục giữ ổn định, duy trì quanh 26.000 và thậm chí có dư địa giảm nhẹ trong những tháng cuối năm 2026", VNDirect dự báo.

Về lãi suất, thanh khoản của hệ thống ngân hàng trong những ngày gần đây đã dồi dào hơn rõ rệt so với nửa đầu năm.

Nguyên nhân đến từ dòng tiền bơm ra từ Kho bạc Nhà nước thông qua giải ngân đầu tư công và tiền gửi có kỳ hạn ở các ngân hàng thương mại. Song song với đó, là sự điều hành của NHNN, chủ động điều tiết linh hoạt trong bối cảnh tỷ giá ít chịu áp lực và lạm phát vẫn trong tầm kiểm soát.

Mặc dù vậy, theo nhận định của các nhà phân tích của VNDirect, áp lực lạm phát đang dâng lên khá rõ, đặc biệt là kể từ sau tháng 8, khiến cho dư địa điều hành chính sách tiền tệ của NHNN đang bị co hẹp.

Theo nhà điều hành, để đảm bảo mục tiêu lạm phát bình quân 2026 ở mức 4,5% thì CPI bình quân 4 tháng cuối năm không vượt quá 0,24%. Trong khi đó giá dầu thế giới đang tăng trở lại trên mức 100 USD/thùng, là điều kiện không thuận lợi đối với tình hình trong nước. 

VNDirect cho rằng trong những tháng cuối 2026, có thể NHNN sẽ tiếp tục giữ thanh khoản thị trường ở mức hài hòa, hỗ trợ các TCTD hoạt động trơn tru và tăng trưởng kinh tế ổn định. Bên cạnh đó, NHNN cũng sẵn sàng hút ròng nếu cần nhằm chia lửa với mặt trận tỷ giá và lạm phát, bảo vệ các cân đối lớn ổn định trong dài hạn.

"Ở một góc nhìn lạc quan, chúng tôi kỳ vọng bình quân lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 1 tuần có thể dao động quanh 5% trong những tháng cuối 2026, thấp hơn đáng kể so với mức 6,5 - 7% trong nửa đầu năm", báo cáo của VNDirect cho hay.

Mặc dù vậy, các nhà phân tích cũng lưu ý rằng diễn biến thị trường trong trung hạn sẽ phụ thuộc vào mức độ thắt chặt thực tế của Fed. Nếu Fed chỉ thực hiện hai đợt tăng lãi suất như định hướng hiện tại, thị trường nhiều khả năng sẽ không xuất hiện cú sốc lớn tương tự giai đoạn đầu năm 2018.

Tuy nhiên, rủi ro sẽ gia tăng nếu Fed chuyển sang lập trường hawkish hơn kỳ vọng, thông qua việc tăng lãi suất nhiều lần hơn, nâng quy mô mỗi đợt tăng, đẩy mạnh QT hoặc nâng mức lãi suất trung tính dài hạn. Khi đó, thị trường tài chính có thể đối mặt với những nhịp điều chỉnh đáng kể do kỳ vọng chính sách bị điều chỉnh lại.