Thấy gì khi số điểm giao dịch F88 vượt nhiều ngân hàng lớn?

Ngày 10/10, CTCP Đầu tư F88 chính thức đưa vào hoạt động cửa hàng thứ 1.000 tại Hà Nội. Còn theo số liệu thống kê đến cuối năm ngoái, ngân hàng Agribank có 2.218 chi nhánh và điểm giao dịch, BIDV có 1.102 điểm và VietinBank có 1.002 điểm. 

Với việc đạt mốc 1.000 cửa hàng, quy mô mạng lưới của F88 hiện đứng ngay sau ba ngân hàng này, đồng thời vượt qua quy mô điểm giao dịch của nhiều ngân hàng lớn khác như Vietcombank (640 điểm), LPBank (566 điểm) và Sacombank (535 điểm). 

Trong nhóm 10 đơn vị có mạng lưới lớn nhất lĩnh vực cung cấp dịch vụ ngân hàng và tài chính tại Việt Nam, F88 là doanh nghiệp duy nhất không phải là ngân hàng.

1.000 cửa hàng nhưng chưa phải là lớn

Theo ước tính từ báo cáo chuyên đề của FiinGroup, thị trường cầm đồ Việt Nam có dư nợ khoảng 10 tỷ USD (tương đương 260.000 - 270.000 tỷ đồng) vào cuối năm 2025. Quy mô này đã tăng gấp 3 lần so với trước dịch COVID-19.

Cấu trúc của ngành đang có sự dịch chuyển. Các tiệm cầm đồ truyền thống nhỏ lẻ, độc lập giảm dần từ 27.700 tiệm vào năm 2019 xuống còn khoảng 23.700 tiệm vào năm 2024. 

Ngược lại, nhóm chuỗi hiện đại mở rộng nhanh chóng từ hơn 300 lên hơn 1.200 điểm. Dù vậy, nhóm chuỗi hiện đại mới chỉ chiếm khoảng 5% số lượng và 3-4% dư nợ toàn ngành.

Báo cáo phân tích của Chứng khoán SHS chỉ ra, tại thời điểm cuối năm 2025, với 950 cửa hàng, F88 chiếm khoảng 70% số cửa hàng và 78% dư nợ của phân khúc cầm đồ thế hệ mới. Dư nợ của công ty đạt 7.216 tỷ đồng. Tuy nhiên, nếu đặt dư nợ này vào tổng quy mô toàn thị trường cầm đồ, thị phần của F88 mới chỉ chiếm khoảng 2,7%.

Khoảng cách giữa tỷ trọng áp đảo trong phân khúc hiện đại và thị phần nhỏ bé trên toàn thị trường cho thấy F88 đang hoạt động trong một ngành có tính phân mảnh rất cao. 

Lấy hệ quy chiếu từ Thái Lan, SHS Research cho biết 3 chuỗi cầm đồ lớn nhất nước này chiếm tới 70% dư nợ toàn ngành, trong đó thương hiệu Tidlor chiếm thị phần 26%. 

Mức độ thâm nhập hiện tại của F88 cho thấy dư địa hợp nhất thị trường vẫn còn, nhưng cũng phản ánh thách thức trong việc chuyển đổi thói quen vay mượn của người tiêu dùng từ các cơ sở truyền thống sang mô hình chuỗi.

Việc phát triển từ 124 phòng giao dịch vào năm 2019 lên 1.000 điểm không chỉ là bài toán về số lượng. Chia sẻ với phóng viên, chuyên gia phát triển chuỗi cửa hàng Minh Phan - coFounder Mapdy.vn, dựa trên số liệu của nền tảng Mapdy.vn chỉ ra gần 45% hệ thống F88 nằm tại các huyện và thị xã.

Số liệu trên Mapdy cho thấy khoảng cách trung vị giữa các cửa hàng F88 cũng có sự phân hóa mạnh, tại Hà Nội là 1,25 km, TP HCM là 1,37 km, nhưng tại Hà Tĩnh lên đến 11,6 km. Mạng lưới cũng tập trung mật độ cao tại các khu vực công nghiệp như Bình Dương (44 điểm), Bắc Ninh (21 điểm) và Bắc Giang (19 điểm).

