Sabeco chi gần 2.000 tỷ đồng quảng cáo giữ thị phần, thuế tiêu thụ đặc biệt chiếm phân nửa doanh thu

Trong 9 tháng đầu năm 2026, Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco, mã: SAB) ghi nhận sự gia tăng về cả doanh thu và lợi nhuận gộp.

Tuy nhiên, bức tranh tài chính của doanh nghiệp cho thấy áp lực lớn từ chi phí duy trì thị phần, nghĩa vụ thuế, cùng các khoản trích lập dự phòng đầu tư tài chính. 

Chấp nhận tăng chi phí quảng cáo để bảo vệ thị phần

Theo Báo cáo tài chính hợp nhất 9 tháng đầu năm 2026, Sabeco ghi nhận doanh thu thuần đạt 20.029 tỷ đồng, tăng 5% so với mức 19.052 tỷ đồng của cùng kỳ năm 2025.

Để giữ được đà tăng trưởng doanh thu này trong bối cảnh ngành đồ uống đối mặt với sự cạnh tranh và áp lực chi phí logistics, Sabeco đã thực hiện chiến lược đẩy mạnh chi tiêu cho quảng cáo và khuyến mại (QC&KM). 

Cụ thể, tổng chi phí bán hàng trong 9 tháng đạt 3.132 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ. Trong đó, chi phí QC&KM lên tới 1.716 tỷ đồng, tăng thêm 266 tỷ đồng (tương đương 18%) so với mức 1.450 tỷ đồng của 9 tháng năm 2025.

Khoản chi ngân sách cho QC&KM chiếm tới 55% tổng chi phí bán hàng. Tỷ lệ chi phí này trên doanh thu thuần đã tăng từ 8% lên gần 9%. Bên cạnh đó, chi phí vỏ chai luân chuyển cũng chiếm thêm 268 tỷ đồng.

Chi phí bán hàng gia tăng đã tác động trực tiếp đến đà tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp. Mặc dù lợi nhuận gộp 9 tháng tăng 13,55% đạt 7.615 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh chỉ tăng 12%, đạt 4.641 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế tăng 9% đạt 3.761 tỷ đồng.

Áp lực này thể hiện rõ nhất trong quý III. Dù doanh thu thuần quý này tăng 4% đạt 6.684 tỷ đồng và lợi nhuận gộp tăng 7% đạt 2.547 tỷ đồng, nhưng chi phí bán hàng tăng 10%, đạt 1.078 tỷ đồng. Đi kèm với sự gia tăng chi phí quản lý, lợi nhuận sau thuế quý III giảm 9%, xuống còn 1.272 tỷ đồng so với cùng kỳ.

Nghĩa vụ thuế chiếm hơn 43% doanh thu và các khoản trích lập dự phòng

Bên cạnh chi phí bán hàng, Sabeco ghi nhận áp lực dòng tiền lớn từ nghĩa vụ thuế đối với Nhà nước. Trong 9 tháng đầu năm 2026, tổng doanh thu bán hàng đạt 20.332 tỷ đồng, nhưng số Thuế Tiêu thụ Đặc biệt (TTĐB) phát sinh mà doanh nghiệp phải nộp lên tới 8.861 tỷ đồng. Nghĩa vụ thuế này tương đương gần 44% tổng doanh thu bán hàng. 

Tính đến 30/9/2026, thuế và các khoản phải nộp Nhà nước là 2.282 tỷ đồng, trong đó Thuế TTĐB chiếm 995 tỷ đồng.

Ngoài ra, ở khoản mục Phải trả ngắn hạn khác, Sabeco vẫn đang ghi nhận khoản nợ đọng lịch sử liên quan đến quá trình cổ phần hóa với giá trị 735 tỷ đồng (Phải trả Nhà nước cho phần đánh giá lại quyền sử dụng đất khi xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hóa).

Về hoạt động đầu tư tài chính, Sabeco đã thực hiện trích lập dự phòng lên tới 300 tỷ đồng tại mục Đầu tư góp vốn vào các đơn vị khác, tương đương 83% giá gốc của các khoản đầu tư này (362 tỷ đồng).

Khoản đầu tư vào Ngân hàng TMCP Đông Á (DongA Bank) có giá gốc 136 tỷ đồng đã trích lập dự phòng 100%. Ngày 17/1/2025, DongA Bank đã được chuyển giao bắt buộc cho Ngân hàng TMCP Phát triển TP HCM (HDBank). 