Theo ông Minh Phan, sự phân bổ này phản ánh chiến lược tìm kiếm khu vực có đủ khách hàng mục tiêu thay vì chỉ tập trung vào trung tâm đô thị đông đúc. 

Chia sẻ quan điểm về cách F88 tận dụng điểm bán, ông Minh Phan nhận định: "Có những mô hình mà cửa hàng không chỉ là nơi thực hiện giao dịch, mà còn là một điểm giúp khách hàng ghi nhớ thương hiệu... Tôi vẫn thường chia sẻ với các đối tác rằng bảng hiệu là một người bán hàng thầm lặng. Tuy nhiên, người bán hàng ấy chỉ phát huy giá trị khi khách hàng có thể nhìn thấy, ghi nhớ và thuận tiện tìm đến."

Đồng bộ với việc mở rộng mạng lưới vật lý, F88 cũng phát triển nền tảng số MyF88. Ứng dụng này ghi nhận 903.000 lượt tải sau gần một năm ra mắt, góp phần đưa tỷ trọng hợp đồng vay thực hiện trực tuyến lên khoảng 30% tổng số lượng hợp đồng toàn hệ thống trong năm 2025. 

Theo CEO Phùng Anh Tuấn, công ty định vị là "tài chính công nghệ" với mục tiêu mở rộng quy mô người dùng nhanh chóng, dựa trên nền tảng phục vụ tệp khách hàng bình dân có tài sản thế chấp, chủ yếu là ô tô và xe máy. 

Cả nước có hơn 70 triệu xe máy và 5 triệu ô tô, nhưng doanh nghiệp này mới phục vụ chưa tới 1,5% thị trường xe máy.

Áp lực tăng trưởng

Đi cùng với quy mô điểm bán, các chỉ số tài chính của F88 ghi nhận sự gia tăng. Báo cáo kết quả kinh doanh quý III và 9 tháng đầu năm 2026 cho thấy, lũy kế 9 tháng, tổng doanh thu đạt 4.349 tỷ đồng, tăng 54% so với cùng kỳ. 

Lợi nhuận trước thuế của F88 đạt 1.087 tỷ đồng, tăng 80%. Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) tính trên cơ sở 12 tháng gần nhất đạt 35%. Tại ngày 30/9, tổng dư nợ vay ròng đạt 9.540 tỷ đồng, tăng 49% so với cùng kỳ và 32% so với đầu năm.

Bên cạnh mảng cốt lõi là cho vay, hoạt động đại lý bảo hiểm thông qua thương hiệu Ngôi Nhà Xanh (NNX) đóng góp gần 583 tỷ đồng doanh thu trong 9 tháng (tăng 75% so với cùng kỳ).

Tuy nhiên, mô hình tài chính thay thế luôn đi kèm với rủi ro tín dụng đặc thù. Do tính chất các khoản vay nhỏ, giải ngân nhanh cho nhóm khách hàng dưới chuẩn ngân hàng, lãi suất và chi phí rủi ro luôn là biến số cần kiểm soát. Mức lãi suất của F88 hiện dao động từ 2,6% đến 4,6% mỗi tháng.

Về chất lượng tài sản, báo cáo của FiinGroup ghi nhận tỷ lệ nợ quá hạn trên 90 ngày của F88 ở mức 7,5% trong năm 2025, giảm nhẹ so với mức 7,7% của năm 2024. Chi phí tín dụng ở mức 12%. 

Còn số liệu bán niên 2026 công bố, tỷ lệ xóa nợ ròng trong quý II ở mức 3,6%. Tỷ lệ thanh toán đúng hạn đạt 83,6%. Tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản bảo đảm (LTV) bình quân được duy trì ở mức 54%.