Nhiều khoản đầu tư khác cũng chịu cảnh trích lập 100% bao gồm: Chứng khoán Đại Việt (45 tỷ đồng), Quỹ đầu tư Chứng khoán Sài Gòn A2 (36 tỷ đồng), Du lịch Dầu khí Phương Đông (31 tỷ đồng), và Đầu tư Sabeco HP (24 tỷ đồng).

Trong kỳ, doanh nghiệp cũng thực hiện dịch chuyển tài sản khi kết chuyển 234 tỷ đồng quyền sử dụng đất và 93 tỷ đồng nhà cửa, vật kiến trúc sang Bất động sản đầu tư. Động thái này làm Bất động sản đầu tư tăng từ 239 tỷ đồng hồi đầu năm lên 490 tỷ đồng.

Cấu trúc doanh thu của Sabeco cho thấy sự tập trung gần như tuyệt đối vào mảng bia. Trong 9 tháng đầu năm 2026, mảng bia mang về 18.981 tỷ đồng, tăng 6% so với cùng kỳ và chiếm 93% tổng doanh thu. Lợi nhuận gộp từ mảng này đạt 7.734 tỷ đồng, với biên lợi nhuận gộp tăng từ 38% lên 41%.

Ngược lại, các mảng khác đóng góp tỷ trọng rất nhỏ. Mảng nguyên vật liệu mang về 1.007 tỷ đồng (4,9%), chủ yếu là cung ứng nội bộ với biên lợi nhuận xấp xỉ 0%. Doanh thu bán nước giải khát đạt 122 tỷ đồng (0,6%) và bán rượu, cồn chỉ đạt 46 tỷ đồng (0,2%).

Điểm sáng trong hoạt động sản xuất là việc kiểm soát giá vốn. Giá vốn hàng bán 9 tháng chỉ tăng 0,56% lên 12.415 tỷ đồng dù doanh thu tăng 5%. Điều này giúp biên lợi nhuận gộp tổng hợp mở rộng từ 35% lên 38%. Việc tiết giảm giá vốn đã tạo ra thêm hơn 908 tỷ đồng lợi nhuận gộp, bù đắp trực tiếp cho phần gia tăng của chi phí quảng cáo.

Cấu trúc tài chính "ít thâm dụng vốn" và chính sách trả cổ tức cao

Tại ngày 30/9/2026, tổng tài sản của Sabeco đạt 29.922 tỷ đồng. Tiền và tiền gửi ngân hàng chiếm 65% tổng tài sản, đạt mức 19.495 tỷ đồng.

Lượng tiền mặt này tạo ra doanh thu tài chính 819 tỷ đồng trong 9 tháng, trong đó lãi tiền gửi đóng góp 802 tỷ đồng (chiếm 98%). Ở chiều ngược lại, chi phí lãi vay chỉ ở mức 20 tỷ đồng. Doanh nghiệp duy trì tỷ lệ nợ rất thấp với nợ vay ngắn hạn ghi nhận 97 tỷ đồng và không có nợ vay dài hạn.

Với dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh dương mạnh mẽ, Sabeco duy trì chính sách trả cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ cao.

Trong 9 tháng năm 2026, Hội đồng Quản trị đã quyết nghị phân phối 3.848 tỷ đồng cổ tức từ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối. Tỷ lệ chi trả cổ tức đạt hơn 107% so với lợi nhuận sau thuế hợp nhất tạo ra trong kỳ. 

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho thấy số tiền thực tế đã chi trả cổ tức cho chủ sở hữu trong 9 tháng lên tới 6.499 tỷ đồng (bao gồm thanh toán cổ tức các kỳ trước).

Ngày 29/10/2026, Sabeco tiếp tục thông qua phương án tạm ứng cổ tức năm 2026 bằng tiền mặt với tỷ lệ 30% (3.000 đồng/cổ phiếu). Ngày chốt danh sách là 29/12/2026 và dự kiến thanh toán vào 2/2/2027. 

Chiến lược phân phối cổ tức tiền mặt này mang lại dòng tiền trực tiếp cho các cổ đông lớn, bao gồm Vietnam Beverage (nắm giữ trên 53% vốn) để tài trợ chi phí tài chính sau thương vụ mua lại, và Tổng Công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn nhà nước (SCIC)