Về phương thức thu hồi nợ, CEO Phùng Anh Tuấn cho biết F88 thực hiện 100% hoạt động thu hồi trong nội bộ (in-house), không bán nợ hay thuê ngoài. Ông Tuấn thông tin tỷ lệ phải thu hồi tài sản chỉ khoảng 1%, còn lại là khách hàng tự trả. 

Sự phát triển của quy mô chuỗi cũng diễn ra trong bối cảnh hành lang pháp lý đang có những điều chỉnh. Báo cáo của FiinGroup đánh giá Nghị định 282/2025/NĐ-CP là một điểm sáng pháp lý cho hoạt động cầm đồ. 

Cụ thể, nghị định này bổ sung ngoại lệ “không lưu giữ tài sản cầm cố, trừ trường hợp có thỏa thuận theo quy định pháp luật”, qua đó làm giảm sự mơ hồ pháp lý cho mô hình vay qua đăng ký xe - sản phẩm chủ lực của F88.

Tuy nhiên, giới phân tích cũng chỉ ra những rủi ro đi kèm với tốc độ mở rộng. Bà Trần Thị Hồng Nhung, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Guotai Junan Securities, nhận định việc mở rộng nhanh chóng có thể sẽ thu hút sự giám sát chặt chẽ hơn từ cơ quan quản lý. 

Theo bà Nhung, các chuỗi cầm đồ ở Đông Nam Á thường chững lại ở mức khoảng 2.000 cửa hàng, cho thấy đây có thể là một ngưỡng giới hạn tự nhiên của ngành.

Để đáp ứng nhu cầu vốn cho tốc độ tăng trưởng dư nợ cao (CAGR dư nợ giai đoạn 2019-2025 đạt 60% theo SHS Research), F88 liên tục huy động các nguồn lực. 

Trong 9 tháng năm 2026, doanh nghiệp huy động 834 tỷ đồng qua trái phiếu đại chúng và 782 tỷ đồng qua chào bán cổ phiếu ra công chúng. 

Quý III/2026, công ty cũng được phê duyệt khoản vay nước ngoài quy mô 50 triệu USD. Vào tháng 8/2025, F88 đã đưa cổ phiếu lên giao dịch trên sàn UPCoM, hướng tới mục tiêu chuyển sang niêm yết trên HOSE và đạt vốn hóa 1 tỷ USD.

Theo định hướng đến năm 2030, F88 đặt mục tiêu nâng quy mô lên 1.500 - 2.000 địa điểm và phục vụ lũy kế 5 triệu khách hàng. Dù vậy, theo đại diện doanh nghiệp, trong giai đoạn tới, việc mở rộng sẽ được cân đối với hiệu quả kinh doanh tại từng điểm giao dịch.

Thực tế, việc sở hữu mạng lưới vật lý lớn vừa là rào cản xâm nhập thị trường đối với các đối thủ, vừa là gánh nặng chi phí nếu năng suất trên mỗi điểm bán không được tối ưu. 

Đứng ở góc độ phát triển mạng lưới, chuyên gia Minh Phan đặt ra vấn đề: "Khi một chuỗi đã có 1.000 điểm, câu hỏi không chỉ là nên mở thêm ở đâu, mà còn là những điểm hiện hữu đang hoạt động hiệu quả đến mức nào, có khu vực nào đang chồng lấn, có mặt bằng nào cần tối ưu..."

Và bài toán cốt lõi cho mọi quyết định mở rộng, như ông nhận định: "Trước khi quyết định mở thêm một cửa hàng, chúng ta đã thực sự hiểu ở khu vực ấy có bao nhiêu khách hàng cần sản phẩm của mình, họ đang được phục vụ như thế nào và cửa hàng mới sẽ mang lại giá trị gì chưa?" 

Việc chuyển dịch từ tăng trưởng thuần túy về quy mô điểm bán sang gia tăng hiệu quả sinh lời trên cơ sở quản trị rủi ro chặt chẽ sẽ là thước đo cho sự bền vững của các mô hình tài chính thay thế trong giai đoạn tiếp theo.